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中國國際期貨 梅運桃
已經歷的牛市行情讓我們對于商品價格的判斷從最初的價值判斷轉變為趨勢判斷，在關注供求的同時，我們更多關注著商品價格運行的金融背景，大量資金涌入全球商品期貨市場也使商品期貨的金融性特征在過去的兩年里表現得淋漓盡致。從目前的狀況來看，商品期貨價格運行的趨勢性特征正在逐漸減弱，投機基金從商品期貨領域退出的跡象也非常明顯，
趨勢投資者在2004年下半年感覺自己永遠都在追漲殺跌的悖論中掙扎，牛市曾經帶給我們的暴利就像肥皂泡一樣美麗但不可捉摸。從單純研究價格本身的漲跌回到對于基本面的微觀把握，對于2005年的期貨投資者而言是一項更為務實的策略。大的宏觀經濟背景之下，商品期貨價格的走勢分化在2005年會進一步延續，而且這種分化有可能細分到某一板塊的商品價格之間，無論從金屬市場還是農產品市場，我們已經明顯感覺出同類商品價格走勢的差異性。所以調整對于類別商品走勢研究的依賴，也非常有利于我們在2005年更好地把握商品期貨價格走勢的脈絡。
期貨價格強弱格局何時轉變
近期國際市場軟性指數明顯回升，農產品價格在全球大豐收背景下出現反彈，金屬價格重新回到高點附近，整體商品價格短期有轉強的趨勢。我們面臨對于2005年商品價格的一種整體研判，是形成一種臺階式的上升，還是維持一定范圍的區間震蕩，原材料和資源缺乏讓我們對于期貨價格的高位適應能力進一步加強，整體物價指數的持續攀升讓我們對于農產品價格的反彈預期愈發強烈，2005年商品期貨價格能否再上臺階？筆者以為，順應我們對于商品價格走勢會進一步分化的預測，商品價格的整體上漲很難在2005年出現，目前出現的端倪很可能帶來未來商品價格強弱格局的轉化。
明年上半年影響商品價格的因素不會出現大的變化，農產品供大于求，金屬及原材料的現貨緊張，這些因素對于市場的影響仍有一定的持續性，但兩者之間走勢的強弱格局很可能會發生轉折。當然，強弱格局的轉變是否意味著農產品期貨價格見底和金屬原材料價格見頂的時間周期已經來到，還不敢妄加斷言，但2005年上半年將是一個重要的時間段，不要輕易在低位大量拋空農產品期貨合約，不要在高位大量買入金屬和能源合約，我們會在新的趨勢來臨之前回避拐點帶來的市場風險。如果我們從更遠的角度來審視目前的期貨合約，實際上整體都處在一個大震蕩格局之中，農產品低位窄幅震蕩，金屬高位寬幅震蕩，對于機構資金而言，在目前的震蕩格局里仍應保持“現金為王”的投資策略，不宜大規模介入，特別不宜在市場中占有太大的市場份額。目前商品期貨并沒有運行前幾年持續下跌的熊市格局，但震蕩市對于機構資金的殺傷力仍然不可小視。在目前的農產品市場，過大的多頭份額會成為實盤空頭狙擊的對象，在金屬市場，過大的空頭份額會成為多頭逼空的“獵物”，也許現貨市場的格局沒有發生太大的變化，但在市場中的被動局面很容易形成。所以等待是一種策略，等待市場強弱格局的根本改變，是明年期貨市 場投資最大的機會，而這種機會體現為在某一時點買入農產品期貨和在某一時點拋出金屬期貨合約。
誰會成為新的市場明星
市場將期待延續到2005年，我們期待新的明星品種，就像2002年的天然橡膠一樣，成為市場追逐的對象，期待許多資金重新到期貨市場之中。期貨品種擴容作為一個劃時代的舉措，其真正的意義必須在未來才能夠被市場所認同，這不僅僅是幾個品種的概念，它使國內商品期貨市場涉入了許多新的行業，更深地融入到中國經濟的發展之中。品種擴容帶來期貨市場規模的擴容在2005年會真正得以實現，許多新品種已經具備了非常好的市場基礎，明年商品期貨市場規模擴張更多的寄希望于這些新品種之中。談到明星品種的概念，筆者以為，如果鄭州商品交易所能夠在上半年推出白糖期貨交易，將最有希望給市場帶來驚喜，鄭州商品交易所在2005年也極有可能依靠白糖和棉花(資訊 論壇)兩個品種占有更多的市場份額，國內期貨交易所三分天下的時代也將成為現實。
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