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梁海三
進入2005年，國內外銅(資訊 論壇)價繼續保持強勢格局。雖然年初LME銅價遭遇近250美元的單日跌幅，但在2850美元附近持穩后連續上漲，近日已突破3000美元大關。同期國內銅價也同步上揚，突破3萬元后在歷史高位附近震蕩。筆者認為我國貨幣供應量增加導致投資過熱、銅供不應求是造成銅價高企的主要原因。
中國已成為全球經濟的發動機之一，“中國因素”成為2003年以來世界范圍內銅、石油等大宗商品上漲的主要推動力。
2003年以來，中國經濟進入了新的一輪景氣周期，這期間我國廣義貨幣供應量從18萬億人民幣大幅增加至近25萬億人民幣，固定資產投資迅速上升，導致銅、鋁(資訊 論壇)等原材料需求猛增，價格上漲。從圖中可以看出我國廣義貨幣供應量和銅價有著顯著的正相關關系。值得注意的是，此次我國廣義貨幣供應量大幅增加與美元泡沫化有著密切的聯系。隨著我國加入WTO，我國經濟逐漸與世界經濟接軌。我國目前實行固定匯率制，為了維持與美元的“掛鉤”匯率政策，對外匯實行“強制結匯制”，就是企業法人持有的外匯資金必須賣給中央銀行，反過來說，如果在中國的外匯市場上外匯供給過多，央行為了維持與美元匯率的穩定，也必須進行“全額收購”。央行為收購外匯所投放的資金稱為“外匯占款”，是中國央行投放基礎貨幣的主要渠道之一，因此外匯收購增加，就會導致央行的基礎貨幣投放增加，外匯收購如果超常增加，自然也會使中國基礎貨幣投放超常增長，進而導致廣義貨幣超常供應。過去兩年美元貶值近30%，我國外匯儲備從3044億美元，翻了一倍多增長至6099億美元，由此不得不釋放出近2.5萬億元的基礎貨幣，如果再乘以貨幣乘數，則新增的廣義貨幣供應量中大部分是由外匯占款所導致。筆者認為只要四處流淌著低成本貨幣，投資的沖動就難以被壓抑，銅、鋁等基本金屬供不應求狀況短期內將得不到緩解，價格也將維持在高位。
(作者為上海中期宏觀經濟分析師)
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