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廣發期貨 姜鵬
自8月底創歷史新高以來，國際原油價格一路震蕩下滑。市場對久違的寒冬翹首以盼，可是北美溫暖氣候一次又一次地破滅多頭希望。從目前走勢來看，原油短期反彈難改下行之勢，油價還要延續跌勢。
從近年來冬季油價行情走勢來看，自1999年開始的6年中，在10月末至次年3月時間內，油價有四年時間處于上升通道；只有2000年處于下降通道，而2004年則是先抑后揚，油價在進入冬季后通常會步入上漲階段。而今年11月份以來，因全球最大取暖油消費地美國東北部地區氣溫反常溫暖，使取暖油需求大幅減少，導致油價下跌加速。11月18日WTI1月合約最低跌至56.5美元/桶，而自8月29日創造的最高價71.5美元/桶回落了15美元/桶，降幅超過20％。在過去一周里，紐約商品交易所(WTI)主力合約0601有所反彈，但是反彈力度對于前期跌勢相當有限。美國東北部是全球最大取暖油消費地，該地取暖油消費占全美國80％。一般而言自11月開始，北半球便進入冬季，也就意味著取暖油消費高峰開始。然而今年冬季卻異常溫和，令取暖油需求大幅降低。根據全美氣象服務(NWS)數據顯示，上周取暖油需求比去年同期減少33％。
美國聯邦能源信息管理中心上周三發布的每周庫存報告顯示，包括柴油與取暖油的餾分油庫存，較去年同期增加了7.68％至123.4百萬桶，而取暖油庫存則更是增加了10.59％至5430萬桶。與自1998年以來的每年同期庫存量相比，目前庫存量是最高的。高企的庫存有效地抑制了原油回彈，在感恩節前一天，主力合約NYMEX0601期貨價格小幅下跌，中斷了一周的回升行情，交投清淡。
從基金持倉數據看，截至11月8日，大型投機商在原油期貨中持有凈空頭56168手，這也是近兩年最低�；鹗切星橹普�，一般來說，他們總是能夠提前發現行情。在本輪油價下跌初期，基金借助原油高位震蕩方式，完成了多空角色轉變。而今，在初冬天氣溫和情況下，再度借勢擴大凈空部位，足見其對原油后市仍然看跌，油價尚未達到其兌現利潤的目標位。基金順勢做空，其龐大空方能量需要充足空間釋放。只有油價繼續走低，才能不斷消化空方能量。
筆者認為，油價近期在天氣主導下，仍是處于下降通道。配合基金凈空持倉，油價仍會延續一段時間跌勢。這兩日雖然有所反彈，但這只是短期行為，油價尚未完成探底動作，后市仍將進一步下行。不過從全球整體經濟來看，需求依然十分旺盛，中國今年前10個月原油進口量達到1.1億噸，較去年同期增長5.7％。OPEC在11月份石油市場月度報告中，調高了2005和2006年世界石油需求量。其上調全球2005年和2006年石油日需求分別至8330萬桶和8480萬桶，因此長期國際油價仍將高位運行。
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