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銅收斂末期難創(chuàng)新高 升水缺乏配合持倉強勢削弱


http://whmsebhyy.com 2004年12月22日 09:53 證券時報

  實達期貨 覃揚眉

  12月9日,滬銅(資訊 論壇)相對三月合約和倫銅三月期分別在26360、2850持穩(wěn)之后,繼續(xù)上揚。隨著倫銅三月期價逼近3100,滬銅當月合約再次觸及30000,后市銅價走勢如何呢?其實,今年年中以來,影響銅市的大環(huán)節(jié)因素并沒有發(fā)生實質(zhì)改變,而真正的突發(fā)事件或者所謂的內(nèi)幕信息又是絕大部分市場投資者能夠預(yù)期的,市場消息雖然了無新意。我們先
從國內(nèi)現(xiàn)貨價格、LME升貼水、滬銅持倉結(jié)構(gòu)、國內(nèi)精銅進口四個方面入手分析。

  現(xiàn)貨:難突破高點

  雖然今年銅價有進口、供應(yīng)和現(xiàn)貨升水的支持,但是30000以上消費能力有限也是銅價測試阻力屢屢受阻的原因,現(xiàn)貨價格對32000更基本上是屢戰(zhàn)屢敗。勝于斯,亦敗于斯。這也基本是國內(nèi)期現(xiàn)市場的參與者互通信息所達成的共識。所以,從目前的情況看,在倫銅三月期上方空間在被限制在100美元的情況下,0501合約要突破32000是有難度的。

  12月21日,滬銅0501隨著前一天晚上倫銅的走高而高開站上30000,但是尾盤時分,0501合約表現(xiàn)出明顯的疲軟回落,收盤低于30000。這種表現(xiàn)差強人意。

  升水:缺乏配合

  就倫銅而言,從升水觀察,7月份以來,升水和價格保持著良好的一致性(從長期看,兩者是沒有這種關(guān)系的)。12月14日至今,倫銅三月期價從站上3000,觸及3050/90的同時,LME現(xiàn)貨/三月期的升水在131美元就已經(jīng)遇阻,目前停留到100-110美元。但是,今年以來,倫銅的上漲原動力是近期合約。

  滬銅與倫銅的沖高需要良性互動,滬銅10月有強勢表現(xiàn)的原因是倫銅沖高,所以,沒有倫銅的配合,滬銅孤掌難鳴,何況還有上述的現(xiàn)貨阻力。

  持倉:強勢相對削弱

  另外,滬銅現(xiàn)貨12月表現(xiàn)極為強勁,其原因是在于擠空預(yù)期。進入當月后,雖然0501合約持倉比當時0412合約持倉水平高,但是持倉結(jié)構(gòu)沒有明顯的多空偏移,因此,近期的強勁相對12月已經(jīng)削弱。

  另外,中糧期貨在0412合約交割后,在0503合約大力建多,0501、0502合約多頭以持倉穩(wěn)定者居多。這凸現(xiàn)出滬銅的持倉結(jié)構(gòu)已經(jīng)是今時不同往日,雖然目前0501、0502合約還是處于月度高升水狀態(tài)。但是后市,投機力量對0501、0502的做多氛圍會減弱,而0501、0502合約面臨的多頭平倉或者移倉力量將大于空頭平倉或移倉力量。從期貨市場交易行為的角度,銅價突破32000的動力減弱。

  進口:不容樂觀

  隨著銅價上漲,上方空間收窄,在截至年底的這段時間里,銅市短期利多力量薄弱。但是我們認為,今年以來的利好仍然持續(xù)存在,即中國進口。

  9月份,中國精銅進口量是10.56萬噸,10月份是7.21萬噸,11月是10.72萬噸。從圖中看銅進口貿(mào)易比值關(guān)系,我們可以看到,9、11月份進口水平高于10萬噸,10月份水平低于10萬噸,這種進口狀況和國內(nèi)外銅價關(guān)系是緊密聯(lián)系的。而12月份,滬/倫銅比值創(chuàng)下近幾個月的新低,所以從這個角度看,12月到明年1月的進口狀況不容樂觀。

  這個因素基本上是今年以來支持倫銅的最強勁因素。雖然近期國內(nèi)銅消費不旺,價格到了高位,消費承受力會限制銅價,但是可以肯定的是,12月至明年1月期間,該因素會繼續(xù)對銅價,尤其是銅價的回調(diào)產(chǎn)生不可替代的作用。同時,這也決定了后期銅價的回調(diào)低點會適度抬高,進而完成最后的收斂形態(tài)。

  綜上所述,首先LME升水本周開始走出震蕩格局,沒有配合價格走高,再考慮年底和圣誕節(jié)因素,倫銅創(chuàng)新高動力有限;其次,目前滬銅的持倉結(jié)構(gòu)不如當時0412合約的吸引力;再次,滬銅前期兩次沖高已經(jīng)證明32000基本是一個很難逾越的阻力;最后,隨著銅價自前期低點回升,上方空間收窄,銅價創(chuàng)新高有難度,但是中國進口也決定了12月至明年1月份銅價將繼續(xù)享受供應(yīng)緊張的支持。

  我們認為,美元短期走勢難定,傾向于偏強,而銅價難以在12月份創(chuàng)出新高,將繼續(xù)目前技術(shù)上的三角收斂形態(tài),等待后期(2005年年初)突破。操作上,LME銅3120-3130為多頭平倉點。






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