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李華權
近兩天，LME期銅(資訊 論壇)在3150美元/噸-3080美元/噸的狹窄區間內展開橫盤震蕩走勢，缺乏明確的方向，國內外投資者對于此間走勢也是眾說紛紜。筆者認為，期銅的技術面與基本面之間、現狀與未來之間均存在相悖之處，橫盤震蕩是市場對這種矛盾現象的正常反應。只有當這些矛盾，或者說是多空因素的對立得到徹底的解決，價格才可能走出明確的
方向。
高位運行存在不確定性
此前的一個階段，LME期銅保持著非常良好的上漲態勢，價格一度上升到3100美元/噸之上。但連續沖擊3150美元/噸而沒有取得任何進展，讓人充分感受到3100美元/噸之上的壓力所在。從技術的角度看，價格的運行存在兩種可能：一種可能是，在目前區間震蕩蓄勢后向上突破前期高點。那就意味著價格將創出新的高點，并且打開繼續向上的空間。盡管最終期銅可能走出上升楔形而使整個牛市行情結束，但是由于銅的走勢一直保持穩定和強勁，加上現貨短缺等基本面因素的配合，因此短期之內仍然有再創新高可能，這也正是市場保持濃厚多頭氛圍的主要原因。另外一種可能是，盡管目前銅價的橫盤還不能斷定為一次下跌的開始，但價格在前期高點處遭遇阻力，圖表上有形成雙頂形態的可能。近期高點3145.5美元/噸與10月11日高點3177.5美元/噸只有咫尺之遙，且兩者由低點上升的過程和斜率也驚人的相似，這很容易使投資者聯想起“歷史會重演”這條市場鐵律。而一旦雙頂形態成立，則銅價將出現至少400美元/噸的跌幅，并可能意味著整個牛市的完結。因此，很多市場分析人士也認為LME期銅正位于一個戰略性拋空的黃金機遇。這兩種預測都有一定的道理，但實際操作均存在很大風險。
繼續上漲隱藏幾大隱憂
基本面顯示的情況似乎仍支持銅價的上漲。由于G20會議對于美元貶值問題的辯論沒有取得絲毫實質性進展，也沒有公布任何缺乏具有可操作性的具體措施，外匯市場的觀點也就沒有任何變化。因而美元繼續向深淵滑去，歐元則繼續步步高升，這將為銅價繼續停留在高位提供有力的支持。同時，庫存下降到1990年以來的最低值，也同樣成為銅價上漲的動力。市場中普遍接受的觀點是多頭即將逼倉成功，即便目前有消息說中國國儲有可能展期接貨，但市場對于供應緊張的情緒不僅沒有得到任何緩解，反而繼續加溫。
不過，銅價在目前的價位繼續上漲也存在相當的風險性。主要的隱患有以下五點：第一，銅價的確已經上升到歷史的高位區域，價格繼續向上將遭遇越來越大的拋盤壓力；第二，庫存的下降并不代表世界銅的缺乏到了相當嚴重的地步，隱性庫存的存在是個潛在的威脅；第三，幾大經濟體的經濟緊縮周期已經開始，對銅消費的抑制作用還沒有得到充分的體現；第四，美元匯率的下降空間有限。即使美國人為了自己的利益而不管不顧，但歐洲和日本已經表現出相當強烈的反對情緒；第五，支持銅價的利多因素已經全部炒作完畢，而利空因素則為市場所忽視，處于醞釀過程中。從目前情況看，盡管以上五點并沒有影響到銅價走勢。但卻有效地封殺了銅價的上漲空間，同時使銅價走勢充滿不確定性和隨時下跌的可能。
基金動向模棱兩可
基金的動向也是模棱兩可，沒有表現出在某一方向上的操作興趣。在目前價格，是不能指望消費買盤來推動價格了，基金的凈多持倉就成為價格上漲的最大動力。如果基金繼續增加其凈多持倉，價格再上臺階也并非不可能。但是，基金的總體持倉規模已經越來越接近其能力上限，推動價格的能力還有多少很值得人懷疑。同時需要注意的是，有了10月12日那次下跌，更多的拋空盤會出現在3100美元/噸以上，這將大大削弱基金對價格的推動效果。而一旦價格無望繼續走高，基金很有可能順勢出場，銅價則將要面臨又一輪的下跌過程。
總體上看，期銅在保持強勢上漲走勢的同時，也在積累著越來越多的不確定性，這將導致銅價的波動幅度被放大。而更為關鍵的是，銅價在歷史高位區域內隨時都有變盤的可能，并且將先于基本面的變化而在價格上體現出來。因此投資者在操作中應該保持謹慎，盡量避免追漲殺跌，將風險防范放在首位。
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