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與期銅(資訊 論壇)相異的是，目前全球以及中國原鋁(資訊 論壇)的供應過剩和庫存絕對水平(LME鋁庫存以及中國國內(nèi)的隱性庫存)較高等因素對國內(nèi)外鋁價而言都構成相當?shù)膲毫ΑＲ虼耍X難以憑借自身供需條件走出獨立的上漲行情。就滬鋁而言，總體上跟隨行情，跟隨倫鋁，跟隨滬銅。
遭遇過4月份的系統(tǒng)風險后，滬鋁市場失血過多，交易異常疲乏，一直沒有看到資金
有效流入的跡象。國內(nèi)鋁市政策風險不明確，市場交易資金參與積極性低，鋁市國內(nèi)外的價格結構沒有明顯特征，因此，相對銅市，鋁的操作空間在無形中縮小。但是需要提示的是，正是滬鋁有很多朦朧點，因此一旦有資金入場激活，有較高的多頭獲利價值。
此外，有關數(shù)據(jù)顯示，今年以來漲幅相對較大的品種都受到了資金的關注，資金流入是這些品種近來表現(xiàn)突出的原因。從LME銅鋁價差看，當倫銅三月期價躍過今年3月份的高點3057美元時，銅鋁差價1260美元卻未有同步的突破前期的1330美元。從上海銅鋁價差來看，過去價差一般維持在6000元左右，而在今年11月份的金屬價格上漲中，銅鋁主力2月合約價差最高達到13200元，價差的極度偏離為投資者提供了跨商品套利的機會，即買入滬鋁同時拋出滬銅的操作，在金屬價格差的回歸過程中實現(xiàn)獲利(右圖為滬銅1月與滬鋁1月的價差圖。周線圖顯示價差已接近1994年的高點12000元上方，其中2004年10月12日當日價差曾達到12440元。日線圖顯示銅鋁價差經(jīng)過暴漲階段后已出現(xiàn)拐頭跡象)。
上述兩圖為滬銅鋁同月的基差變化圖(一為周線對照，二為日線對照)，可以發(fā)現(xiàn)目前13200點的基差已經(jīng)達到歷史上1995年的頭部區(qū)域。在逼倉行情中，銅鋁的基差將急劇地放大，從而使牛市初期賣銅買鋁者虧損無數(shù)，而在達到13200附近的峰值之后，銅鋁的基差將呈現(xiàn)反向運動，即后市銅跌鋁漲，基差將表現(xiàn)為縮小狀態(tài)。
在國內(nèi)銅市高速沖擊30000元高位的時候，市場做空力量明顯缺乏，看漲情緒的共識推動著期價以凌厲地突破性方式上漲。國際市場上，LME銅價在短期內(nèi)有反彈超越前期高點3177美元的可能。但從中長期而言，從3177美元的下跌應視為反轉，后市中長期都將運行跌勢，中期目標估計在2700美元附近。倫敦銅鋁價差在下跌的過程中快速接近，從銅鋁跨品種套利的角度來看，倫敦鋁如下跌至1650美元以內(nèi)，倫敦銅下跌價位也很可能將是2500美元。國內(nèi)市場，由于鋁在前期下跌后，沒有走出合同相同的上漲行情，因此銅下跌動力要超過鋁。又由于國內(nèi)鋁較為明確支撐在15200元，所以后市下跌空間也將小于銅。
(本文不代表本報觀點，作者為四川天元期貨研發(fā)部分析師）
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