操作建議(一兵)

　　豆粕低開高走，遠月資金爭奪激烈，整體下跌格局未變，五日均線尚未收復之前，繼續逢高沽空。棉花跟隨外盤反彈，力度有限，觀察周二走勢決定空單是否離場。銅價低開高走，短期空方能量有過度釋放之嫌，期價進入修正階段。滬鋁同樣跟隨反彈，但萬九一線壓制明顯，盡管中期下跌空間受限于現貨成本支撐，但整體弱勢一時將難以改觀。滬膠低位呈現反彈欲望，關注短期均線的壓制情況，周二不能有限站穩則短線反彈觀點尚不成立。燃油尾市意外跳水，610合約以3600為中軸的密集成交區料將爭奪激烈，觀點偏多。白糖仍有下挫慣性，關注大戶持倉。玉米破位，低點難測。小麥呈反轉形態，可設較小止損參與短多。

　　熱點評析

　　『CBOT振蕩下行 DCE低開低走』

　　CBOT玉米上周五收低。各月玉米合約每蒲氏耳收低1/2至5-3/4美分,9月合約跌5-1/4美分,報每蒲氏耳2.37-1/4美元.新作12月合約跌5-3/4美分,報每蒲氏耳2.53-1/2美元. 后期隨著對最終產量構成實質性威脅的授粉期臨近結束，季節性買盤消退，基金方面前期滾入新作12月以及其他遠月多單的重倉持有對于盤面將形成一定的平多壓力。不過目前天氣的不確定性無疑將導致大盤尾隨

天氣預報的變化而出現劇烈波動。 技術面上，12月合約向下擊穿200日均線價位255 3/4美分一帶強支撐位后，目前已跌落至主要均線系統以下。加之美盤短線基本面偏空，我們保持長線看多觀點的同時，料后市盤整走勢尚未結束。

　　DCE玉米今日低開低走。其中主力C703終盤收于1381元/噸，較前一交易日跌22點，為今年4月下旬以來新低，持倉大減12984手至230920手。基本面上，國內玉米期現價格較去年同期已上漲100～120元/噸，后期續漲空間有限。且銷區購買熱情較前期下降。禽流感疫情再現，亦影響飼料消費的復蘇。加之目前正是小麥大量上市的季節，部分擠占飼料市場份額，因此國內基本面總體持續偏空；技術面上，C703主力C703成交萎縮，持倉遞減，期價總體維持在1390元/噸～1435元/噸區間內窄幅盤跌，RSI指標顯示場內趨于超賣，后市回彈幾率增加。不過，在基本面出現明顯改善之前，我們建議投資者保持短線思路，不宜過分追多。

　　『天膠短期下跌幅度將會受限』

　　周一國內天膠市場低開高走，市場成交較上一交易日有明顯減少，主力和悅持倉則出現一定程度的增加，東京膠市場今日震蕩反復。

　　圖表面上看，近段時期東京膠市短期有探名低部跡象，盡管仍有反復的可能，但是有孕育一撥反彈走勢的要求。而從傳統基本面背景及相關交易側面因素來看，并不支持膠市出現持續性且大幅度的下挫。

　　圖表面上國內市場繼續處于震蕩修正走勢當中，來自基本面及技術面的內容顯示，膠價的下檔空間可能相對有限，價位上短期內關注市場下檔23400附近的支撐力度，以及上方24200附近的短線阻擋力度，操作上暫時適宜區間思路進出。

　　國際瞭望

　　＜全球金融焦點＞高盛:中國人民銀行再次提高存款準備金率之舉措出人意料

　　中國人民銀行決定從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。高盛公司稱，這一舉措頗為出人意料，因其在一個月前剛剛將存款準備金率提高了50個基點，這反映出中國政府對經濟增長動力的持續加速心存憂慮。

　　高盛7月24日消息，中國人民銀行決定從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。

　　高盛公司(Goldman Sachs)稱，中國人民銀行的這一舉措頗為出人意料，因其在一個月前剛剛將存款準備金率提高了50個基點。這一政策調整反映出，中國政府對經濟增長動力的持續加速心存憂慮。

　　就6月份中國強勁的經濟增長動力與通脹跡象來看，該行實行貨幣緊縮政策的決定是適當的，這對該行恢復其對通脹控制的可靠性及降低將來重新調整政策之風險均有所幫助。

　　但是，高盛公司同時表示，其仍然認為調整存款準備金率對于貨幣政策的處理來說是一種生硬且效率低下的途徑。從短期來說，這一舉措可以降低過度的流動性和貨幣流通額；但是，中國過去三年中的經驗表明，在低估通貨拉動之持續外匯流入的侵蝕下，該舉措很快即會失效。

