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大連北方期貨楊軍
如果說美元貶值是主導銅(資訊 論壇)價短期走勢的主要因素，那么供求方面的因素對于銅價中長期牛市能否得以在創紀錄的高位持續運行將產生決定性的影響。隨著去年下半年以來銅精礦加工費的持續上升，市場對于今年精銅將出現過剩的預期也一度與日俱增，但是在今年的第一季度我們并未看到精銅供求緊張狀況的絲毫緩解，相反銅市場持續的低庫存、
高升水的局面顯示去年以來全球銅精礦龐大的產量仍未能有效的演變為精銅的供應，或至少這種由銅精礦向精銅轉化的步伐仍大大落后于全球精銅消費的步伐。從歷史的角度看，礦山的產能利用率始終就高于冶煉的產能利用率，而且這種差距在過去兩年還在進一步擴大，因此這也就是銅精礦產量的增加始終遲遲無法傳遞到精銅供應上來的根本原因。盡管目前精銅冶煉的產能利用率正在逐步提高，但要完全跟上礦山的產能利用率并且達到或超過精銅消費的增長率可能仍有漫長的路要走。
全球供給依舊緊張
據最新的ICSG報告顯示，2005年全球精銅供需缺口約為25.9萬噸，2006年將縮小至9.3萬噸。由于精銅產量增長滯后于礦山產量，目前的銅精礦過剩狀況將在2005年內持續較長時間，礦山產量在2006年預計不會顯著增加，因此累計銅精礦庫存預計將在2006年出現減少。今年全球礦山產量預計將增長約8.0%，達到1570萬噸，但在2006年將僅增加16萬噸，至1580萬噸。而包括原生和再生精銅的總產量今年預計將增長133萬噸，達到1710萬噸，2006年預計將增長96萬噸，至1810萬噸。在精銅需求方面，2005年消費量預計增長約5.3%，達到1740萬噸，2006年消費量將成長4.6%，達到1820萬噸。如果這一預測最終得以實現，則毫無疑問銅價的牛市將繼續貫穿整個2005年。
目前判斷銅價牛市何時終結的關鍵，就是要判斷銅供求格局何時能夠逆轉。此前多數機構對于銅供求關系達到平衡的時間預測都集中在2005年的下半年，因此市場對于銅價見頂的時間判斷也都集中在今年第二季度。但是近來隨著全球經濟增長所體現出來的穩定性，我們有理由對全球銅消費在2005年的增長繼續保持樂觀的態度，而現實所體現出的高銅價也未對精銅消費產生實質的壓制，特別是作為全球最大的銅消費國———中國不僅在精銅進口上繼續保持了穩步增長的趨勢，而且國內銅現貨升水的大幅上漲使得當前國內精銅供不應求的矛盾也趨于升級。我們依然認為，解決短期銅市場供需矛盾的唯一手段就是價格的不斷上漲。上周國內銅現貨價格有效突破所謂的天花板32000元/噸的事實表明，所謂高價對需求的抑制永遠只能是暫時的，只要產不足需遲早會引發價格的上漲，不管價格處于所謂的高價區還是低價區。
銅價繼續高位運行
ICSG的這份報告所提供的預測數據的重要性，必須引起我們的高度重視，這極可能使得我們對2005年銅價整體走勢的分析和評估產生質的改變。雖然我們無法定量分析2005年銅的缺口對銅價產生的影響有多大，但是至少有一點可以肯定，只要2006年銅市場仍然存在供需缺口，那么銅市場在2005年就仍無法出現供求關系的逆轉。這也就意味著從定性的角度看，銅價的牛市格局不僅會貫穿整個2005年，而且這些缺口必然需要目前的庫存來彌補，在全球銅庫存已經處于歷史低位的水平下，任何形式對庫存的消耗都可能在銅價上掀起軒然大波。特別是在目前宏觀基金的大舉參與，以及銅市場整體持倉量逐步遞增的前提條件下，庫存如果繼續出現持續減少，其對空方的擠壓力度將是空前的。因此我們認為，銅價于第二季度出現高位井噴的可能性大大增加，而全年的大部分時間銅價將維持在3000美元上方運行。
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