市場對低庫存口號麻木LME期銅兩天回落160美元

　　本報記者 李俊 發自上海

　　上周，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅終于低下了“高昂的頭”，開始跟隨其他金屬下跌的步伐。在最后的兩個交易日內，期銅價格下跌超過160美元/噸。而期銅的下跌，導致了除鎳之外其他金屬進一步下跌。

　　上周正值第二季度結束，因做賬需要，多頭在季度末平掉部分頭寸導致了銅價的大幅下跌。從5月18日以來，庫存不斷下降，多頭利用空頭回補的機會不斷逼迫銅價上漲，6月20日，LME3個月期銅價格達到3435美元/噸的歷史最高紀錄。這段過程中，多空雙方不斷增倉，而在多方陣營中，基金多頭成為了主力。

　　從LME持倉情況來看，5月18日，多頭持倉為17.6萬手；而6月30日，該數值升至20.2萬手，增幅為14.8%。在銅價創新高后，推高價格的動能開始減弱，LME3個月期銅一直維持在略低于歷史高點的位置震蕩。隨著季末的到來，多方在有利可圖的情況下，開始結清手中部分頭寸。由于銅價向下的支撐力度不強，多頭平倉造成了銅價大幅下跌。

　　“我們預計最近一段時間有1.5萬手多頭將會平倉，如果沒有新的指數基金進場，價格將會很快跌到3000美元/噸以下。”法國農業銀行旗下的CALYONGLOBALTRADING金屬研究員MaqsoodAhmed在其金屬周報中指出，“我們始終認為經濟增長將放緩，這將導致銅價快速向下修正30%。目前LME銅市場的流通性很差，此前，一些市場謠言就對LME幾個主力合約價格產生了重大的影響，比如上周四，銅價就在3389~3275美元這個區間劇烈波動。”

　　前期，在其他金屬價格普遍走弱的情況下，銅價依然維持在歷史高位，低庫存成為支撐銅價的一個重要因素。但是，高企的銅價對于庫存的反應在一定程度上被市場夸大了。上周最后兩個交易日，LME庫存分別下跌1450噸和650噸，銅價卻出現超過160美元的跌幅。過高的價位本身表明銅市存在投機過度的問題。

　　其他金屬的下跌表明全球經濟增長在放緩，期銅的多頭承受了基本面總體形勢的巨大壓力。前期，雄心勃勃的基金持有大量的多頭部位，希望利用低庫存和高升水使銅價創了歷史新高，但是在高點出現后，再利用庫存下降考驗新高顯得力不從心。基金在季末平掉部分多單，除了獲利回吐的考慮外，更主要的是希望通過價格的下跌來緩解基本面的壓力。

　　除了多頭平倉外，借出交易(賣近買遠)在一定程度上打壓了銅價。東亞期貨信息部經理陸禎銘告訴《第一財經日報》，“目前現貨升水相對于前期最高點已經回落了三分之一，至190美元/噸，升水的下降一定程度上緩解了近期異常緊張的狀況。”

　　陸禎銘認為，高升水沒有吸引庫存的增加卻先吸引了賣近買遠的交易。聯想到近期市場盛傳有部分中國銅將轉口至新加坡，這些賣近買遠的投資者很可能有現貨背景，未來一段時間LME庫存有可能出現一個增加過程。

　　但是對多數沒有現貨資源的投資者來說，目前的升水狀況依然非常高，這在一定程度上制約了銅市主動性拋空的力量。而從LME6月30日的持倉情況看，空頭持倉仍處于不利狀態，銅市的擠空氛圍不可能很快地瓦解，因此基金還可能卷土重來。