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大 豆：
今天，價格收低，打破了歷史上在感恩節前價格上漲機率高達82%的趨勢。在過
去30 年里，感恩節后市場上漲的幾率大約是67%。
有消息稱瘋牛病的檢測結果呈陰性，因此，今天的市場一開盤即大幅下跌。這個檢
測結果降低了有關全面禁止肉骨粉使用的可能性。
今天，聯邦普查統計署公布的10 月份的壓榨數量為1.559 億蒲式耳，創歷史單月
最高壓榨紀錄。去年同期的數量為1.46 億蒲式耳。10 月份的出油率繼續超過去年
同期的比率，最終有可能使美國農業部調高對全年平均出油率的預期。
大豆出油率的比較分析
全美壓榨商協會統計的出油率 聯邦普查統計署統計的出油率
2003 2004 2003 2004
9 月份 11.4 11.52 11.32 11.50
10 月份 11.22 11.38 11.16 11.32
11 月份 11.13 11.06
截至10 月底，壓榨廠商的大豆庫存達到1.14 億蒲式耳，為8 年來的最低。去年同
期的庫存為1.29 億蒲式耳。經過推算，美國國內10 月份豆粕的消耗量估計比去年
同期上升了將近8%；美國國內10 月份豆油的使用量令人失望，為14.2 億磅，比
前一個月的14.7 億磅少，比去年同期下降了10.5 萬磅。業內有些人士認為，這再
一次證明了，其它油脂使用量的增加減緩了豆油年度環比增長的態勢？？
上個星期，瑞富期貨公司買豆一直很積極，不過，今天交易的下半場他們卻沒露
面。這是否標志著市場自發現亞洲銹菌以來大漲55 以上的漲勢已經到頭了，還有
待進一步觀察。
關于治理亞銹引起生產成本上升，從而給明年新豆的單產造成影響，特別是使明年
新豆的種植面積減少的問題，市場現在還在爭論。不論是化肥的價格還是控制亞銹
所需要的開銷，都會使明年谷物的生產成本上升。通過對化肥成本增長幅度的慎重
核算以及對噴灑兩次殺菌劑費用的估算，可以得到下面這樣的不同作物的種植效
益。
明年新季作物種植效益的比較
玉米 大豆 棉花
單產 150 40 760
新季作物合約的價格 1.95 5.50 0.52
(貸款價位) (現貨價格)
毛收入 292.50 220 395
可變成本 169 117.50 300
凈收益 123.50 102.50 95
注：玉米的種植成本比今年增加了12 美元/英畝；
大豆的種植成本比今年增加了27.5 美元/英畝。
像上面這樣適中的種植玉米和大豆的凈收益并沒有打破歷史上玉米和大豆的種植效
益之間正常的比值關系。從這樣的比值關系應該看不出會有大量的大豆種植面積轉
向種植玉米。但是，還是有不少農民對最近玉米的收益和產能的感覺頗為良好，以
至有些收購站現在還是認為農民情愿犧牲大豆的面積而去種玉米。另一些收購站則
認為，復種大豆的單產比主產地區的大豆單產低不少，因此更容易被棄而不種。但
是，大多數側重基本面分析的主流分析師還是認為，明年新豆種植面積減少的幅度
不超過200 萬英畝�，F在，田納西洲又發現有疑似亞銹病菌，正在檢測之中。
目前，基金在大豆合約上持空單27900 手、在豆粕合約上持空單15000 手、在豆油
合約上持空單4000 手。
巨多私人分析師現在依然認為，04/05 年度美國大豆的期末庫存將大大高于5 億蒲
式耳，而美國農業部則預測庫存在4.6 億蒲式耳左右。如果期末庫存最終達到如此
過剩的水平，那么，盡管存在亞銹病的威脅，但是期貨價格也不可能在目前的水平
上維持。在美國農業部3 月份的種植意向報告公布之前，市場還不能驗證種植面積
在新一季作物中間如何分配的情況。有些農學專家繼續指出，通過更為廣泛地噴灑
殺菌劑，以控制早期出現的、以往并為恰當處理的影響單產的病菌，有可能使單產
提高。
截至目前，阿根廷的大豆播種已經完成了60%。巴西的大豆播種進度已經超過
75%。
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作者：道格拉斯·杰克遜
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