要點：

　　地緣政治刺激金融商品走高

　　日、歐與中國經濟強勁增長

　　潛在罷工因素仍然存在

　　美經濟增長放緩對銅價構成一定不利影響

　　銅價仍有望維持高位震蕩運行

　　一、行情回顧與展望

　　上周期銅仍延續上行走勢，周末較前周上漲355美元/噸于8085美元/噸。現貨升水上周平均維持在115美元/噸，較前周上漲13美元/噸。LME庫存較前周增加4500噸于94100噸。國內期價也同步上揚，主力609合約較前周上漲1750元/噸于70750元/噸收盤，國內現貨價較前周上漲1300元/噸于70300元/噸，上海周末庫存較前周下滑2954噸于61120噸。跨市比值前半周曾沖高至9.20附近，周末回落至8.86附近。進口貿易條件仍然惡化，虧損在8500元/噸附近。

　　上周銅價除了受到罷工因素影響外，相關品種的走強也對銅價起到一定支撐作用。上周地緣政治因素促使黃金、原油金融商品價格走高。以色列與黎巴嫩的武裝沖突升級；而尼日利亞的輸油管道懷疑發生爆炸；西方國家將伊朗核問題再次提交聯合國安理會，或將導致對伊朗的制裁措施，恐中斷該國的石油出口。受此類政治事件的影響，黃金攀升至近6周的高點667.45美元/盎司，WTI原油9月也上升至79.86美元/桶的高點，銅價也最高沖至8135美元/噸的高點。地緣政治因素顯然對外匯市場影響較大，美元

　　后期銅價走勢的有利因素有：

　　第一，日央行如期加息，日本經濟平穩增長。日本央行周五結束兩天的政策會議后做出六年來首次升息的決定，九位政策委員一致決定將隔夜拆款利率目標由約零水準調升至0.25%，并以6:3票數決定將官方貼現率由0.1%升至0.4%。根據日央行會后聲明，日本經濟持續溫和擴張，內外需求和企業及家庭部門亦相當平衡，消費者物價年變動率預料將延續正向趨勢，今日的政策決議將有助于確保物價的穩定，并達成中長期的持續性成長，在未來的貨幣政策上，為維持經濟正常增長，極低利率下的寬松貨幣環境，可能會維持一段時間。作為世界主要經濟體之一的日本，經濟的穩步增長將有助于保持金屬的旺盛需求，這對銅價構成支撐因素。另外，日本緊縮政策對息差交易的影響也不大。因為市場對日元加息因素早有預期，且之前日本寬松貨幣政策并未顯示貨幣供應量的大幅增加，因此“從日本流出的資金”對資產價格的上漲影響并不大。

　　第二，ECB委員表示通脹風險上升。歐洲央行(ECB)委員雷貝舒周四表示，由于歐元區貨幣供給量和信貸額大幅成長，近來數月歐元區的通膨風險上升。ECB上周維持歐元區利率不變，但暗示準備加快升息頻率。市場目前預計央行將在8月初升息25個基點至3.0%，不排除未來以50個基點的更大幅度升息。而且ECB執委會委員斯麥吉周五表示，歐元區的利率水平并未阻礙經濟增長，名義GDP增長4%意味著扣除通貨膨脹率的實際GDP增長大約2%，顯示經濟成長仍然強勁。

　　第三，中國經濟仍保持高速增長。據有關消息，中國第二季度GDP增長同比增加了10.9%，而第一季度GDP增長同比增加了10.3%。6月城鎮固定資產投資同比上漲了35%，而1-5月同比增長了30.3%，6月工業生產同比上漲了19.5%。6月CPI同比上漲了1.5%，5月為1.4%。PPI6月同比增長3.4%，5月為2.4%。具體數據要待下周統計局公布，可以認為由于快速增長的固定資產投資和強勁的工業生產，中國經濟仍以較快的速度增長。這對金屬需求構成利好消息。

　　第四，銅的供給緊張因素仍然存在。必拓公司下屬智利Escondida銅礦勞資雙方就礦工新的集體勞動合同談判已經陷入僵局，目前談判沒有任何進展。而據報道，本月初至今，因工人怠工，該礦產量目前已經下滑了10%。而工會領導表示，資方最遲于7月25日提出新勞動合同的提議，若在7月28日，勞資雙方仍不能達成一致，工人將投票決定罷工。全球最大銅礦潛在罷工預期給近期市場提供較大的支撐力度。另外因工會的非法罷工影響了生產，墨西哥集團向當地政府請求關閉La Caridad銅鉬礦，該礦年產銅精礦14萬噸。再看過內，中國銅原料聯合談判小組稱，現貨進口銅精礦的加工精煉費用分別不得低于每噸100美元和每磅10美分，否則將主動把下半年產量減少10%，這可能影響到國內下半年銅的產量增長。

　　當熱銅價上揚也面臨一些利空因素：

　　第一，美國經濟增速將放緩。最新公布的數據顯示，美國7月份密西根大學7月消費者信心指數初值為83.0，低于此前預估85.5的初值。6月零售銷售月降0.1%，預期中值為月升0.4%。消費者支出約占GDP的2/3，分析師預測較低的消費者支出導致第二季的經濟放緩。上周五全美商業經濟協會的調查亦表明，60%的受訪分析師預期，今年下半年GDP成長2-3%，低于此前其對上半年3-4%的成長預期，而官方的第一季GDP成長率達到5.6%，而美國制造業因第二季經濟成長放緩將受到沖擊，企業預期今年下半年經濟增長也將會趨弱。另一方面，公債收益率低于FED基準利率，表明目前經濟有可能出于升息周期和經濟周期的尾段。目前從兩年期到30年期的所有公債品種收益率(殖利率)均低于聯邦基金利率5.25%的水平，美林分析師認為目前5.25%的聯邦基金利率實際上比2000年春季達到的聯邦基金利率頂點6.50%還要略微緊縮，FED可能已經過度升息，貨幣政策超過了既不刺激也不阻礙經濟成長的平衡水準。升息周期的結束和美經濟放緩的預期目前是市場較為關注的兩方面內容，但目前為止，美國經濟也只是相對放緩，預計在美經濟周期真正結束即將來臨之際，將對銅價產生較大抑制作用。

　　第二，供應增長的潛在利空因素：美國菲爾普斯道奇公司將于8月初在亞利桑那州薩福德投資5.5億美元建造一座銅礦，預計該礦08年下半年投產后每年將生產12萬短噸的銅；澳大利亞奧克夏納公司簽署聯邦政府協議將開發位于南澳州伍默拉軍事禁區的Prominent Hill銅金礦。預計9、10期間開工，Prominent Hill銅金礦項目預計耗資5.3億澳元，每年將生產10萬銅和12.5至13萬盎司黃金。

　　綜合來看，期銅仍將在高位震蕩運行，中期上行趨勢目前仍然沒有改變。

　　二、技術研判

　　銅價緩步盤升，支撐位逐步抬高，后期7600-7800將構成較強支撐，初步壓力位在8400附近。

　　[附圖]