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朱衛華
南寧地區糖價近期一舉脫離2600元/噸整理區，其中1月26日單日暴漲超過百元/噸，達2750元/噸，1月31日達到2850元/噸。
該事件的直接導火索是1月25日廣西糖協召開的理事長會議上關于減產的一番討論，同
時，該事件還有其他一些背景原因。首先，國際市場對食糖供求關系預期發生變化，紐約商品交易所NYBOT原糖期貨迭創新高。其次，近期傳言官方計劃簡化白糖出口手續。第三，海南提前收榨、廣西糖企跨區爭奪糖源引發政府干預等現象強化了國內市場對食糖供給不足的預期。
1月26日收盤時成交量和持倉量雙雙刷新紀錄，成交量達143548張，總持倉量暴增37238張，增至411726張。買盤旺盛的原因是市場充分認識到亞洲干旱影響了印度、泰國等很多產糖國。
但目前市場人士的供求判斷還有分歧。中糖協認為，國內存在100萬噸(約9%-10%)的供需缺口，2004/2005榨季我國消費量即使與2003/2004季相當，也大致有1100萬噸，而我國食糖產量估計數為1009萬噸，最樂觀的估計是1050萬噸。國儲糖尚有110萬噸，在庫存消費比不足10%的情況下，進一步投放市場的可能不高。2005年我國有194.5萬噸的進口配額，但進口原糖價格折成國內價格過高限制了進口。
不過有些人士持另一種觀點，認為糖精違規過量生產會填補這個所謂的缺口，甚至可能使食糖顯得過剩。前期糖價由3200元/噸跌落2600元/噸一線時，“過剩論”觀點一度甚囂塵上。
糖價走勢若存在季節性，一般自11月至次年3月份榨季生產期間，較大的出糖量會壓低糖價，其后糖價自然回升，并于國慶中秋用糖高峰之際形成糖價高峰。由于此次糖價啟動過早，持上述后種觀點的市場人士仍堅持己見。
我們則支持中糖協的觀點，認為本榨季糖價有可能大幅上漲，近期的突然啟動是掀起一個上升波段的開始。我們判斷本榨季后期糖價有望挑戰去年3200元/噸的高點。2004/2005榨季，糖價會與上個榨季一樣呈現一定的季節性，因為食糖供求狀況過于清晰，市場只能是單邊市。
糖價上漲之時投資南寧糖業時機較佳。南寧糖業今年業績要看糖價變化。按照我們最初確定的盈利預測，公司今年EPS并不比去年有增長，均在0.53-0.54元附近，主要在于本榨季成本上升太快，南寧物價局制定的甘蔗收購底價達到190元/噸，而上榨季甘蔗結算價僅170元/噸。
不過這里我們用的一個重要假設是本榨季食糖均價在2900元/噸左右，如果糖價一路上漲到3000-3200元/噸以上水平，對公司今年業績就需要重新評估了。
(作者為招商證券研究所研究員)
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