　　此次這一措施，是中國人民銀行自2003年8月份以來的第四次提高存款準備金率。前三次分別是在2003年8月份提高了100個基點；2004年4月份提高了50個基點；2006年6月份提高了50個基點。

　　據高盛預測，該舉措短期內應可拉高中國的市場利率及產額曲線。但是，到目前為止所實行的貨幣緊縮措施，尚無法帶來顯著的經濟減速效果。高盛進一步預測稱，接下來的幾個月中，中國貨幣及存款的增長速度將繼續減緩。(完)

　　新聞聚焦

　　『綜合類』巴克萊首席經濟學家預計年底人民幣再升值3%

　　“到今年12月份，

人民幣匯率將繼續升值3.1%，達到1美元兌7.75元人民幣。”央行貨幣政策委員會顧問、巴克萊大中華區首席經濟學家黃海洲日前表示。他同時預計，未來美元/人民幣日波動區間擴大至±1.5%，目前為±0.3%。

　　黃海洲是在7月21日出席巴克萊資本2006年度北京外匯論壇時做出上述表示的。統計數據顯示，自去年7月21日匯改以來，人民幣在整整1年的時間里升值幅度僅為1.4%左右。

　　黃海洲說：“中國有必要盡快采取措施來解決日益增長的外部失衡因素。我們預測下半年

人民幣升值速度將達到過去1年的兩倍，即到今年12月升值3.1%到1美元兌7.75元人民幣，日交易波動幅度將擴大到±1.5%，相關調整政策有望在9月底之前正式出臺。”

　　黃海洲解釋說，由于中國存在著比較明顯的外部失衡問題，在此背景下，升息顯然不如升值效果好。“如果央行也認同上述觀點，下半年的升值速度將加快。同時我們認為，9月份是進行相關調整的最佳時間。”黃海洲表示。值得注意的是，黃的另外一個身份是央行貨幣政策委員會顧問。

　　匯率波動幅度的擴大意味著中國的企業和金融機構將面臨更高的匯率風險。為規避這種風險，對金融工具的需求將進一步加強。對此黃海洲表示：“在如何規避匯率波動所帶來的風險方面，中國企業迫切需要得到專業性指導。當匯率波動幅度日漸增大時，政府應該提供適當的金融工具，以供企業采取措施規避匯率風險。”。

　　『綜合類』加拿大皇家銀行：中國或會繼續上調存款準備金率

　　中國央行21日決定小幅上調存款準備金率，加拿大皇家銀行資本市場部預計，或會進一步上調。

　　加拿大皇家銀行資本市場部(RBC Capital Markets)表示，中國央行21日上調商業銀行存款準備金率的目的是抑制對住房的投機性投資；稱，預計可能會進一步上調存款準備金率。

　　但由于小型和大型銀行已擁有“過多”的準備金(占3-5%)，因此此次上調存款準備金率不會產生較大影響。不過進一步上調存款準備金率將使中國央行使人民幣升值的可能性減小。

　　『農產品』央行再調準備金率重在心理緊縮

　　上周五，央行發布公告稱，從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。法定存款準備金率從8%上調至8.5%。這是央行今年第二次、2003年8月以來第四次上調存款準備金率。

　　6月16日晚，僅一個多月前，央行宣布從7月5日起上調存款準備金率0.5個百分點。時間也恰在周五。

　　對相隔一月即再次上調存款準備金率，多數專家表示對宏觀經濟影響不大，緊縮導向作用更大，但將會產生心理影響。

　　“緊縮導致下半年國內經濟出現大幅度減速的可能性不大。”申銀萬國分析師陸文磊表示，“盡管宏觀調控的累計效應會使得今年下半年經濟略有降溫，但并不會改變國內經濟向好的中長期趨勢。”同時今年世界經濟增長率仍將處于5%的較高水平，世界經濟對中國經濟仍將提供強有力的支撐。

　　回過頭來看，不足三個月，央行動用了上調貸款利率、窗口指導四大行信貸、定向發行票據、上調存款準備金率等貨幣緊縮工具。6月份存款準備金率上調一次性凍結了1500億元左右資金，加上5月份以來3次總共發行2500億元定向央票，央行通過公開市場以外的手段實現回籠資金達到4000億元。

