-劉榮華

　　近期，倫敦國際銅價出現(xiàn)了有史以來的暴跌走勢，僅僅一個月就下跌了26%。國內(nèi)上海期貨交易所銅價也在85550元／噸高位遇阻，反復(fù)振蕩下跌，國際銅市趨勢如何？現(xiàn)略作分析。

　　國際銅價開始新一輪中期調(diào)整

　　近期，國際銅業(yè)協(xié)會公布了一組對比數(shù)據(jù)：2006年的銅消費增長同比減少0.7個百分點，2006年全球精煉銅的消費量是1719.6萬噸，2006年銅的供應(yīng)量是1764.5萬噸，供應(yīng)量明顯高于消費量40萬噸左右。可見全球基本供求情況已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。

　　而中國國家統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份銅產(chǎn)量較去年同期增長13.8%，達(dá)到243700噸。1-5月份進(jìn)口陽極銅、精煉銅和銅合金共380805噸，同比下降38.8%；進(jìn)口銅礦石和銅精礦149萬噸，同比下降6.1%。可見今年以來國內(nèi)進(jìn)口銅及銅精礦的增長幅度一直處于下降狀況，而生產(chǎn)則處于穩(wěn)步上升之中。這表明國內(nèi)外供求關(guān)系的利多狀況已不復(fù)存在。

　　從國際背景看，支持銅價中期下調(diào)的可能性是存在的。筆者統(tǒng)計了紐約和倫敦兩個金屬市場對商品基金的動態(tài)監(jiān)測，從持倉分析，2005年底基金入市規(guī)模827億美元左右，2006年初達(dá)到1218億美元(參照兩個交易委員會公布的數(shù)據(jù)得出)，其中7%—20%在金屬，54%在能源，12%的熱錢流入基本金屬(主要是銅鋁鎳鋅)。2006年上半年大規(guī)模參與的基金在近兩個月呈凈流出狀態(tài)，大約占20%。基金流出的一個原因是基金對宏觀經(jīng)濟把握的不確定性，影響資金的繼續(xù)參與；另一個原因是在巨額獲利的情況下面臨贖回壓力。而銅價的下跌則將影響后續(xù)資金的介入。

　　紐約和倫敦市場銅價下調(diào)，近期實質(zhì)性收盤已連續(xù)跌破7300美元／噸的支持平臺，意味著一輪新的中期調(diào)整開始了。

　　高價銅于國于民不利，中國是世界上最大銅消費國，每年銅消耗量占全球總消費量的21%左右。國內(nèi)電纜線和家電廠商等銅終端消費商深受銅價高漲之害。近期倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格觸及紀(jì)錄高點8790美元一線后，技術(shù)上走出上升動量不足的現(xiàn)象，結(jié)合歐元的周期性下跌推動、美元的走強，大大制約了銅價的上升。而國內(nèi)調(diào)控過熱經(jīng)濟的出拳力度則大大高于市場預(yù)測。隨著一系列宏觀調(diào)控政策以及相關(guān)配套政策的出臺，國際銅價在面臨中國消費旺季炒作熱點過后，作技術(shù)性大級別中期調(diào)整的可能性是存在的。

　　中國銅價弱于外盤的主要原因

　　　在人民幣中長期升值和宏觀調(diào)控的大背景下，市場多頭似乎只能節(jié)節(jié)敗退，然而跟蹤近幾日的盤面可以發(fā)現(xiàn)，期銅由前期連續(xù)毫無抵抗式的下跌，逐漸轉(zhuǎn)化為區(qū)間整理。外盤下跌則滬銅每每出現(xiàn)低開高走，成交量明顯放大。近期國內(nèi)期銅繼續(xù)圍繞58000元附近整理，而外盤也會在6420—7370美元區(qū)間上下拉鋸，反彈似乎有待延續(xù)。

　　　從中國經(jīng)濟的“十一五”發(fā)展規(guī)劃來看，持續(xù)推高全球大宗商品需求來提高中國GDP的做法已有導(dǎo)向性改觀，中國正著手改變這種資源高消耗發(fā)展的模式。此舉能緩解工業(yè)原材料市場承受的價格壓力。

　　未來幾年，中國對銅的需求增長速度將逐步降低，原因有如下三個方面：

　　　1.隨著房地產(chǎn)市場整頓，對銅材料的需求將會降低。據(jù)建設(shè)部調(diào)研報告數(shù)據(jù)：中國自有產(chǎn)權(quán)房(含房改房)居住率為82%，全球第一。中國房地產(chǎn)市場發(fā)展蓬勃，但空置率居高不下。隨著國家對

房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，銅的用量下降將是必然的。

　　2.依據(jù)中國家電業(yè)協(xié)會和國家電力總公司預(yù)測：隨著大宗家用電器(如

冰箱和空調(diào))在農(nóng)村市場的占有率漸趨飽和，家電行業(yè)對銅的生產(chǎn)需求增長將很快減速；國內(nèi)的發(fā)電機裝機容量增長率，從目前的每年15%將持續(xù)下降到2008年的10%。可見這一行業(yè)未來用銅量將會減少。

　　3.汽車用銅也呈下降趨勢。隨著中高收入家庭的汽車擁有量接近飽和，

汽車消費將呈負(fù)增長狀態(tài)。

　　近期，國際投資大師吉姆·羅杰斯在北京發(fā)表繼續(xù)支持長期牛市的觀點。但其特別強調(diào)，這是從未來五年和十年的角度來講的。在回答倫敦銅是否已經(jīng)轉(zhuǎn)勢時，他說倫敦銅只要不跌破2004年的低點(2500點)就還是牛市。投資者顯然不能夠按照羅杰斯大師有關(guān)25年長周期牛市的言論來做3年左右的投資，而將止損設(shè)在2500美元，這可能會招致極大的投資風(fēng)險。筆者預(yù)測一年以上美元指數(shù)可能反彈15%左右至96點之上，由此可以推論銅的下跌并沒有給出明確的見底信號，根據(jù)黃金屬性的風(fēng)向標(biāo)來判斷，只有全球緊縮性貨幣政策告一段落后，假定美元兩年后再次恢復(fù)貶值趨勢時，重新買入黃金和銅的時機才會到來。

　　倫敦銅從1334美元／噸上升至7790美元／噸，升幅為6倍。其起漲時間和周期分別為2001年11月至2006年5月，共55個月。那么，依據(jù)銅市的自身運行規(guī)律和“江恩循環(huán)周期”理論，國際銅市55個月牛市中循環(huán)已經(jīng)結(jié)束。筆者認(rèn)為，國內(nèi)銅價高位反復(fù)振蕩下跌，說明5年來的上升期已告一段落。前段的高位銅價已經(jīng)遇到了阻力，這正體現(xiàn)了價值規(guī)律的作用。就短期而言，國內(nèi)外銅價技術(shù)上可能有一個急跌后反復(fù)反彈的可能性，這僅是技術(shù)上的修正使然，投資者可以適當(dāng)靈活關(guān)注，但5年上升周期的對稱性(或強勢減半)中期調(diào)整尚未結(jié)束。未來美元指數(shù)仍將有上升的可能，技術(shù)指標(biāo)短期仍為強勢。如果美元保持強勢，可能會抑制銅價的上升，會出現(xiàn)上下寬幅振蕩行情后，銅價最終仍然選擇向下的趨勢波動。