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萬匯期貨趙奇奇
隨著交割日的逐漸臨近，倍受市場關注的滬銅(資訊 論壇)Cu501合約持倉卻仍高居不下，從上周三開始，Cu501合約出現減倉下行，部分合約展轉至2月合約，多頭在29000-30000元附近平倉的意愿較為強烈，可見多頭陣營在1月合約上演軟逼空的信心已有所松動；與此同時，空頭在這段時間內卻加大了打壓的力度，銅價走出了大幅回落的行情。
國內需求面臨變數
銅的需求在其高價位區域面臨嚴峻的考驗，即銅價前期過度上漲而引發的需求減緩，這是目前銅價在歷史高價位區域再度上漲所面臨的首要威脅。中國強勁的需求已使國內及國際銅價徘徊在近20年來的高點附近，當用銅企業的生產成本大幅上漲以后，國內銅需求能否在高價位區域保持高速增長，正面臨非常嚴峻的考驗。
11月18日至12月2日，國內銅主要零售地區上海的現貨價格在32000元/噸上方徘徊兩周多的時間，在這段時間內過高的價格降低了消費買家的熱情，現貨成交日漸低迷，終端銅使用者不愿意購買高于32000元/噸的現貨銅，需求的降低致使現貨價格降從高位大幅回落。12月8日，上海地區現貨價已降至30400元/噸左右。LME市場上3100美元/噸上方的需求買盤相當缺乏，這也在很大程度上驗證了銅價在頂部區域所面臨的來自市場的實質性壓力。據海關總署公布的數據顯示，我國今年1-10月累計進口精銅991394噸，同比下降10.0%。在銅價高企之時，市場需求增速放緩，至少已在很大程度上降低了銅的進口量。
隨著時間的推移，國內宏觀調控政策對國內經濟發展及投資市場的約束效應將逐漸得以顯現。預計升息的步伐短時間內難以停止，緊縮信貸政策將會放緩今年全年的經濟成長率，從而會對銅的整體需求大打折扣。
供給緊張局面逐步緩解
銅供應緊張的局面正逐步得到緩解。由于銅價長期徘徊在高價位區域，精銅生產商獲得的暴利長期維持在1500美元以上，導致全球主要銅生產商紛紛擴展產能，銅供應量正顯著增長。從今年各主要產銅國的產量數據來看，其增速都呈兩位數增長，而且在巨大利潤的驅使下產能仍在繼續擴大；同時銅礦供應量也正在大幅增加，這從當前持續上漲的銅精礦加工費(TC/RC)即可看出。按照一般的規律，當銅礦供應量充裕之時，就會推動加工費用上漲，反之則會使加工費用下降。今年下半年以來，銅精礦加工費用持續上漲，目前國內外加工費用已普遍漲至每噸80美元/每磅8美分以上。國際銅研究組織預計，明年銅供需缺口將由今年的70.1萬噸縮減至22萬噸，精銅產量將增長7.3%至1690萬噸，需求消費量則增長4.1%至1720萬噸，銅供應緊張的局面正在暴利的驅使下逐步得到緩解。
貨幣因素考驗多空
美元匯率的大幅走低雖然在很大程度上造就了銅價的大牛市行情，但目前美元長期的貶值策略必將加大人民幣升值的壓力，從而可能對國內銅價帶來不可估量的威脅。美元的大幅貶值所給人民幣帶來的潛在升值壓力以及由此帶來的全球與日俱增的通脹壓力正越來越受到市場的關注,若美元的長期貶值趨勢得以確立，人民幣升值的壓力或將通過富有彈性的匯率機制得到解決，或將通過不斷減少外匯儲量和加息來緩解，這都將對滬銅后期走勢形成明顯的壓制作用。因此央行加息不僅緩解國內通脹壓力，也是短期應對人民幣升值壓力的有效舉措。銅價必須要面臨人民幣升值壓力的嚴峻考驗。
隨著交割日逐漸臨近，作為多空主戰場的1月合約從上周開始持續減倉，但多空雙方卻在2月合約上大量增持倉量，把戰火向后延伸。近期銅價大幅回調時，空頭在2月合約上不斷增倉打壓，而多頭盡管身處被動，但也借回調之勢大舉逢低建倉。目前2月合約持倉量已達近14萬手，雙方互不相讓，對該合約目前的價位分歧很大。國儲局將在12月或1月合約上大量交割的消息及短期現貨銅供應緊張的局面仍對近期銅價形成強勁支撐，若后市不出現大的突發性利空消息，近月合約很有可能再度高位交割，此勢必將引起滬銅期價的劇烈波動。
而現貨供應緊張的局面在元旦前后能否得以維持成為影響滬銅當前主力2月合約期價走勢的主要因素。面臨空頭主力的大力打壓，多頭盡管手握逼空法寶，但卻面臨著空前的壓力。是破位下行還是重返震蕩區間？銅價站在牛熊的十字路口。
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