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□ 江蘇弘業期貨 方玉泉
伴隨著前期銅(資訊 論壇)價300多美元的跌幅之后，技術面和基本面一直處于一種極端背離的狀態，技術面的看跌和基本面的看漲處于嚴重的對峙狀態，而正是在這種矛盾當中，期銅的走勢再度借助基本面的利多，強烈上沖， 9月的突破走勢在盤面中再度若隱若現。
9月走勢若隱若現
9月的反撲行情，同樣國內的率先領漲在其中起著關鍵的作用。從此輪上漲的啟動節奏來看，國內的率先突破正是源于現貨緊張而導致的擠空力量所致，國內的突破最終帶動了倫敦有效突破2860的關鍵阻力。而LME成功突破，又極大的鼓舞了滬銅進一步做多的熱情，同時滬銅遠期月份的補漲行為再次成為外盤銅能夠有效站穩2860上方進而完成向3177高點上攻的主要動力。
而目前滬銅的上漲似乎再次回到9月的交易節奏當中，現貨市場高達1300元的高升水、再度攀上30000元的大關的現貨銅價、12月高達5萬余張的持倉、庫存的連續下降等等均使得市場再度向擠空的方向發展。而隨著銅價的快速下跌和上漲，多空雙方的力量也再度得到了調整，低位實盤力量和套利盤的有效介入與空頭投機力量再度形成了戲劇性的回歸，而當前價位的拋空也使得此部分投機力量存在較大的可變性，這與穩定的多頭力量對比無疑是一場“正規軍”和“游擊隊”的較量，穩定而偏強的基本面同樣使得9月份空頭砍倉盤的涌現景觀有望再度出現，從而成為推高銅價上漲的主要能量所在。
基金力量至關重要
基金的力量在國際銅價的走勢中一直起到至關重要的作用，300多點的跌幅雖然使得整體的技術面受到了極大的破壞，但較低的成交量一直使得市場對此疑慮重重，而相對前期2800多點的基金持倉成本而言，其無疑是嚴重被套的，這與其既往的操作手法是背馳的。而人民幣升值的消息在暴跌之前國內銅市就已經率先做出了反應，但當市場再度冷靜的時候，LME銅價隨即暴跌，但下跌的空間始終堅守在2750之上；而當中國利率的突然上調使得市場恐慌之時，LME銅價雖然盤中大挫，但隨即探低收高并攀升至2800上方。這一系列戲劇性的轉換，一方面讓我們感慨基金的先知先覺同時更多地存有疑惑？雖然市場對此的理解偏向于利空兌現，但在顯而易見的宏觀調控之前，其兌現的能量其實能有多大呢？相反，如果我們從被套的基金角度而言，其自救行為在所難免，方法無非兩種：再度拉高或者震蕩中高拋低吸，拉低成本。結合近期的種種走勢來看，筆者更傾向于基金在利用市場的恐慌來達到低位吸取籌碼的目的，如果上述假設存在的話，那么LME銅價最終只能選擇向上突破，畢竟使得市場受到干擾的重要利空已經明朗，而三個月銅對現貨的高達100多美元的升水，庫存的連續減少使得市場整體仍然處于易漲難跌的格局當中， 基金又何嘗不希望如此呢？
冷靜等待拋空機會
目前市場的空頭情結依然很重，但在市場處于一個相對的強市當中時，拋空是不明智的。正所謂“空頭不死，多頭不止”，只有當市場再度處于一種極端的恐慌當中，投資者既有的思維徹底被打亂之時，市場的拐點才極有可能出現，屆時方能提供一個拋空的機會。而對于銅價能否再度攀上3000美元大關，很大程度上取決于基金的目標位何在，同時應密切關注國內滬銅遠期月份能否同9月行情一樣產生積極的補漲行情，從而實現對LME銅上漲途中的能量補充。
對于銅價再上3000點上方的操作，拋空行為已經在市場上基本形成一種共識，2004年銅價兩度攀上3000美元上方均快速回落，使得投資者對此線上方的銅價追高意愿并不強烈，因此銅價再上3000美元的壓力是巨大的。而對于其對應的操作而言，當銅價接近3000美元的同時國內市場出現以下兩個方面的情況時，我們仍然應當積極把握潛在的拋空良機：一是滬銅明顯連續3天滯漲于倫銅；二是在圖形上出現做空信號，在形態上構筑了完整的頭部形態。
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