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新鴻基金融集團(tuán) 李俊峰
本周五，香港因復(fù)活節(jié)休市。在美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局議息前，投資者入市意欲薄弱，港股周一日成交金額僅約150億港元；周二，恒指成分股成交金額只有54億港元，反映市場(chǎng)投資氣氛審慎；周三，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局如期提高聯(lián)邦基金利率，這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年進(jìn)入加息周期以來(lái)第7次加息。道指下跌，收市創(chuàng)3月新低。受此影響，恒指大幅跳空低開，收市跌173點(diǎn)；周四
，恒指維持窄幅震蕩，輕微下跌7點(diǎn)，報(bào)13597點(diǎn)。
警惕樓市危機(jī)
筆者認(rèn)為，香港加息與否，視乎銀行體系凈結(jié)余40多億港元有無(wú)流走跡象，及同業(yè)拆息表現(xiàn)。近期，美元走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)港股屬利淡。加息對(duì)地產(chǎn)股沖擊最大，筆者注意到，地產(chǎn)股中新鴻基地產(chǎn)(行情 論壇)(0016)、恒基地產(chǎn)(0012)已經(jīng)形成雙頂形態(tài)，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)(行情 論壇)也形成頭肩頂形態(tài)，后市不容樂觀。投資者要警惕美國(guó)、英國(guó)的樓市下跌浪潮，不久將襲擊香港樓市。
國(guó)企指數(shù)跌勢(shì)依舊。考慮油價(jià)上行，宏觀調(diào)控仍然成為投資者沽售國(guó)企股的借口，筆者預(yù)計(jì)，未來(lái)國(guó)企指數(shù)仍繼續(xù)下跌。由于石油、石化類股份所占比重偏高，在這些股份短期向淡的前提下，國(guó)企指數(shù)將調(diào)整至近4500點(diǎn)水平，才有較大支持。筆者之見，即使國(guó)企股短期反彈，亦不必過(guò)早追捧該類股份。
其它下游制造業(yè)股份，例如水泥、家電等，因受原材料快速漲價(jià)影響，成本料將大幅提高。短期內(nèi)，在成本無(wú)法轉(zhuǎn)嫁的情況下，公司利潤(rùn)將降低。這一點(diǎn)我們可從日前公布業(yè)績(jī)的安徽海螺(0914)中看出。該公司去年純利上升29%至9.61億元，較市場(chǎng)預(yù)期低11%，而且，公司去年第四季度純利急速下跌。由于水泥價(jià)格下跌，公司毛利率由去年第三季24%跌至第四季20%，遠(yuǎn)低于去年上半年的48%。鑒于公司燃料成本持續(xù)高企，息口向上等因素，集團(tuán)今年盈利前景不容樂觀。
理性看待大股東配售
思捷環(huán)球(行情 論壇)(0330)可謂香港成長(zhǎng)股典范，股價(jià)從2003年10港元一路上升，至目前50多港元，期間得到眾多基金青睞。公司股東也賺得盤滿缽溢，大股東邢氏自2003年10月份開始五度減持股份。周三，邢氏配售近8000萬(wàn)股，每股作價(jià)53.80至54.80港元，套現(xiàn)42億港元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，邢氏五度減持套現(xiàn)將近200億港元。此次減持后，邢氏持股比例降至約16%。據(jù)悉，除非物色到新策略性股東，否則未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，邢氏不再減持。
投資者一般對(duì)大股東減持比較敏感，擔(dān)心高層是否對(duì)公司前途缺乏信心，從而在市場(chǎng)中套現(xiàn)。實(shí)際情況并不竟然，筆者之見，關(guān)鍵要看公司基本面情況，左右股價(jià)走勢(shì)。
我們以思捷過(guò)去5年平均市盈率21倍，及2005年度市場(chǎng)預(yù)測(cè)每股盈利2.70港元計(jì)，思捷合理價(jià)應(yīng)為56.50港元。若德國(guó)總理建議削減企業(yè)稅率至19%的政策能夠落實(shí)，將對(duì)思捷非常有利。以集團(tuán)50%的盈利來(lái)自德國(guó)計(jì)，我們估計(jì)，明年思捷純利將提升6%左右。
筆者看來(lái)，配售將導(dǎo)致公司股權(quán)架構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，帶來(lái)短暫影響。但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，公司基本面依然良好。投資者是否記得，2004年1月，中國(guó)鋁(資訊 論壇)業(yè)(2600)曾以5.66港元配售5.49億股。其后，中鋁(行情 論壇)股價(jià)在3月內(nèi)升至7港元之上。類似還有國(guó)美電器(行情 論壇)(0493)，大股東黃光裕在不足三個(gè)月內(nèi)二度減持。2004年9月，黃氏曾按每股3.98港元發(fā)售3億股，套現(xiàn)11.9億港元；隨后，按每股6.25港元發(fā)售2.2億股舊股，配售價(jià)值13.7億港元。然而，在大股東配股舊股減持后，公司股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，月中曾升至9港元高位。
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