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平安期貨王兆先
滬銅(資訊 論壇)在周五大跌后，周一在LME上周五反彈以及美元再創(chuàng)新低的利好刺激下出現(xiàn)反彈，但反彈力度極弱，與前期滬銅上漲過程中收陰次日總是出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈情形形成鮮明對照。綜合各方面因素看，筆者認(rèn)為未來幾天內(nèi)，滬銅反彈均是沽空良機(jī)。
沽空資金大量買入看漲期權(quán)
期貨期權(quán)交易就是期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，取得在特定的時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格(即執(zhí)行價(jià)格)向期權(quán)賣方買入或賣出相關(guān)期貨合約的權(quán)利的交易方式，但不負(fù)有必須買入或賣出的義務(wù)。正是期權(quán)的這個(gè)特點(diǎn)，對我們研判行情的走勢有極大的參考價(jià)值。
控制期貨買賣風(fēng)險(xiǎn)的方式主要有兩種。第一種是設(shè)定止損價(jià)，第二種是在已持有期貨合約的相反方向上買入期權(quán)(空倉買入看漲期權(quán)，多倉買入看跌期權(quán))。對于止損價(jià)來說，合理止損價(jià)的選擇以及止損時(shí)的心態(tài)是否能有效控制風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)重要因素。若以止損價(jià)控制風(fēng)險(xiǎn)，如果止損價(jià)設(shè)定不合理，則頻繁止損所產(chǎn)生的價(jià)差損失及手續(xù)費(fèi)也是不可忽視交易費(fèi)用，有時(shí)甚至可能超過買入期權(quán)的權(quán)利金。也正因?yàn)榇嬖谶@樣的風(fēng)險(xiǎn)，主力資金更多地是選擇第二種控制風(fēng)險(xiǎn)的方式，即買入與所持有期貨合約相反方向的期權(quán)。期權(quán)好處在于，可以有限的權(quán)利金鎖定期貨風(fēng)險(xiǎn)。
統(tǒng)計(jì)顯示，近期倫敦金屬交易所(LME)市場1月和2月期銅在3200美元之上有大量看漲期權(quán)成交，而看跌期權(quán)成交則了了無幾，這顯示LME市場上有主力資金在大量沽空1月和2月期銅，并買入大量看漲期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。因此，全球銅價(jià)中線看跌的觀點(diǎn)已得到資金面的支持。
滬銅12月合約逼倉影響減弱
對于國內(nèi)市場而言，目前多頭看多的因素僅剩中糧仍然重倉持有12月合約意欲逼倉以及美元再創(chuàng)新低的兩個(gè)因素。但本周一，中糧在12月合約上減持了270手，這是中糧11月9日以來20個(gè)交易日中，該合約持倉首次下降到7220手之下，之前19個(gè)交易日持倉一直穩(wěn)定在7403-7667手之間。這顯示中糧在12月合約上的持倉有所動搖。畢竟如果以盈利最大化為目的，目前平多倉后在遠(yuǎn)期買入更合算。而如果以穩(wěn)定國內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格為責(zé)任的話(這本來就是國儲的責(zé)任)，則也應(yīng)該平近期后再在遠(yuǎn)期上開倉。
此外，盡管中糧在12月上仍持有7200多手多倉，但其他多頭主力在近期合約上已有明顯減持。以Cu0501為例，多空持倉前20名近幾日減持?jǐn)?shù)量分別為，12月1日，多倉減4007手，空倉減1977手；2日多倉減996手，空倉減671手；3日多倉減4523手，空倉減1800手；6日多倉減1333手，空倉減385手。僅近4天，多頭主力就比空頭主力多減6026手。這顯示多頭已開始戰(zhàn)略性撤退。
而至于美元貶值因素，雖然歐元再創(chuàng)新高，但美元指數(shù)仍然堅(jiān)守在80.72這個(gè)重要支持位之上，顯示美元兌部分國家貨幣已有企穩(wěn)的跡象。此外，2001年7月6日美元見頂，運(yùn)行到今年12月6日正好42個(gè)月，是3個(gè)月基礎(chǔ)循環(huán)周期的14倍，因此，美元形成大級別低點(diǎn)的概率仍然較大。
重要技術(shù)指標(biāo)明顯趨弱
除了LME市場上有不明資金大量買入銅看漲期權(quán)間接透露出有大量資金沽空倫銅外，無論是LME綜合銅還是滬銅的技術(shù)指標(biāo)也明顯呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，從而技術(shù)上與資金面上相互印證了全球銅價(jià)目前很可能已進(jìn)入一波大級別下跌行情的判斷。
從均線系統(tǒng)看，新主力合約Cu0502的5日均線已經(jīng)向下穿越10日均線，20日均線也已走平，而期價(jià)則在20日均線與30日均線之間窄幅震蕩，三日內(nèi)期價(jià)若無法回升到5日均線附近，則5日均線甚至有可能觸及20日均線，從而使均線系統(tǒng)徹底轉(zhuǎn)空。而從反映中長線趨勢的MACD指標(biāo)看，也從紅柱下穿0線過度到綠柱，預(yù)示一波中級下跌趨勢已經(jīng)展開。而RSI指標(biāo)也已經(jīng)形成空頭發(fā)散狀態(tài)，其中6日和12日RSI已分別減小到35.12和47.51，離多頭狀態(tài)下的50已有一定距離，短期內(nèi)回升到強(qiáng)勢狀態(tài)的可能性較小。
從LME綜合銅的循環(huán)周期看，每次從低點(diǎn)上漲34-40個(gè)交易日總是形成重要的局部高點(diǎn)，而從10月14日暴跌形成的低點(diǎn)上漲31個(gè)交易日后，LME綜合銅就無力再創(chuàng)新高，并且在第36個(gè)交易日破位下跌收出大陰線。
而從江恩循環(huán)周期看，我們注意到LME綜合銅在2004年3月2日形成一個(gè)大級別的高點(diǎn)，在重要的3個(gè)月循環(huán)周期的兩倍位置，也就是在12月3日前后形成一個(gè)對應(yīng)級別的高點(diǎn)的概率相當(dāng)大。考慮到一些重要的技術(shù)指標(biāo)目前已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，我們有理由推斷重要調(diào)整低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間最早也要在2005年2月中旬前后。
根據(jù)上面三方面的分析，筆者傾向于認(rèn)為全球銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的下跌周期，逢高沽空應(yīng)是主要的操作策略。Cu0502的下跌目標(biāo)位為26725和25830元，但這兩個(gè)目標(biāo)是中期目標(biāo)，近日則可能下跌到27420元附近。
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