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投機資金有序撤向遠期合約，滬膠昨日尾市漲停狂熱背后更應冷靜
□上海金鵬 王偉波
經過一段時間休整后，周二尾市滬膠在新主力合約RU506的帶動下強勁上揚，至收盤，RU506、RU507分別以漲停價13695元和13575元報收，突破13500元/噸整數大關。第一季度臨
近尾聲，我國天然橡膠主產區海南、云南進入開割季節，在預期新增資源陸續上市的基本面背景下，天然橡膠市場這種漲勢能夠維持多久還需要多加關注。
在現貨市場資源供應減少的背景下，天然橡膠自12000元/噸位置附近啟動，不知不覺中期現兩市膠價到目前已經揚升了1000-1500點。從昨日盤面觀察，投機資金正在有條不紊的由近月合約向遠期合約遷倉，但筆者認為，資金對于遠期合約的炒作，只是階段性而非長期效應，主要還是因為RU506以后的系列合約，其在后市所面臨的壓力也相對大于近月合約。當然如果對目前商品整體走勢定位于牛市的話，那就另當別論。
市場面臨供應壓力
從目前產區的情況來看，云南主產區西雙版納地區部分農場已經開割，不過整體上割膠量有限。海南地區目前是有南部靠近三亞一帶的少數農場開割，估計海南主要農場的開割時間要等到4月份。因此，如果滬膠不能在短時間迅速完成調整帶動現貨市場聯動走出新一輪上漲行情的話，那么進入4月份之后，隨著國內產區陸續開割，勢必會使供應壓力逐漸增加，從而抑制膠價的上漲。
自3月中旬以來，隨著期貨行情挺在13000元/噸以上，現貨市場產區海南的標準五號膠銷售還是呈現比較良好的局面，每天均能保持1000余噸的成交水平，成交均價也基本能夠維持在12800元/噸附近。截止目前為止，2004年的海南、云南兩大農墾的結轉庫存已經得到了有效的消耗，估計目前海南農墾的最新庫存數量只有8000噸左右，較春節前2萬噸的水平大幅度減少，而云南庫存預計在5000噸左右，兩大墾區不到2萬噸的庫存水平，維持到月底之前應該問題不大，現在也是啟動新一輪上漲行情最有力的階段，從庫存角度理解，周二行情的發動也是標膠出現斷檔的表現。
由于滬膠主力合約RU505持倉始終未能有效擴增，參與的資金也是略顯匱乏。從周二RU506的大舉增倉來看，市場似乎出現了有實力的主力機構參與運作。因此，除非基本面發生實質性改變，否則滬膠行情在短時間內仍有繼續走高的空間。但同時也要考慮到，后市繼續上漲將面臨較大的實盤壓力。這部分實盤壓力，一方面是期貨庫存膠的轉拋，另外就是貿易商的囤貨，兩塊庫存加起來仍有大約有10萬噸左右，況且這10萬噸庫存要爭取在本年度釋放。因此對參與其中的投機資金是否能夠有力承接住實盤也是一個重要的考驗。
關注潛在利空因素
在保持看漲的思路背后，同時需要關注一些潛在的利空因素。從目前國際市場的情況來看，在割膠淡季膠價從1180美元/噸升至1300美元/噸之后，開始呈現出徘徊的態勢。春節后來自中國的企業定單并未有效地拉動膠價進一步上漲，膠價高企甚至對中國的采購有所抑制。近期非期貨交割專用膠20號標膠開始下滑至1260-1280美金/噸，3號煙片膠則繼續維持在1300美元/噸附近。國際現貨膠價的高位徘徊也進一步抑制了日膠期貨行情的上漲熱情，日膠在140日元/公斤大關遇阻之后開始回落。在日元兌美元進一步升值的背景下，日膠的走弱態勢也在近期對滬膠產生一定的心理影響。
由于國際膠價高企，同時合成膠在石油連續暴漲的影響下，也是節節走高，順丁膠已經報價到15200元/噸，丁苯膠也相應的升至14500元/噸。從銷區情況來看，由于進口膠居高不下，導致復合膠成本大幅度上升，同時合成膠連續暴漲，因此一些規模中小型的輪胎企業在原材料成本大幅度提升的情況下，只能被迫停產。因此也必須關注橡膠漲價所帶給原材料消費企業的成本負擔在加大，漲價過頭無疑將會進一步抑制消費。
從天然橡膠的季節性特點上分析，每年隸屬停割季節的3、4、5月份一般走勢較強；而6、7、8月合約由于身處國內割膠時，同時又面臨國際市場陸續進入割膠旺季的雙重供給壓力，一般走勢較弱。在期貨合約之間的價差排列上，也是從5月合約之后，遠期合約陸續呈現貼水排列。而對于目前RU506的明顯升水狀態，不排除是一種帶有投機行為的短期炒作。
在目前整體商品重掀牛市波瀾的狀態下，不主張投資者逆勢做空，但一旦RU506、RU507的期貨價格突破14000元/噸之后，追漲就需要謹慎。畢竟去年滬膠RU407的巨量交割給現貨市場，尤其是標膠市場帶來的壓制還需要一段時間才能真正化解。
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