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自8月底至今，滬膠實盤壓力已顯著減輕，但因缺乏投資者關(guān)注，期價不漲反跌，量倉交易規(guī)�？s減，對此筆者分析認(rèn)為，缺乏外圍增量資金進(jìn)駐，致使期價走勢未能反映實盤壓力減輕利多；同時實盤外流，既對滬膠構(gòu)成直接利多，也對周邊膠市構(gòu)成利空，縮減用膠單位大量消費(fèi)，繼而對滬膠構(gòu)成間接利空。因此，雖然實盤數(shù)量顯著縮減，但滬膠卻不漲反跌。
受制于滬膠RU407高位強(qiáng)勢摘牌下市，及庫存量、倉單數(shù)量雙雙創(chuàng)下該品種交易歷史最大紀(jì)錄影響，導(dǎo)致滬膠場內(nèi)沉淀資金不斷流失，多空主力作壁上觀，雙方爭奪漸趨緩和，市場資金流動性顯著減弱，并致使交易規(guī)模顯著縮減。具體體現(xiàn)為近期合約持倉量顯著縮減，實物交割規(guī)模不斷縮小，遠(yuǎn)期合約持倉量拓展空間受到限制。同時由于交易漸趨低迷，不論是短線投機(jī)價值，還是中長期投資價值，均顯著下降，由此而導(dǎo)致外圍增量資金進(jìn)駐滬膠、并擴(kuò)倉爭奪的意愿也顯著減弱。
目前期價走勢，并不取決于多空主力資金擴(kuò)倉爭奪孰強(qiáng)孰弱力量對比態(tài)勢，而取決于雙方場內(nèi)沉淀資金平倉意愿強(qiáng)弱對比。實際上，期價漲跌與多空雙方投機(jī)資金平倉意愿呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即多頭回吐意愿強(qiáng)于空頭投機(jī)資金回補(bǔ)意愿，則期價減倉上行，反之，則期價減倉下行。由期貨價格與成交量關(guān)系分析顯示，成交量越大，則期貨價格代表性越強(qiáng)，反之，成交量越小，則期貨價格代表性越弱。由此不難推測，在滬膠近遠(yuǎn)期各合約成交量顯著縮減背景下，期價走勢的代表性也將逐漸減弱。因此，在滬膠庫存量、倉單數(shù)量顯著減少、實盤壓力顯著減輕利多因素作用下，由于滬膠期價維持對產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價升水，引發(fā)多頭主動回吐，致使滬膠單邊震蕩下行。
由于多方主力資金承接和注冊倉到期雙重因素作用，致使滬膠庫存量自8月13日最大值238197噸減少至11月26日近期最小值88428噸，減幅達(dá)149769噸，其中標(biāo)準(zhǔn)注冊倉單數(shù)量自8月20日最大值減少摯12月3日較小值77985噸，減幅為155100噸，12月24日庫存量和倉單數(shù)量分別小幅增加至89832噸、79780噸，因此滬膠期市庫存壓力和倉單壓力得以顯著減輕。
滬膠到期注冊倉單流向存在多種方向：向國內(nèi)傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場消化、向終端用膠消費(fèi)商消化、被主力資金持有。
整體而言，上述到期倉單流向天膠(資訊 論壇)終端消費(fèi)單位的可能性較大，而不論到期倉單流向何方，雖然對滬膠產(chǎn)生直接利多作用，但同時又對滬膠走勢產(chǎn)生間接性偏空影響。
綜上所述，由于缺乏外圍增量資金進(jìn)駐，及注冊倉單外流對滬膠直接利多和間接利空作用相交織，因此，在實盤壓力減輕直接利多和間接利空雙重背景下，滬膠依然難以展開漲勢，代之以單邊震蕩下行。上海證券報外高橋期貨施海
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