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胡凱西
2005年的新年第一個交易日，上海銅(資訊 論壇)一開盤就掉頭下跌，未能承接和延續2004年末LME以近20多年來最高點位收盤的強勁走勢，滬銅走勢逆轉，盤中甚至一度觸及跌停，1月5日則全面封死跌停。滬銅的率先發難和提前下跌，帶動LME銅在開市首日就暴跌280美元，COMEX銅盤中最大跌幅竟達10%。銅價以如此恐慌性暴跌方式開始新年的第一個交易日
，標志著銅市戰略性拋空的時機已經來臨。
“美元走強，金屬走軟。”匯率波動是目前主導金屬市場走勢因素。倫敦金屬交易所(LME)基本金屬上周五全線收高，不過脫離日內高位，因美元兌歐元逆轉跌勢上揚。
一段時期以來，基金的銅市多頭部位建立利用了美元疲軟的相應對沖機制，在最近銅價的上漲過程中這占居了主要的地位。基金的建倉與平倉幾乎總是伴隨著美元的漲跌，而美元近期劇烈的上漲如果從相關性上考慮的話，除了成為基金進一步建倉的理由之外，并沒有觸動消費者或貿易商也按基金同樣的思維邏輯去做市。
商品期貨一方面具備金融屬性，另一方面也具有商品屬性。期銅也是如此，銅畢竟不是黃金，不具有完全的保值、增值功能。銅的價格在相當長的階段高于其生產成本一倍的時期，銅的商品屬性逐漸壓倒其金融屬性。基金“賣空美元，買入期銅”的對沖套路也支持不了銅價維持生產商的暴利。
1月7日LME銅庫存下降125公噸，至48375公噸。1月6日COMEX銅庫存持平于48455短噸。下周到期合約緊張源于去年10月LME周期間的大舉拋售，當時的三個月合約已成為現貨合約。
技術面上，2004年10月13日LME的暴跌標志著熊市循環已經開始。12月初市場跌勢過猛，偏離中短各均線系統太遠，目前反抽觸及，等待中短各均線系統下壓發散，演變為空頭排列。2005年1月5日LME的再度暴跌使得LME在圖表上形成一個跨度3個月的小三重頂。
我們的觀點是：無論是從宏觀基本面，供需平衡，還是從技術面角度分析，銅價的牛市五浪已經結束，牛熊市場的轉換在2004年10月13日，漫長的熊市循環已經開始。
操作上：在設置止損的前提下做空。LME目標位2900、2850；SHFE503目標位28000、27000；止損位13日均線。
(作者為上海中期期貨經紀有限公司交易三部經理)
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