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平安期貨 王兆先
在市場(chǎng)普遍開(kāi)始看跌銅(資訊 論壇)的后市時(shí)，自5月中旬滬銅拒絕進(jìn)一步下跌，并且在5月底開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)。近日更是在COMEX市場(chǎng)精銅大幅上漲情況下，連續(xù)三天跳空上漲。截至6月6日，滬銅主力合約Cu0508已創(chuàng)出新高，給人一種滬銅即將爆發(fā)一波新的持續(xù)性上漲行情的感覺(jué)。但綜合分析顯示，這只是內(nèi)外盤(pán)主力資金精心構(gòu)筑的一個(gè)多頭陷阱，滬銅已成強(qiáng)弩之
末，未來(lái)進(jìn)入持續(xù)性下跌已基本成為定局。
LME多頭主力以期權(quán)暗度陳倉(cāng)
表1是筆者根據(jù)LME市場(chǎng)每月20日前后公布的連續(xù)三個(gè)月期權(quán)持倉(cāng)總量數(shù)據(jù)對(duì)照表，從表中可以看出，從去年9月到今年1月，LME市場(chǎng)所公布的連續(xù)三個(gè)月看漲和看跌期權(quán)數(shù)據(jù)中，看漲期權(quán)總量一直大于看跌期權(quán)總量，這是導(dǎo)致全球銅價(jià)從去年9月開(kāi)始爆發(fā)強(qiáng)勁上漲行情的主要推動(dòng)力之一。這種看漲期權(quán)總量大于看跌期權(quán)總量的現(xiàn)象，在今年2月開(kāi)始發(fā)生了實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，凈多期權(quán)已經(jīng)從1月20日的1萬(wàn)多手銳減到2月時(shí)為凈空期權(quán)670手。之后遞減速率明顯加快，其中2月相對(duì)于1月數(shù)據(jù)出現(xiàn)突變，凈看漲期權(quán)總量相對(duì)于1月20日銳減11877手，4月20日凈多期權(quán)雖然相對(duì)3月21日僅減少了299手，但5月20日相對(duì)4月20日變?yōu)閮艨吹跈?quán)4470手，凈多期權(quán)再次大幅減少了6025手。截至6月2日，凈看漲期權(quán)總量已經(jīng)從去年9月20日的18392手，減少了28539手，至目前看跌期權(quán)反超出看漲期權(quán)10147手，市場(chǎng)內(nèi)部其實(shí)已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，目前正處在牛熊轉(zhuǎn)換過(guò)渡期的末段。
從看漲期權(quán)占所公布連續(xù)三個(gè)合約期權(quán)總量來(lái)看，看漲期權(quán)所占比例已經(jīng)從去年9月20日的67.11%下降到6月2日的36.12%。而從看跌期權(quán)總量與看漲期權(quán)總量比值看，看跌看漲比則從去年9月20日的0.49上升到6月6日的1.94，已經(jīng)接近去年9月20日看漲期權(quán)總量與看跌期權(quán)總量的比值2.04。由此可以得出這樣的重要結(jié)論:LME銅市主力資金已經(jīng)在LME銅市期權(quán)上暗度陳倉(cāng)，悄然完成了戰(zhàn)略性多空轉(zhuǎn)換。因此筆者認(rèn)為，LME銅市多頭主力資金實(shí)際上已經(jīng)握有相當(dāng)多空頭合約，等主力目前手上多頭合約減持到一定量后，LME銅走勢(shì)將發(fā)生徹底變化，中期看跌應(yīng)是最保守預(yù)期。
近月期權(quán)數(shù)據(jù)顯示大跌近在眼前
上面是以LME公布的連續(xù)三個(gè)月期權(quán)數(shù)據(jù)所做分析，如果以最近一個(gè)月期權(quán)數(shù)據(jù)做類似分析，則可以發(fā)現(xiàn)情況更加嚴(yán)峻。表2數(shù)據(jù)分析與表1完全一樣，僅僅是表中期權(quán)原始數(shù)據(jù)是LME每天(選擇每月20日)公布的連續(xù)三個(gè)月中最近的合約。
從表2中可以看出，截至6月6日，近月合約看漲期權(quán)占該合約看漲和看跌期權(quán)總量比例，已經(jīng)從去年9月20日大幅遞減到31.17%，而去年9月在看多氣氛蔓延情況下所出現(xiàn)的突破性走勢(shì)，看跌期權(quán)比例也有42.69%。從另外一個(gè)分析角度看，去年9月20日近月合約看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之比為1.34，而截至今年6月6日，看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之比則為罕見(jiàn)的2.21。這顯示盡管目前銅價(jià)在COMEX精銅創(chuàng)新高刺激下牛氣不減，但多頭實(shí)際上已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，無(wú)力繼續(xù)推高銅價(jià)。如果能夠透過(guò)表面數(shù)據(jù)看到市場(chǎng)內(nèi)部資金這種戰(zhàn)略性流向，則應(yīng)該堅(jiān)定不移地長(zhǎng)線看空全球銅價(jià)走勢(shì)，千萬(wàn)不要在前仆后繼做空之后，在最后一刻被多頭主力用牛尾綁在牛市頂峰的石頭上。
筆者認(rèn)為，全球銅價(jià)大跌就在眼前，重要底部位置最早也要在8月中旬前后才會(huì)出現(xiàn)。LME綜合銅下跌目標(biāo)應(yīng)可看低到2625美元附近。如果8月形成低點(diǎn)，則滬銅9月合約下跌目標(biāo)位估計(jì)在25780元附近。
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