鋼材遠期合約孕育獲利良機

　　蘭格鋼鐵信息研究中心 徐向春

　　六月中旬以來，上海鋼鐵電子交易市場的鋼材遠期合約價格一路暴跌。上周經過短暫休整，7月21日空頭再次發力，一舉擊潰多頭抵抗，十月份熱卷價格收盤于3300元/噸附近，較前一日下跌130元，市場彌漫著濃厚的空頭氣氛。

　　鋼材價格大幅下跌有很多理由，如緊縮政策陸續出臺，鋼鐵產量繼續快速增長，鋼材出口退稅下調，國際鋼材市場價格有所回落等等，各種因素一再打壓市場信心，使人們看淡下半年鋼材市場。然而筆者認為，盡管由于種種因素可能使熱卷價格繼續下跌，但是，目前價位已經孕育了非常好的套期保值的機會。

　　隨著國內熱卷生產能力大幅提高，在滿足國內市場需求的同時，我國熱卷出口數量不斷增加，一月份出口33萬噸，五月份增長到61萬噸，今年1—5月份出口熱卷233.75萬噸，占熱卷產量的9.8%，占鋼材出口總量的18.5%，預計下半年熱卷出口仍將保持增長勢頭。另一方面，在國際市場價格不斷走高帶動下，熱卷出口價格逐月走高，由一月份的370美元/噸上漲到六月份的550美元/噸�？梢哉f，熱卷出口數量和價格的不斷提高是今年上半年國內熱卷價格大幅反彈的主要因素之一。

　　六月中旬以來，國內熱卷現貨價格出現大幅下跌，與國際市場走勢發生了脫節，這一脫節對國際市場將產生何種影響？應當看到，今年世界經濟增速加快帶動鋼材消費旺盛，使得國際鋼材市場不僅沒有受到中國鋼鐵產能過剩的拖累，而且幫助中國消化了一部分過剩鋼材，因此說在今年國際、國內鋼材市場的互動關系上，國際市場占據了主導地位。這一關系從上半年中國鋼材出口數量屢創新高、出口價格也不斷上漲也得到驗證，并將在下半年繼續延續，中國疲軟的鋼材市場對國際市場不會造成太大的負面影響。

　　下半年國際市場走勢如何演化？綜合分析，受季節因素影響，三季度國際市場價格將有所回落，四季度有望恢復上漲。國外研究機構分析認為，世界主流鋼廠的熱卷出口價格底部將出現在三季度末，為500—550美元/噸，比六月份出口最高價格下跌60—110美元/噸。一般而言，中國出口價格比世界主流鋼廠出口價格低一些，估計三季度出口價格為450—500美元/噸。

　　現在我們再回到熱卷遠期合約。由于電子交易市場的鋼材遠期合約具有一定的期貨市場功能，套期保值當然是位居其中。在此設想一家從事鋼材出口業務的企業簽訂十月份熱卷出口合同，為了鎖定成本，同時在電子交易市場同時以3300元/噸的價格買進了相同數量的十月份熱卷。假設出口退稅下調到8%，人民幣匯率1：8。如果出口價格為500美元/噸，其出口收入(暫不考慮出口的各項費用)比遠期合約價格高1000元；即使出口價格為450美元/噸，也高出580元。扣除各項費用后，當有相當可觀的利潤。

　　如此看來，目前熱卷價格不僅僅具備了套期保值的價值，更為誘人的是還為有著套期保值需求的企業提供了豐厚的利潤空間。這僅僅是對外貿企業所做的套期保值測算，對于以熱卷為主要原料的生產企業，也應當存在類似的機會。對比于風雨飄搖的現貨市場，電子交易市場存在如此良好的機會，相信市場參與者不會視而不見。一旦套期保值資金進入市場，熱卷價格可能出現轉折走勢。而對空方而言，利用市場恐慌氣氛和憑借資金實力或許仍能占據強勢地位，但是對于潛在的巨大風險亦不可不察。

　　電子交易市場的鋼材遠期合約不僅為投機資金提供了施展空間，同時也為套期保值搭建了平臺，我們期待各路資金通過公開公平的博弈，為市場發現真實有效的指導性價格。