鄭棉看漲人氣有待聚集 階段性底部已基本形成

　　實達期貨　孫敏濤

　　紐約交易所棉花(資訊 論壇)期價在1月初成功地帶動了鄭棉期價上漲，而在1月底2月初紐約棉花再次大幅回落的過程中，鄭州棉花期價走出了強勢盤整的行情。春節期間紐約棉花期價再次上漲，激勵了節后鄭棉的跳空上漲，主力0505合約連續走出兩根陽線。面對9月底的前期高點，市場是選擇回調整固，還是向上突破呢？

　　階段性底部基本形成

　　2004/05年度的棉花產量大幅增長使得紐約棉花期價已經跌到了50美分以下歷史低價位區，在30年的歷史圖表中，紐約棉花期價跌到40美分以下的只有3次，分別是1975年、1986年和2001年。

　　我們認為，從2001年至今，在美元貶值了30%左右　(并且美元還有繼續貶值的空間)、原油價格上漲了135%左右的情況下，從成本的角度講棉花價格很難在40美分以下有較大的跌幅。這點從棉價下跌后中美農民強烈的惜售情緒中得到了很好的驗證。

　　從技術上看，紐約棉花連續在2004年8月中旬、12月中旬和2005年2月初三次下探42美分一線的低位都在此獲得了強烈的支撐。并且月線KD指標已經嚴重超賣，并開始掉頭向上，這也側面顯示了市場繼續殺跌的能量有限。我們認為，42美分是紐約棉花的階段性底部。對于鄭州棉花期價來說，從10月中旬以來為期3個月(12300-12500一線)的盤整區間也可以作為鄭棉市場的階段性底部。

　　現貨壓力仍然較大

　　與此同時，我們也認為期市仍面臨龐大的現貨壓力。在缺乏較大的利好刺激的情況下，目前棉花價格難以繼續走出單邊大幅上漲行情。我們知道，由于世界棉花在2004/05年度產量增加了25%左右，面對棉花價格迅速滑落，無論是中國還是美國棉農都選擇了惜售。這拖延了棉花的有效供給時間，所以隨著棉價的上漲，現貨的壓力會越來越大。事實上，隨著紐約棉花價格的企穩回升，美國農民逐步將抵押給美國農業部商品信貸公司(CCC)的棉花從CCC貸款項下贖出，截止2月8日美國棉農贖出數量已占申請貸款總量的65%。

　　中國而作為世界最大的紡織品出口國和消費國，今年1月1日起全球紡織品配額取消的利好，目前還沒有在國內市場上顯現出來，倒是以美國、歐盟、日本為代表的紡織品進口大國對中國紡織品出口的防范措施將會在1季度中逐步顯現出來。加上中國對一些低附加值的紡織產品實行從量稅，因此中國紡織行業對棉花的需求仍然表現出了謹慎的態度。

　　至于棉花播種方面，雖然市場預期2005-06年度世界棉花的播種面積將會受到低價格的影響而減少，尤其是在中國。但在前期對該預期有了一定的炒作之后，關于此題材的下一個炒作時期要等到3月底才會開始。

　　資金操作手法謹慎

　　從市場的資金變動看，紐約棉花市場基金在2005年1月初到現在的操作中，隨著價格的上漲迅速地平掉了手中的3萬多手空單，并轉變成不足1萬手的凈多單；春節前價格回落過程中，又轉變成了凈空單。預計在市場春節期間的反彈中基金又開始了空單回吐，變成少量的凈多頭。在基金短線操作的同時，市場的總持倉量略有下降。

　　鄭棉市場節后期價的跳空上漲，成交量不大，持倉量增加也不多。從前20位席位的持倉變化上也看不到明顯的變動。因此我們認為市場的資金在目前也保持了謹慎的態度，沒有發動行情的跡象。

　　從技術上，目前鄭州棉花期價已經到了2004年9月底的高點附近，而紐約棉花期價也受到了2004年9月2日高點和2005年1月20日高點連線的壓制。所以我們認為，短期內棉花價格保持盤整的可能性較大，為下一階段的漲升積聚人氣。