　　但據央行7月14日發布的今年上半年金融統計數據來看，6月末，全部金融機構超額儲備率為3.1%，盡管同比低0.65個百分點，比上年末低1.12個百分點，但比上月高0.58個百分點。這是今年該數字連續走低以來首次反轉走高，盡管幅度不大，但表明一方面銀行在流動性充足、同時又受限于投放貸款調控制約后，將過多的流動性開始主動轉存央行；另一方面，在央行回籠的資金對銀行的流動性影響依然有限。

　　因此，此次準備金率上調，盡管將再度一次性凍結1500億元左右資金，使央行的回籠資金達到5500億元。但對銀行體系內流動性充足的局面依然沒有本質改變。法國興業銀行經濟學家Glenn Maguire表示，“這有助于使經濟降溫，但不足以抑制信貸規模。”

　　海通證券分析認為，總體看政策導向作用更大。

　　不過，對具體行業而言，陸文磊表示，“在目前宏觀調控力度逐漸加大、下半年投資和經濟增長將略有降溫的情況下，部分與固定資產投資緊密相關的周期性敏感行業短期內可能會受到一定的負面影響，如鋼鐵、工程機械、建筑建材等，這些行業的復蘇時間可能會有所推遲。”海通證券認為，制造業利潤情況會進一步受到擠壓，資源類企業也難以獨享利潤，其超額利潤邊際將在政府稅收杠桿的作用下逐步降低。

　　盡管對宏觀經濟影響不大，但由此可能產生連續上調存款準備金率的心理預期。渣打銀行經濟學家王志浩(Stephen Green)表示，此次上調存款準備金率后，2006年可能還將提高存款準備金率，截止2006年底存款準備金率可能升至10%。陸文磊則表示，央行此舉向公眾傳遞了貨幣政策繼續收緊的信號。

　　『農產品』中國大豆市場：需求疲弱和供應過剩拖累價格下跌

　　金油訊北京7月21日消息：一個分析師說，本周中國主產區的大豆價格下跌，受需求持續疲弱、供應過剩的形勢以及芝加哥期貨交易所(CBOT)跌勢打壓。

　　在中國最大的大豆生產省--黑龍江的兩個交易中心，一般質量大豆價格下滑了40-60元/噸。

　　該省省會哈爾濱報價在2200-2250元/噸，而該省東北部地區價格在2100-2160元/噸左右。

　　位于東北的另一個主產區--吉林省價格下滑了40-60元/噸，在2360-2400元/噸左右。

　　“豆粕需求仍然疲弱，本地的主要壓榨商因此蒙受損失，減少了本周大豆采購量，”中國國家糧油信息中心的分析師張力維(音譯)說。

　　“庫存過剩的形勢沒有緩解的跡象。中國東北農民還有120-150萬噸左右的大豆庫存，占總產量的15%-20%，”他補充說。 “當前的進口大豆庫存在350萬噸左右。”

　　分析師預測7月進口大豆到港總量將在230-240萬噸之間，低于6月的367萬噸。

　　張說，本月下旬進口大豆到港量預計為80-100萬噸左右。

　　根據海關提供的數據，中國在2006年前半年的大豆進口總量為1406萬噸，高于去年同期的1201萬噸。

　　“大豆價格不會下跌太多，原因是如果農民在當前價位上出售，還不能抵消生產成本，”張說。

　　『農產品』阿根廷2005/06年度玉米收獲98% 完成2358610公頃

　　布宜諾斯艾利斯7月23日消息：據阿根廷農業部周五稱，截止到周四，2005/06年度玉米收獲完成了2,358,610公頃，相當于播種面積的98%。

　　這要比一周前的進度提高了2個百分點，和上年同期的收割進程98%持平。

　　相比之下，一周前完成收獲2,245,140公頃玉米，相當于播種面積的97%

　　阿根廷農業部預期2005/06年度玉米產量為1400萬噸，低于上年產量2050萬噸。

　　阿根廷玉米協會MAIZAR預測2005/06年度的玉米產量為1400萬噸。

　　美國農業部預計2005/06年度玉米產量為1400萬噸，低于上年度的1950萬噸。

　　阿根廷在9月到1月期間種玉米，2月到7月期間收割。

　　『農產品』預計2006年中國棉花需求總量為1000萬噸左右

　　中棉協18日發布6月棉花形勢報告顯示，2005年度，中國棉花總產量570萬噸。至2006年6月，國家已發放棉花進口配額259.4萬噸。2005年9月至2006年6月，年度累計進口棉花353萬噸。預計本年度棉花需求總量為1000萬噸左右。

