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節前的最后一個交易周鄭州強麥出現大幅下跌，0605合約價格一枝獨秀，維持在1800元/噸之上，期現價差超過250元/噸，后期價格繼續向現貨價格回歸的可能性較大。而0607、0609、0611合約價格都在1700元/噸左右，基本與現貨保持正常的價差水平，后期大幅下跌的可能性不是很大。后市筆者主要從以下幾個方面，來分析強麥的可能走勢。
首先，從全球小麥供給情況來看，根據有關方面最新預測，2005/06年度，全球小麥
產量將比上年度減少2.41%，但仍然是最近五年內的第二個高產年。由于庫存較多，本年度全球小麥總供給量比上年度增加0.26%。全球小麥消費量比上年度增加1.9%，主要是飼料消費增加較多。從供求平衡看，本年度小麥將產不足需，預計小麥期末庫存將比上年度減少6.47%，全球小麥庫存消費比為22.5%。盡管全球小麥產不足需，但是庫存消費比仍然保持在相對安全水平范圍之內，因此從全球供給上看，小麥并不會有大級別的單邊上行行情出現。
其次，從國內總供給和需求角度分析，由于當前小麥商品庫存量遠大于供需缺口，預計2005/06年度小麥市場仍將供大于求。節前國家統計局局長李德水在國新辦舉行的新聞發布會上介紹2005年國民經濟運行情況時稱，2005年糧食總產量達到4840億公斤，同比增長3.1%。考慮到2005/06年度進口一定數量小麥，預計全年新增國內供給數量與年度內國內小麥消費量之間存在約200萬噸左右的缺口。不過盡管國內新增供給數量小于年度內國內小麥消費量，由于急待出售的小麥商品庫存數量遠大于缺口數量，小麥市場總體上將呈現供大于求格局。再考慮到2005年新麥收購價格因政策原因普遍偏高，以目前的小麥價格水平，導致了多數的糧食企業庫存小麥不可能實現“順價”銷售。正常情況下，企業不會虧本銷售。因此可以粗略的勾畫出2006年上半年小麥現貨價格大概走勢，不可能出現大幅上漲，震蕩低迷運行將成為小麥市場主基調。
最后，從國內2005-2006年度小麥播種面積以及目前長勢來看，也同樣不利于小麥行情進一步走強。據農業部小麥市場監測信息預計，2005年國內冬小麥播種面積3.22億畝，與上年基本持平。而國家糧油信息中心預計，2005年全國小麥播種面積繼續增加，但較前兩年增幅減小，全國冬小麥播種面積增長1.5%左右。由此可見在小麥播種面積上保持持平略增，這為2006年小麥產量繼續增加打下了良好的基礎。此外部分主產省提供在冬小麥播種期間土壤墑情較好，加之播種后氣溫較高，小麥總體長勢良好。因此就目前的小麥播種面積以及長勢都對期貨行情構成預期壓力。
綜合來看，當前小麥市場無論是從供給還是從新播小麥總體情況看，都對盤面構成壓力，但是由于一直在強麥市場呼風喚雨的主力多頭，仍舊沒有全線撤退，不排除后市多頭主力可能繼續借助其他品種暴漲之機，再度拉抬期價，使得逼倉行情繼續下去。因此面對目前盤面以及外圍品種表現，建議投資者不能僅以基本面利空來指導行情操作，要兼顧主力資金動態以及倉單變化做進一步判斷，做空需謹慎為之。
美期研發部 李莉
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