圖二：國內宏觀經濟指標

　　三、影響銅價走勢的各因素分析

　　1.銅礦產能利用率低迷制約產量增長

　　2005年銅礦產量增長2.5%，大大低于預期值，銅礦產能利用率也下降至2003年來的低點。ICSG數據顯示今年4月份產能利用率下降至86.9%，而2003年的低值為89.8%。對于未來銅礦產量的增長仍持謹慎樂觀，受勞工合同到期等供給不確定因素的影響，全球銅礦產量的增長預計今年仍維持在2.5%。冶煉費的下降也顯示銅礦庫存正在逐步減少。另一方面，預計精銅產量將以較快的速度增長，其中電積銅產量將大幅增加。而中國和印度的冶煉產能將會強勁增長，ICSG數據顯示今年前4個月冶煉產能利用率平均值達83.1%，高于2003年以來的均值。另外冶煉廠將有更少的維修關閉計劃，預計2006年精銅產量增長5.5%。拉丁美洲的三大礦廠將使銅礦產能2007年開始增長4%，2008年將加速增長。盡管產能利用率會提高，但我們仍然懷疑2007年能否超過2004年92.2%的水平。盡管電積銅和再生銅的增長態勢，2006年考慮其他風險因素預計銅礦產量增長將不超過5.5%，而且更低的銅礦庫存將限制明年精銅產量的增長不超過4.5%。今年上半年交易所庫存的溫和增長并不表明供給的錢在過剩，因為這要考慮到中國國儲自2002年以來釋放庫存的因素。最新的CRU數據顯示今年精銅市場將出現6.6萬噸的供給剩余，如果考慮到未來產量面臨的減少風險，今年銅市場仍有可能出現短缺，因此供需狀況仍將構成銅價上行的強勁基本面因素之一。

　　圖三：全球銅礦產能與精銅產能對比

　　2.銅礦勞資談判引發銅礦供給擔憂

　　近期銅礦消息面顯示，智利Codelco銅礦面臨檢修，其持續的時間會比預期更長，智利國會建議檢修時間在一個月和三個月之間；全球最大的銅公司--智利Codelco表示，在智利北部的大型Chuquicamata礦發生塌方后，仍難以確定該礦何時能恢復正常生產，Codelco已經用精礦和陽極銅庫存來完成銷售合同，該礦是智利Codelco公司Norte分支的一部分，位于智利北部，去年共生產965,000噸左右銅，該分支每天通常生產2,700噸銅，Codelco公司預計23日發生的塌方事故將導致Norte分部銅日產量減少960噸；全球最大的私人銅礦——Escondida銅礦工人7月末進行了罷工投票，在60%的投票統計中支持罷工的票數達100%，工會工人也已擴大怠工給資方施壓，迫使他們改進合同。另外未來將有一連串的勞工合同談判，包括Highland Valley銅礦9月的勞工合同談判，及Andina銅礦和Chuquicamata銅礦也可能在12月進行勞工合同談判，這將對銅價產生潛在的支撐因素。

　　3.中國國內下半年面臨減產

　　7月份，國內CSPT成員八大銅冶煉企業對國外供應方提出要求，表示現貨進口銅精礦加工費(TC/RC)底線要在100美元/噸(10美元/磅)。限產效應估計一個月后顯現。CSPT現有八家成員企業，包括云南銅業(集團)有限公司、江西銅業集團公司、銅陵有色金屬(集團)公司等。2005年CSPT成員企業電解銅產量169.7萬噸，占當年全國電解銅總產量的66.7%，進口銅精礦314萬噸，占當年全國總進口量的77.5%。預計國內10%的限產預期將對銅價構成支撐。