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□大通期貨 文竹
鄭棉近兩周在60日均線下方展開橫盤整理，為標準的平臺運行。回顧近期的棉花(資訊 論壇)走勢頗具戲劇性，10月22日期價以跳空的方式破位下行，擊破自6月底以來運行了三個月的震蕩區間。整個棉花期、現兩市籠罩在一片肅殺的氣氛中。但空頭未能乘勝追擊，10月26日中國農業科學院棉花研究所發布消息稱2004年我國棉花總產593.8萬噸，低于早期6
30萬噸的預期水平。受此消息鼓舞鄭棉大幅反彈但卻只是曇花一現，在10月28日一月合約反彈至12500后兩周時間里裹足不前。
目前棉花價格將同消費品板塊一道處于弱勢反彈格局，與我國的宏觀經濟投資品熱、消費涼的大格局相吻合。近期的市場走勢確實表現出這一特征。那么下一步棉花行情如何演繹？
棉花期貨上市不久，目前其對現貨市場的影響力仍非常微弱，期貨市場上還沒有形成穩定的利益集團博弈格局，同時缺乏長期期貨價格數據使圖表分析的應用受到限制。從現貨市場和相關商品價格體系角度分析棉花期貨的走勢仍是未來相當長時間內的主要手段。目前整個商品市場價格體系處于非常復雜的格局之中，70年代美國經濟進入“滯脹期”，當年這是新創名詞，即“經濟呆滯不前但物價卻上升”；2003年起世界經濟中出現一新名詞“indeflation”，即在呆滯經濟中有些商品價格漲到不清不楚，亦有些商品價格跌到不清不楚，也即經濟呆滯，但通脹通縮同時出現。想要從宏觀面找到具體商品走向恐怕是歷史上最困難的時期，弱勢品種一弱再弱，強勢品種強了再強。
10月下旬的棉花下跌行情中，棉農、收儲企業及加工企業都處于不安的氣氛中。近期一個非常值得注意的現象是：國際棉花行業機構不斷公布利空數據(國際棉花咨詢委員會(ICAC)表示,2004/05作物年度產量將較上年度增加350萬噸,并超過2001/02年度2,154萬噸的歷史最高產量,較上月預估高出63萬噸,因中國、美國和印度棉花將獲豐收)；但國內權威機構不斷公布利多數據，中國農業科學院棉花研究所大幅調低了中國的棉花產量，并重點指出了目前棉花市場的三個鮮明反差：一是今年棉花早熟豐產與去年晚熟減產形成了鮮明的反差，二是當前棉花收購市場冷淡、觀望、籽棉交售遲遲未進高潮與上一年度的搶購、熱銷形成了鮮明的反差，三是新棉價格大幅度下降與糧價上漲、肥價上漲形成了鮮明的反差。隨之而來的是國家發改委公布了新一輪的國儲棉花收購方案，30萬噸的輪儲棉花將以最高11500的價格競買，這對當前市場的收購價增加了無形的壓力，可見國家希望保持目前價格穩定的決心。這種現象隱約透出一股貿易博弈的氣息，至少說明了兩點：一是政府對棉價下跌的擔憂，對“棉賤傷農”這一老問題擔心，但另一方面說明了今年全球棉花產量確實很高，現貨壓力非常大，這可以由新疆生產建設兵團農業局傳出的數據得到驗證：新疆兵團棉花采摘工作已完成90%，預計今年兵團棉花總產將達87萬噸，創歷史新高。現貨市場的主要矛盾集中在棉農的惜售，和下游企業資金緊張并且看淡后市，而不愿大量收購，這種僵持狀態直接導致期貨價格的平臺運行。棉花價格在客觀上存在著一個政策底，而這個政策底所起的作用只是維持棉價在目前的區域內多徘徊一段時間，而不具備使棉價走高的能量。
從鄭棉圖表上看，期價始終運行在一個平緩的下降通道之中，表現為小級別的波段漲落特征，漲跌波段所耗費的時間大致相同，而交易重心有所下移，顯示上檔壓力不容忽視。但是，在操作上過度殺跌是不可取的，容易招致政策性風險，面對全球創紀錄的產量，以時間來消耗下行壓力也許是最理想的方式。
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