　　報告指出，目前中國國產棉銷售不暢，庫存壓力不斷增加，特別是新疆棉。國家有關方面也正積極采取措施，以減少棉花庫存壓力。業界認為，國家可能會出臺新疆棉銷售搭配配額的政策，促進新疆棉的銷售。

　　從整體看，預計2006年全國棉花播種面積會有小幅增長，面積可能達到8000萬畝左右，其中新疆自治區棉花播種面積1825.01萬畝，同比增加82萬畝。排除個別突發災害的影響，全國預計總產量在600萬噸左右。

　　『農產品』雙休日產區云南糖、湛江糖報價下調

　　廣西：南寧，廠商倉庫報價一般在4300-4310元/噸左右，據介紹，若大批量購糖倉庫價可調至4280元/噸；廠商的站臺報價4320元/噸，基本持穩，倉庫報價成交一些，銷量不大；柳州，商家倉庫報價4290元/噸，站臺報價4310-4320元/噸，部分商家的站臺報價略微上調，成交量少。

　　云南：昆明，倉庫價4200-4220元/噸，下調20元/噸，銷量一般；甸尾，站臺報價4100元/噸，下調10-40元/噸，銷量尚可。

　　湛江：湛江糖倉庫報價4400-4420元/噸報價，下調20-40元/噸，少量成交。船板報價4450元/噸。

　　『農產品』巴西：上周食糖出口放緩

　　據巴西船務公司公布的數據顯示，上周巴西港口待裝運的食糖總數約為91.28萬噸，較前一周的105.6萬噸減少13.6%。在出口的食糖中，76.98萬噸將從港口桑托斯運出，9.85萬噸將從港口巴拉那瓜運出。其中原糖約為66.3萬噸，白砂糖約為23.5，而前一周分別為79.96萬噸和24.16萬噸。

　　西圣保羅酒精廠聯盟官員表示，巴西中南部地區的旱情仍然在持續，估計甘蔗產量會比最初的預計有所減少，但總量依然有望刷新記錄，這也是上周國際糖價下跌的原因之一。

　　『工業品』煉銅業準入門檻抬高 自有項目資金需達到35%

　　繼出臺一系列規定整頓鋼鐵行業后，發改委又開始出拳整治銅冶煉行業。上周五，發改委公布了《銅冶煉行業準入條件》，從投資條件、工藝裝備、能源消耗、環境保護等方面做出了具體規定，以規范銅冶煉行業的投資行為，制止盲目投資和低水平重復建設。

　　在高銅價的刺激下，目前國內正在掀起新一輪的銅冶煉產能擴張浪潮。除行業龍頭企業外，一些從來沒有做過銅冶煉的企業也紛紛涉足其間，前兩年電解鋁行業盲目投資熱似乎又在銅冶煉領域顯現。一些業內人士對此頗為憂慮，他們擔心如果任其發展，過不了多久，我國銅冶煉也將重蹈電解鋁行業整體虧損的覆轍。

　　據《第一財經日報》了解，國內第一大銅企業——江西銅業(集團)公司計劃在2007年將電解銅的產能由現在的40萬噸增加到70萬噸；山東陽谷縣目前正在建設30萬噸的大型銅冶煉項目；福建一家企業更是準備上馬40萬噸的銅冶煉生產線。目前正在建設和準備上馬的銅冶煉項目產能高達238萬噸，相當于國內現有產能。

　　《銅冶煉行業準入條件》最值得注意的就是對銅冶煉企業的資質做出了明確的規定，規定銅冶煉必須符合自有礦山原料比例達到25%以上(或者自有礦山原料和通過合資合作方式取得5年以上礦山長期合同的原料達到總需求的40%以上)，項目資本金比例達到35%及以上等條件。

　　目前我國銅的生產流程以銅精礦-火法冶煉粗銅-電解銅-銅加工材為主導。而現狀是，加工能力大于冶煉能力，冶煉能力又大大超過銅精礦的保障能力，銅精礦資源和廢雜銅都需要進口。

