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中國國際期貨 梅運桃 趙忠 姜桂萍
在經(jīng)歷2002、2003年兩年牛市行情后，國際天然橡膠價格高企，引發(fā)產(chǎn)區(qū)的種植熱情，國際市場天膠(資訊 論壇)產(chǎn)量在2003年及2004年出現(xiàn)快速增長態(tài)勢。在此大背景之下，國際市場天膠價格在2004年主要以震蕩下跌為主。2004年全球天然橡膠市場處在高供應(yīng)與旺盛消費相對應(yīng)的時間段，供應(yīng)壓力很顯然最終在市場中占據(jù)了主導(dǎo)地位。
供給增長 需求分化
今年天膠產(chǎn)量繼續(xù)呈現(xiàn)全面增加的態(tài)勢。泰國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2004年度橡膠產(chǎn)量預(yù)估為303萬噸，較去年同期增加5.95%；馬來西來橡膠研究會開發(fā)委員預(yù)計今年天然橡膠產(chǎn)量將超過100萬噸；印尼橡膠產(chǎn)量今年將從2003年的179萬噸增加到195萬噸。除東南亞三大產(chǎn)膠國外，印度、越南的天然橡膠產(chǎn)量也在近幾年迅速增加，全球天然橡膠產(chǎn)量處于歷史最高水平，經(jīng)過連續(xù)3年的擴產(chǎn)，產(chǎn)能增加對于價格的壓制正逐漸體現(xiàn)出來。
與供應(yīng)增加相對應(yīng)的是，中國輪胎行業(yè)飛速擴張在2004年仍在延續(xù)。來自國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計顯示，2004年1-10月國內(nèi)輪胎累計產(chǎn)量195,315,100條，同比增長20%。輪胎行業(yè)的擴張以全鋼子午胎的增長最為明顯，2002年我國全鋼胎產(chǎn)量為666.4萬條，2003年達到1116.7萬條，預(yù)計2004年我國全鋼胎生產(chǎn)能力為2522萬條，產(chǎn)量為1660萬-1847萬條，國內(nèi)子午胎產(chǎn)能仍處在激增期，特別在載重子午胎上，企業(yè)正處于爭取做大做強的階段。子午胎的飛速擴張對于進口20號膠的需求有較強的支撐，對應(yīng)國內(nèi)高企的國產(chǎn)膠庫存，斜交胎行業(yè)止步不前可能會帶來國產(chǎn)膠與20號膠比價的進一步調(diào)整。供需兩旺的格局背后，國內(nèi)輪胎行業(yè)對于不同膠種的需求力度正在分化，這使得未來膠價運行會呈現(xiàn)出膠種之間明顯的差異性。
20%關(guān)稅成為名義關(guān)稅
國內(nèi)天然橡膠的消費除了國內(nèi)采購?fù)猓蟛糠衷弦揽窟M口維持。2004年取消天然橡膠進口配額后，自動進入許可證階段，目前天然橡膠進口必須委托有進口專營權(quán)的企業(yè)代理，一般貿(mào)易進口關(guān)稅為20%，出口加工核銷比例為48%。以后隨著登記制施行和經(jīng)營權(quán)的放開，貿(mào)易逐步趨向自由化。天然橡膠流入中國市場有四種渠道：一般貿(mào)易、來料加工、國產(chǎn)復(fù)合膠和進口復(fù)合膠。其中來料加工占據(jù)的份額最大，復(fù)合膠近幾年增長的速度驚人。2002年至今，允許在國內(nèi)流通的天膠進口關(guān)稅一直為20%，來料加工的關(guān)稅為零，而復(fù)合膠的進口關(guān)稅則為8%。正是這12%的差額(如果考慮17%的增值稅效果，兩者的差額實際是14.04%)，成為推動復(fù)合膠進口畸形增長的原動力。2004年中國天然橡膠邊境貿(mào)易非常活躍，云南邊境、廣西邊境的天然橡膠邊境貿(mào)易份額不斷擴大，由于邊境貿(mào)易采取增值稅和進口關(guān)稅減半的征收制度，導(dǎo)致大量廉價膠源進入中國，一般貿(mào)易的關(guān)稅稅率形同虛設(shè)，20%的關(guān)稅變成了名義關(guān)稅。
