【作者：曹潔】

　　自5月中旬創下新高以后，滬鋁便開始一路走低，截至昨日收盤，滬鋁跌幅已超過了25%，氧化鋁以及能源價格的變化對鋁的生產成本產生極為重要的影響作用。

　　盡管成本因素不是決定價格走勢的關鍵因素，但由于最近幾年來氧化鋁價格大幅攀升以及能源緊張、價格上漲等成本方面的因素極大地制約了鋁產能擴張和產量增長，因而成本的下降在一個階段將極大地刺激生產商擴產和保值的積極性，對鋁價走勢帶來較沉重的壓力。如果未來鋁的生產成本繼續下降，那么在其他影響因素相對比較平穩發展的情形下，成本因素對價格的影響無疑會更加直接和明顯。

　　氧化鋁價格趨于下跌

　　進入4月份以來，國內進口氧化鋁價格自650美元/噸(FOB)的歷史高價一路下滑，目前已經跌至500美元/噸關口之下，而且有進一步的下跌趨勢。在消費增幅回落與產量急劇增長的條件下，氧化鋁市場的供求關系正在發生根本性的改變，由供應短缺向著供應平衡甚至供過于求發展。有關機構的研究表現，2006年全球第一季度氧化鋁出現了將近20萬噸的過剩，盡管過剩數量不大，但從一個側面反映了氧化鋁市場供應緊張的格局終結。

　　對今后氧化鋁價格走勢判斷還需要關注以下幾個方面的因素。首先，中國氧化鋁市場的產能擴張程度將影響到全球氧化鋁價格未來的價格走勢。由于大多數廠家氧化鋁的生產成本不到2000元/噸，暴利的誘惑將促使中國最近兩年來掀起了氧化鋁建設的高潮。

　　其次，氧化鋁下跌導致成本降低又將刺激鋁產量的增長，從而擴大對氧化鋁的需求，對氧化鋁價格構成支撐。由于前兩年鋁生產企業飽受高成本帶來的虧損之苦，導致盈利水平大幅下降。隨著成本的降低，鋁價維持相對高價位，企業的盈利水平得以大大改善，刺激了廠家生產積極性。閑置產能的啟動、新產能的擴張，加上企業逢低建立新的庫存無疑又會反過來增加氧化鋁的需求。

　　再次，

　　總的來分析，供應壓力增加將促使下半年氧化鋁價格維持下跌格局，但需求的增加以及成本上升又將對價格產生支撐，出現暴跌的可能性偏小。國際市場現貨氧化鋁價格預計在350-400美元區域將會有較強勁的支撐，國內氧化鋁價格有望在4000-5500元/噸之間波動。

　　能源影響作用越來越淡化

　　能源價格居高不下雖然還會對鋁生產成本帶來一定程度的影響，不過，一方面考慮到氧化鋁價格的下跌大大緩解了成本對鋁生產的沖擊；另一方面，西方國家部分企業已簽訂了新的電力合同，能源供應得到保障。此外，國內諸多大型生產企業采取了煤電鋁聯營的方式，大大降低了能源成本，因此，能源因素對鋁生產成本帶來的影響作用也就不會太大。

　　綜合來看，成本對鋁價的影響在未來可能更加直接、明顯。考慮到電力價格相對穩定，成本的變化關鍵是看氧化鋁價格的走向。如果僅僅從成本因素這一角度來分析，我們不妨可以通過氧化鋁在不同價格水平鋁企業理論上的生產成本來為未來鋁價走勢判斷提供參考，按照氧化鋁波動區間在4000-4500元/噸附件可推出鋁價波動區間為16700-17700元/噸。

　　(神華期貨)