　　統計數據顯示，21世紀以來，國內銅精礦的產量一直沒有明顯增長，保持在年產60萬噸(含銅量，下同)上下，按目前的發展態勢，2007年底將形成近370萬噸冶煉能力,遠遠超過屆時全國銅精礦資源的保障能力和國際市場可能提供的銅精礦量。目前，我國銅礦山的生產能力也只能滿足冶煉能力的40%。

　　“資源自給率下降，將導致國內大型企業喪失在產業鏈上游的話語權和支配權，慢慢淪為國際銅礦和冶煉商在國內的代理加工基地，危及整個行業的可持續發展，進而對國家戰略和經濟安全造成不利影響。”安徽銅陵有色金屬(集團)公司總經理韋江宏說。

　　『工業品』中國銅冶煉企業減產以應對低加工精煉費局面

　　北京7月21日消息：中國銅原料聯合談判小組組長楊軍周五表示,由于進口銅精礦加工費偏低,有三四家主要銅冶煉企業已經減產.

　　該談判組所代表的八家銅冶煉企業曾表示,要求每噸100美元的進口銅精礦加工費和每磅10美分的精煉費,否則他們可能在今年下半年減產.

　　貿易商稱,海外供應商報出的加工精煉費為80-90美元/8-9 美分.

　　“如果不能以合理水平購得銅精礦,第四季度可能有更多冶煉企業減產.”楊軍對路透說道.

　　他沒有透露哪些冶煉企業在減產,但指出銅精礦進口下降可能導致談判小組成員企業下半年產量比計劃減少10%.

　　身為銅陵有色金屬公司貿易經理的楊軍不愿評論其公司是否在減產.

　　白銀有色金屬公司一位主管表示,由于國內銅價低,該冶煉企業6月以來產量較去年的每月8,000噸減少6%.

　　但中國最大銅冶煉企業--江西銅業并未減產.“我沒有發現江銅減產,”該公司董秘潘其方說道.

　　煙臺鵬暉銅業公司一位主管稱,在9月以前不大可能減產.

　　談判小組另一成員--金川集團的主管表示,公司不大可能減產,因已購買了足夠用到年底的精礦原料.

　　小組的其余三家成員是云南銅業,中條山有色和大冶有色。

　　『工業品』Newmont執行長:金價將在未來數年保持強勁

　　倫敦7月20日消息：全球最大黃金開采商Newmont的執行長默迪(Wayne Murdy)周四表示,公司2006和2007年的產量將微幅下降,2008年則會開始上升.默迪還預計,金價將在未來數年保持強勁.

　　“總體來說,公司今年的產量將較去年微幅下滑.而明年產量將微幅下降至持平,然后公司則會進入產量增長期.”周四默迪在電話訪問中對路透說道.

　　“我們感覺將一直會有持續支撐金價的因素存在.金價料在未來數年持續保持強勁.”默迪還說道。

　　『工業品』沙特:OPEC成員國希望全球油市穩定

　　沙特阿拉伯7月23日消息：沙特石油部長歐那密周日稱,石油輸出國組織(OPEC)產油國希望避免可能損及全球經濟增長的高油價.

　　他對該國官方媒體表示,“OPEC成員國希望全球油市穩定,并且力求避免油價波動,或油價升至影響全球經濟,特別是那些發展中國家經濟的水平.”他沒有給出具體的油價水平。

　　『工業品』沙特大臣稱歐佩克致力于避免高油價危害

　　電世界石油出口大國沙特阿拉伯的石油和礦產資源大臣納伊米23日表示，石油輸出國組織(歐佩克)國家正致力于避免高油價給全球經濟增長帶來危害。

　　據沙特通訊社當天援引納伊米的話報道說，歐佩克國家希望世界石油市場保持穩定，并將努力使油價上漲不會達到給全球經濟，特別是發展中國家經濟帶來不利影響的水平。

　　據報道，納伊米是在同歐佩克輪值主席、尼日利亞石油資源國務部長埃德蒙道科魯會談之后作上述表示的。而道科魯在近日也曾表示，近來油價上漲到接近每桶80美元的水平是令人感到不安的，并認為這有害于世界經濟。

　　近來，以色列與黎巴嫩真主黨武裝之間的沖突激烈。受中東地區局勢緊張等因素的影響，21日紐約商品交易所的輕質原油期貨價格每桶上漲16美分，收于74.43美元。此外，紐約市場原油期貨價格本月頻頻走高，并一度創下超過每桶78美元的歷史最高交易價。