膠價面臨調(diào)整壓力
在供需博弈的過程中，需求往往更能占據(jù)主導(dǎo)作用，但如果市場中出現(xiàn)高企的顯性庫存，需求對于價格的支撐力度會大大減弱，這便成為國內(nèi)膠市階段性的主要矛盾。12月24日公布的滬膠庫存為9萬噸左右，11月份轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨庫存的期貨倉單數(shù)量在10萬噸左右，11月合約交割量為17875噸，目前這部分庫存可能仍有8萬噸。農(nóng)墾手中的庫存加上貿(mào)易商囤積的庫存，目前國內(nèi)國產(chǎn)膠庫存超過20萬噸。在斜交胎行業(yè)處于負增長的現(xiàn)實背景下，這部分庫存的消化并不是一件容易的事情。目前對膠價形成支撐的另一個因素來自于合成膠價格的堅挺，順丁膠在13800左右，丁苯膠在12800左右，合成膠價格高于天橡價格導(dǎo)致在消費領(lǐng)域的比值下降，從而促進了天膠需求的提升。隨著原油價格的回落，合成膠價格在2005年持續(xù)維持高位的難度較大，對膠價的支撐不具備持久性。另一方面，輪胎銷售市場的競爭在2005年會加劇，給輪胎行業(yè)帶來利潤的子午胎價格可能出現(xiàn)回落，企業(yè)將面臨利潤縮水與市場份額被侵蝕的風險。特別是2005年下半年，輪胎產(chǎn)能過剩對市場的影響將更為明顯，輪胎行業(yè)如何洗牌，是否會帶來行業(yè)的陣痛，膠價明年面臨的壓力還有可能來自于消費市場本身。
市場活躍的“瓶頸”
年關(guān)將至，市場在關(guān)注膠價走向的同時，更關(guān)心滬膠市場能否重新活躍。滬膠期貨曾經(jīng)是國內(nèi)最為活躍的期貨合約之一，在許多投資者心中已經(jīng)形成了一種“天膠情結(jié)”。天膠期貨低迷后經(jīng)歷了8-11月共4個合約的順利交割，交割主體的轉(zhuǎn)化體現(xiàn)出天膠期貨理性的一面。從以投機商為主的買方轉(zhuǎn)化為輪胎企業(yè)和貿(mào)易商的買入保值，在天然橡膠期貨的得與失之間，實際上是向左走還是向右走的選擇。如果天然橡膠期貨的重新活躍能形成更好的市場參與結(jié)構(gòu)，那么短期低迷反而顯得非常有意義。天然橡膠期貨的成交量雖然大幅縮減，但市場參與主體反而有擴增的跡象，這是未來天膠期貨重新活躍的市場基礎(chǔ)。
上海天然橡膠期貨的發(fā)展遇到了一些困難，但我們不能妄自菲薄。2002年以來，上海天膠在全球橡膠市場的影響力已經(jīng)非常深遠，按照新加坡膠商的評論，國內(nèi)還沒有一個期貨品種在短短兩年之內(nèi)如此被世界所關(guān)注。中國是全球最大的天然橡膠消費國，發(fā)展天然橡膠期貨具有明顯的市場優(yōu)勢，也符合市場的自身需求，中國企業(yè)作為采購方如何在全球定價體系里擁有更大的話語權(quán)，必須進一步提升中國天然橡膠期貨在全球的影響力。滬膠市場活躍的最大瓶頸在于高企滬膠庫存和低迷的膠價，任何一個因素發(fā)生轉(zhuǎn)變都可能成為滬膠期貨活躍的契機。
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