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□ 大鵬證券綜合研究所 羅 華
過去數(shù)月，國際原油、美元匯率、黃金及金屬銅價(jià)紛紛創(chuàng)出了歷史的新高。如國際原油價(jià)格于今年10月25日見頂55.90美元／桶，這也是國際油價(jià)歷史上的最高價(jià)位之一；美元對(duì)歐元近日創(chuàng)出歷史新低，11月26日下探歷史最低點(diǎn)1.3330；期金價(jià)格則創(chuàng)下16年來的新高紀(jì)錄，紐約商品交易所(COMEX)12月期金報(bào)收每盎司453.7美元，累計(jì)年漲幅為9.5%。今年1
0月中旬，LME銅價(jià)同樣創(chuàng)下了十幾年來的最高點(diǎn)3177.5美元／噸。
久漲必跌或者久跌必漲是市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的必然結(jié)果，當(dāng)商品進(jìn)入歷史最高點(diǎn)或最低點(diǎn)的時(shí)候，意味著市場(chǎng)已經(jīng)潛伏著突變的風(fēng)險(xiǎn)。目前的國際原油、美元匯率、黃金及金屬銅價(jià)正處在如同“走鋼絲”的危險(xiǎn)期。油價(jià)、美元、黃金及金屬銅價(jià)彼此之間關(guān)系非常明顯，往往表現(xiàn)為相輔相成或此消彼漲的關(guān)系。美元升值某種程度上將抑制消費(fèi)，減少銅和黃金的需求；美元貶值則直接刺激黃金和銅的消費(fèi)增長，對(duì)黃金和銅價(jià)形成支撐作用。
2002年2月份開始，美元對(duì)日元及對(duì)歐元持續(xù)貶值，對(duì)日元由2002年2月初的最高點(diǎn)135.5，跌至今年11月底的102.81，跌幅為24.13%，另外美元對(duì)歐元由2002年2月下旬0.8612至今年11月下旬1.3300，貶值54.44%。在美元貶值激勵(lì)下，消費(fèi)買盤和基金買盤一并推動(dòng)黃金和銅價(jià)上漲，國際黃金價(jià)格由2002年2月初每盎司282.4美元，上升到今年11月底每盎司454.1美元，漲幅為60.80%；國際銅價(jià)則從2002年10上旬的1447美元／噸，漲至今年11月底3141美元／噸，漲幅為117.07%。
由此可見，美元匯率與黃金、銅價(jià)之間的此消彼漲現(xiàn)象非常明顯，既體現(xiàn)了近年來美元匯率對(duì)包括銅和黃金在內(nèi)所有商品價(jià)格上漲起到的推動(dòng)作用。此外，原油價(jià)格同樣與黃金和銅等商品具有內(nèi)在的關(guān)系，在油價(jià)上升的過程中，伴隨著通貨膨脹，進(jìn)而刺激商品價(jià)格上漲。因此從某種意義上講，油價(jià)上漲初期，對(duì)包括黃金和金屬銅在內(nèi)的商品價(jià)格起到了一定的推動(dòng)作用，但油價(jià)上漲到一定階段，當(dāng)影響全球性經(jīng)濟(jì)增長甚至抑制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)降溫導(dǎo)致需求下降，則對(duì)商品價(jià)格具有抑制作用，這一點(diǎn)已經(jīng)在近期的全球商品價(jià)格關(guān)系中有所反映。
目前看，油價(jià)、美元、黃金及金屬銅價(jià)都紛紛進(jìn)入了歷史相對(duì)高位，美元向下空間逐漸收斂，而油價(jià)、黃金和金屬銅價(jià)也都處在歷史的最高水平，隨時(shí)都有變盤的風(fēng)險(xiǎn)。美元跌勢(shì)已經(jīng)引起了許多國家的反應(yīng)，如谷垣楨一最近在東京與日本企業(yè)協(xié)會(huì)代表舉行會(huì)議前，稱日本政府將會(huì)針對(duì)日元采取必要的適當(dāng)行動(dòng)。另外美國就業(yè)狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，如美國11月新增就業(yè)人數(shù)達(dá)19.5萬人，都將減緩市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)常帳赤字進(jìn)一步惡化的壓力，有利于美元觸底反彈。
就銅價(jià)而言，一方面美元向下空間收斂，對(duì)銅價(jià)的支撐作用逐漸減弱；另一方面，銅價(jià)過高，勢(shì)必抑制消費(fèi)和刺激產(chǎn)能恢復(fù)或擴(kuò)張，全球供應(yīng)緊張局勢(shì)將逐步得到緩解，預(yù)計(jì)銅價(jià)掉頭下跌的時(shí)間已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)。同樣，國際黃金和原油價(jià)格由牛轉(zhuǎn)熊的期限已經(jīng)近在咫尺。
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