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目前國際國內(nèi)銅(資訊 論壇)市上漲的其中一個(gè)重要特點(diǎn)，即為現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，并導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格升水，致使期貨近期合約期價(jià)對(duì)遠(yuǎn)期合約升水，國際國內(nèi)銅價(jià)雙雙高位劇烈波動(dòng)，但短線震蕩整理并未逆轉(zhuǎn)上述近高遠(yuǎn)低逆基差態(tài)勢(shì)。
倫銅庫存縮減導(dǎo)致現(xiàn)貨升水
目前倫銅現(xiàn)貨價(jià)對(duì)三月期價(jià)升水幅度逐漸縮減至119-129美元／噸較小幅度。其背景是國際銅市供需關(guān)系整體利多，導(dǎo)致銅庫存量不斷縮減，并由年初的43萬余噸縮減至目前的5萬余噸，減幅達(dá)到38萬余噸，銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，導(dǎo)致倫銅現(xiàn)貨價(jià)對(duì)三月期價(jià)升水幅度顯著擴(kuò)增。雖然存在銅隱形庫存，但遠(yuǎn)水難救近火，畢竟銅隱性庫存尚未體現(xiàn)，更尚未進(jìn)入銅市場(chǎng)交割倉庫之中。
同樣COMEX庫存量縮減至4.15萬余短噸即3.76萬余噸，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)關(guān)系也呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢(shì)，其中近期0412月合約期價(jià)對(duì)遠(yuǎn)期0508合約期價(jià)的升水幅度達(dá)到15美分／磅，相當(dāng)于330美元／噸。由此對(duì)基金追捧近期合約期價(jià)，并帶動(dòng)遠(yuǎn)期合約期價(jià)聯(lián)動(dòng)揚(yáng)升產(chǎn)生積極作用，而對(duì)于商業(yè)方面而言，缺乏現(xiàn)貨，即缺乏注冊(cè)倉單，則無力打壓近期合約，而遠(yuǎn)期合約期價(jià)對(duì)近期合約期價(jià)貼水，做空成本顯著提高，由此而商業(yè)方面在近遠(yuǎn)期合約做空均處于不利地位。
近高遠(yuǎn)低有利多方主力遷倉
近期合約CU0412期價(jià)對(duì)遠(yuǎn)期合約CU0510合約期價(jià)升水幅度達(dá)到5500元／噸左右。其背景是，國內(nèi)銅市現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，致使近期合約受到多方主力資金大舉追捧，并引發(fā)空頭投機(jī)資金主動(dòng)回補(bǔ)，致使期價(jià)主動(dòng)領(lǐng)漲、漲幅相對(duì)較大，遠(yuǎn)期合約尚未有主力資金大量進(jìn)駐，量倉規(guī)模相對(duì)較小，導(dǎo)致期價(jià)被動(dòng)跟漲、漲幅相對(duì)較小。而遠(yuǎn)期合約期價(jià)不但未能對(duì)近期合約期價(jià)形成合理升水，而且對(duì)近期合約期價(jià)形成幅度懸殊的貼水，更加顯示近期合約走勢(shì)強(qiáng)勁。
如果滬銅近遠(yuǎn)期合約期價(jià)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高正基差排列態(tài)勢(shì)，多方平倉近期合約多單、建立遠(yuǎn)期合約多單的遷倉成本將相對(duì)較高，而空方主力平倉近期合約空單、建立遠(yuǎn)期合約空單的遷倉成本相對(duì)較低。
而目前，滬銅近遠(yuǎn)期合約期價(jià)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆基差排列格局，多方平倉近期合約多單、建立遠(yuǎn)期合約多單的成本相對(duì)較低，空方平倉近期合約空單、建立遠(yuǎn)期合約空單的遷倉成本相對(duì)較高。
因此，滬銅期價(jià)近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢(shì)，對(duì)多空雙方主力資金由近及遠(yuǎn)移動(dòng)將分別產(chǎn)生有利和不利影響。
中長(zhǎng)期大勢(shì)將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱
一般地說，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高正基差排列，則說明主力資金積極看漲遠(yuǎn)期合約走勢(shì)，因此隨著時(shí)間的不斷推移，量倉交易重心逐漸遠(yuǎn)移，而遠(yuǎn)期合約期價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，并可能逐漸上漲，由此逐漸帶動(dòng)近期合約期價(jià)聯(lián)動(dòng)揚(yáng)升；而近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆基差排列格局，則反映主力資金積極看空遠(yuǎn)期合約走勢(shì)，雖然近期合約期價(jià)相對(duì)較高，但遠(yuǎn)期合約期價(jià)并未聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)，隨著時(shí)間不斷推移，量倉交易重心逐漸遠(yuǎn)移，而遠(yuǎn)期合約期價(jià)走勢(shì)較弱，可能不斷下跌，并帶動(dòng)近期合約聯(lián)動(dòng)下行。
因此，近高遠(yuǎn)低意味著商品期市處于牛市中后期階段，雖然目前近期合約期價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，遠(yuǎn)期合約期價(jià)走勢(shì)較弱，但隨著交割月合約CU412的摘牌下市，近遠(yuǎn)期各合約量倉交易重心逐漸遠(yuǎn)移，遠(yuǎn)期合約期價(jià)弱勢(shì)，將取代近期合約期價(jià)強(qiáng)勢(shì)，而成為大盤主要走勢(shì)特征，至此，滬銅則可能完成由強(qiáng)轉(zhuǎn)跌的大勢(shì)翻轉(zhuǎn)。
綜上，倫銅現(xiàn)價(jià)對(duì)三月期銅升水，滬銅近期合約期價(jià)對(duì)遠(yuǎn)期合約期價(jià)升水，均源于國際國內(nèi)銅市現(xiàn)貨供應(yīng)利多背景所致，而當(dāng)遠(yuǎn)期合約取代近期合約，成為銅市交易重心之際，則銅市價(jià)格走勢(shì)可能由相對(duì)強(qiáng)勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)弱勢(shì)。
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