國際油價持續瘋狂：是崩盤還是超級牛市的前奏

　　王宸

　　近來，世界油價大漲大落，波動十分劇烈，于是兩種觀點分別給出了對世界油價的判斷：

　　大摩認為，原油出現崩盤只是遲早的事情；而高盛則認為，油市已進入一個“超級牛

市”階段，油價可能像上世紀70年代一樣最高升至105美元/桶。

　　姑且不說具體數字的準確性，眼看著油價沖破60美元已經是毫不費力，那么這兩種觀點到底孰是孰非，世界油價會怎么走呢？

　　首先，我們可以排除大摩的原油崩盤論。這是因為，即使一些能源資源礦產的價格降低，如今年的鋼材價格開始在歐美市場回落，在中國也因為鋼材價格的回落對房地產價格造成了壓力，但是這種回落是有限度的。

　　油價如果持續降低，對于需求量大的國家肯定是好事，但是，如果油價降低到一定程度，如30美元附近，那么一些大國所儲備的戰略石油就會大量貶值，特別是美國1億多桶的戰略石油儲備就根本不值錢了，這個時候，美元再堅挺也不行，美國必然會面臨資產的嚴重貶值。日本也一樣。這時即使用再便宜的價格進行戰略石油儲備，也彌補不了石油儲備的縮水。

　　其次，夏季本是石油需求量較低的時期，去年冬天，曾經因為北美天氣惡劣而出現過原油價格的飆升，那么在夏季，怎么會出現需求量上升的局面？

　　高盛認為，是美國及中國強韌的需求使他們重新修正了預估值，預計高油價還將延續幾年才能穩住需求。這也不合實際，美國的數據并沒有反映出原油需求的強勁增長。除非世界經濟的增長率出現大幅調高，才會支持高盛的說法，否則這種觀點也是立不住腳的。

　　第三，有中國的分析師認為，石油期貨作為金融工具的特性凸顯，一些海外交易員也表示，對沖基金在原油和油品期貨上的炒作，是石油價格沖高的主要因素。這種說法十分中肯，確實反映了目前世界原油期貨市場的主要特征。也就是說，在石油價格上漲的過程中，是投機炒作的因素發揮了重要的作用。

　　第四，石油價格的走勢，必須與美國的美元政策聯系在一起來看，才會有一個明確的判斷。布什在第一任期，放任美元貶值，從而獲得對外債務貶值的好處，引起世界噓聲一片。在布什第二任期之初，他又拋出“強勢美元”論，以圖緩解美元貶值的被動局面。事實上，今年以來，美元也確實小有回升，恰逢歐盟憲法難產，造成歐元的拋盤，也使得美元確立了相對走強的基礎。

　　但是，我們注意到，布什再次否認從伊拉克撤軍，長期駐守伊拉克是必然的，這需要大量軍費開支，而這只有通過美元的貶值來實現“節約軍費”，平衡國內赤字和貿易逆差。所以說，美元走強基本上是很難的，除非美國從伊拉克撤軍減少大量軍費開支，這才會有美元走強的客觀條件。否則，美元的走強，只會意味著美國軍費開支的增值。

　　而與美元疲弱相對的就是油價居高不下，這是油價居高不下甚至一再沖高的基本原因。

　　從這個角度講，高盛的觀點認為高油價時代、“超級牛市”也不是沒有可能。

　　問題是，美元的貶值也有限度，由于美元貶值對美國經濟本身有害，而且通貨膨脹會伴隨發生，所以美元的貶值是小幅的、搖擺的、伴隨著某種回升企穩的，因此，原油價格也不可能一飛沖天，達到105美元/桶。

　　但是，有一個基本的判斷標準是，如果美國持續在伊拉克進行軍事行動，美元必然還會貶值，與此對應，世界油價就還會上升。