強麥期貨呈少有強勢局面 與現(xiàn)貨價差趨向擴大

    自12月以來，國內(nèi)小麥因傳統(tǒng)節(jié)日的臨近出現(xiàn)平穩(wěn)略漲的勢頭，但仍沒有出現(xiàn)往年購銷兩旺的局面。鄭州硬麥一直表現(xiàn)出振蕩回落的格局，這符合現(xiàn)貨市場的情形；而強麥期貨卻呈現(xiàn)出少有的強勢局面，并與現(xiàn)貨的價差有擴大的趨向。可以說，強麥的表現(xiàn)既與資金的推動有關，又和注冊倉單較難且少有關。面對2006年的小麥市場，期貨行情將如何演變？下面，讓我們對此做進一步分析。

　　一、小麥供求現(xiàn)狀及未來趨向

　　就當前階段而言，小麥供應較為寬松，而全年的供求呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。由于庫存仍較充足，人們對小麥現(xiàn)貨市場的后市并不看好，也許在明年下半年這一情況會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

　　據(jù)USDA最新報告，⑴產(chǎn)量方面：我國小麥總產(chǎn)自03/04年度大幅減產(chǎn)以來，已連續(xù)兩年出現(xiàn)增產(chǎn)豐收的格局。05/06年度產(chǎn)量達到了9600萬噸，同比增加405萬噸。⑵進口方面：我國一直把進口當作調(diào)節(jié)供求的重要手段，以確保國家糧食安全。因03/04年度減產(chǎn)，其后就出現(xiàn)大量的進口(達675萬噸)，而本年度糧食略有豐收，因而進口量就大幅下降，估計為200萬噸。⑶消費方面。由于我國飲食結(jié)構(gòu)的變化，小麥總體消費量呈逐年微量減少現(xiàn)象。因而，盡管產(chǎn)量恢復不大，但消費的減少以及進口的補充，使得供求關系趨于緩和。⑷庫存方面。由于我國連續(xù)6年產(chǎn)不足需，導致庫存逐年下降。05/06年度期末庫存估計僅為3482萬噸，庫存與消費比值達到34%。盡管這個比值高于國際公認的安全警戒值(20%)，但對于人口第一大國糧食安全的危機依然存在。

　　從長遠角度看，今年全國秋冬種作物播種面積穩(wěn)定增加，預計冬小麥面積2143萬公頃，較去年增加13萬公頃(增0.6%)。就目前看來，主產(chǎn)區(qū)氣候變化正常，冬小麥生長勢頭較好。這也就預示著：明年中旬我國冬小麥有保持連續(xù)第三年豐收的可能，這將進一步改善我國的供求關系，從而使現(xiàn)貨小麥價格有所回落。就價格評估方面，我們必須考慮政府對農(nóng)業(yè)的扶持政策。價格過低國家會施行最低保護價收購政策和加大戰(zhàn)略收儲量；同時，農(nóng)資成本的上升又使得農(nóng)民惜售。因此，在正常光景下，主產(chǎn)區(qū)普通小麥的收購價可能在0.62元/斤上下。然而，如果冬小麥生長出現(xiàn)問題，甚至最后出現(xiàn)較大幅度的減產(chǎn)，那么，產(chǎn)需缺口的擴大勢必使原有緊張的供求更加突出，從而導致價格的上漲！可見，未來小麥生長的狀況決定著市場不同的走向。最為重要的時間段應當在明年的4、5月份。

　　表一：近年中國小麥供求狀況(單位：萬噸)

　　二、強麥期貨與現(xiàn)貨價格偏離的原因及結(jié)局

　　硬冬白麥的波動與現(xiàn)貨基本面情況是一致的，在此不做探討。

　　自10月份以來，強麥期貨的價格在主力資金的推動下不斷走強，但現(xiàn)貨市場并未同步上漲，相反時常偏弱。盡管年底現(xiàn)貨略有上漲，但期貨與現(xiàn)貨的差價在未來仍會擴展，當前期現(xiàn)價差達到220元/噸水平，這會吸引現(xiàn)貨商注冊倉單的積極性。

　　有分析人士認為：強麥走強的原因是符合倉單標準的現(xiàn)貨數(shù)量大幅減少。⑴2005年黃淮主產(chǎn)區(qū)小麥在種植期和收獲期遭遇了較多雨水，導致小麥質(zhì)量品級出現(xiàn)明顯下降；⑵我國優(yōu)質(zhì)小麥長期存在混種與混收局面，從而導致強筋小麥品質(zhì)嚴重不穩(wěn)定與品種退化的現(xiàn)象。因此，用05年產(chǎn)的小麥來注冊倉單是有相當難度的。另外，注冊倉單難不能排除有人為操控的因素，使得在注冊過程中不順利，很難相信在國內(nèi)找不到足夠的強麥。

　　正因為如此，有主力資金利用上述借口開始強拉近期合約，并適當在遠期上對鎖。為什么說是“強拉”？是因為現(xiàn)貨優(yōu)質(zhì)小麥并沒有顯著的變化，甚至是趨弱。期貨市場的價格反映的是基準倉庫所在地未來的批發(fā)價格，而目前還看不出期現(xiàn)有什么多大的關聯(lián)，況且2006年小麥豐收的概率較高。然而，這樣說并不是動員投資者可以在其上做空，相反強麥市場還沒有到達無法忍受的程度，還屬于溫和的逼空行為，并可能隨著形勢的變化振蕩向上，包括遠期合約。

　　如果明年上半年小麥長勢不佳，那么現(xiàn)貨市場就會出現(xiàn)上漲，屆時，主力多頭借著天時也許會有比較體面的出局方式；然而如果小麥收成正常甚至豐收，那么多頭的繼續(xù)推進必定引來巨額的倉單注冊。目前鄭州強麥的注冊倉單有12.6萬噸，有效預報為21萬噸。市場人士估計，當注冊倉單量趨近50萬噸時，才可能引發(fā)崩盤。然而，多頭究竟能夠承受多大的實盤，只有主力自己心里明白。

　　從當前鄭麥市場的情況看，由于標準倉單量少，近期在WS601、WS605做空的投資者不得不減倉。強麥WS601合約平穩(wěn)接實盤已基本確定，但對于WS605以及WS609的最后走勢存在較大的分歧。現(xiàn)在下結(jié)論未免太早，我們傾向于：只要WS605采取溫和手段并利用形勢的轉(zhuǎn)化逼空頭就范，還是可能安然撤退的。

　　蘇物期貨 吉明