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在國內期貨交易所2月16日恢復交易之前，倫敦金屬交易所(LME)等國際金屬市場在中國春節長假期間共有自2月4日至15日跨越三周的八個交易日。從這個時間段國際金屬市場期銅的走勢來看，大體上可以分為順勢下探和企穩反復以及震蕩揚升幾個階段。
在滬銅春節長假之前的最后交易周，銅價大幅回調。美元兌歐元的走強是導致人們結清多頭期銅部位的主要原因，而LME銅庫存開始連續多日增加以及銅價技術面的承壓也是人們
看淡后市的主要原因。就國內市場而言，現貨銅價以及現貨對期貨的升水自今年1月以來保持強勁，但在春節假期前的最后交易周則出現回軟跡象。上海期銅也在現貨回落以及國際銅市回調行情雙重影響下震蕩下行。
2月7日開始，期鋅和期鎳的積極表現，鼓舞了基礎金屬市場，也幫助銅價企穩。而上周初LME期銅則在止跌之后主要圍繞3000美元波動。這段時間，市場情緒也開始好轉。隨著市場注意力重新回到銅市基本面上來，期銅開始抵抗美元走強的影響。
上周后半周，美元匯率開始呈現弱勢。上周四美國商務部公布，美國2004年貿易赤字擴大至創紀錄水平的6177億美元。該消息推動美元走低，美元兌歐元盤中一度跌至1.2905美元水平。美元在美國12月貿易赤字收窄消息推動下一度走強，但美元升勢極為短暫。國際銅市受到美元大幅走弱的影響，周四收盤普遍收高。當日LME三個月期銅收盤勁升55.5美元，報3053美元。上周五，LME期銅在基礎金屬多數走低的情況下表現不俗，盡管仍未能順勢突破阻力位3090美元。但收盤依舊小漲。
本周一，國際金屬市場在美元走軟的背景下全面上揚。三個月期鋅漲7美元至1328美元，盤中一度升至1997年10月以來的高點1340美元。三個月期銅升破關鍵阻力位收報3110美元，盤中一度上揚1.7%至3119美元，幾乎觸及了1月24日的3120美元高點。COMEX期銅周一也收盤勁升，基金買盤將市場推升至三周來的高點。
周一，美元兌歐元、日元、瑞郎和英鎊最低下跌約1%。因為人們預計美元年初以來的升勢可能已喪失動能，市場對于美元進一步上揚的預期有所降溫。交易人士認為，相對于其它任何因素，美元走軟更能提振金屬價格上揚。銅價上升還歸功于一些大型交易機構試圖在中國投資者結束春節長假返場之前推高價格等因素。
從春節長假期間期銅止跌轉升的表現來看，我們認為美元的走弱再度引發基金買盤，這是主導市場交投的重要因素。值得注意的是，在銅價止跌轉升的同時，這個階段LME銅庫存持續大幅增加。但我們認為，LME庫存與現貨升水有著非常密切的關系。盡管通常當LME現貨升水擴大時，將制約消費購買力，但目前LME庫存的增加，也可以看作是貿易商和生產商的逐利動機，隨著LME現貨銅價升水擴大，銅庫存出現自然回流。部分近月空頭受現貨高升水的擠壓，為了降低損失而選擇保值交割，可能也是導致短期庫存激增的重要原因。
從銅基本面上看，目前供應緊張的情況仍然沒有改變，這也是除了美元匯率以外支持銅價上漲的又一關鍵因素。春季是中國銅消費的傳統旺季，而美國市場銅需求也同樣臨近季節性高峰。
可以認為，目前銅價仍處于去年10月以來的高位震蕩格局的延續過程。技術形態上，盡管3100美元上方銅價多數受阻并出現轉折，但四個月以來，銅價回調的低點在逐步抬高。從LME市場銅價結構來看，今年的第一個交易日，LME3個月/15個月/27個月平均銅價分別為3025/2630/2425美元，但一個月之后分別為3084/2750/2575美元。顯然LME市場遠期合約的價格升幅遠遠大于三個月合約，一個月來遠期較近期大約縮減了貼水100美元，這是市場總體繼續走強的標志。但本輪行情LME期銅未必創出新高，預計市場偏強的走勢格局還將延續。上海證券報上海中期蔡洛益
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