基本金屬價格將在歷史高位徘徊尤其看好銅鋅鎳

　　一、回顧

　　本周一、周二(7月3日和4日)由于美國獨立日，COMEX休市兩天，倫敦銅市場交易顯得非常清淡，成交量大幅下降，尤其是周二LME銅市場全天成交量只有區區2.4萬手，Select網上交易量只有1千多手。美國休假，倫敦成交量減少一半多，由此可以看出美國基金和投機者在LME的參與程度。

　　與此同時，7月份期權宣布日在交投清淡中度過，波瀾不驚，LME銅大量的7500-8000之間的call被迫放棄，只有部分7300call宣布執行，價格小幅上揚，市場影響不大。但多頭宣布放棄之后僅僅一天，周四即大幅回升。而周三路透社對29位商品分析師綜合調查顯示，普遍認為，2006年基本金屬價格將在歷史高位徘徊，尤其看好銅鋅鎳。

　　本周倫敦銅市場在圍繞在交投清淡中穩步上揚，企穩在7000之上，周后期沖擊8000大關。

　　周一：周一LME銅市場沒有重大利空或利多消息，周邊市場—黃金、白銀和石油繼續攀升，美元繼續貶值，BH P Billiton和Rio Tinto有可能并購美鋁可能是市場一個重大消息，但目前只是傳聞而已。倫敦隔夜市場受上海漲停的提振，一度上試接近7500附近。上午場外交易三月期貨價以7475高開，交投清淡，高位缺乏跟進買盤，周五的投機買盤和空頭回補買盤退出市場，上揚動力盡失。上午短暫在7400上下徘徊后遭到基金的清倉拋盤和少量獲利拋盤打壓，價格一路下滑，最低7175。尾盤有所企穩，從低位小幅回升。倫敦下午5點收于7275，較前一個交易日收盤價跌46美元。

　　周二：美國COMEX繼續閉市，市場缺乏美國方面的基本面消息。最新數據表明，歐元區5月份生產者價格指數環比增長0.3%。市場普遍預測，歐元區將繼續加息。三月期銅價上午開盤前受上海支持，從7300附近大幅攀升至7480高點。倫敦早盤場外交易開盤后，停滯不前，在清淡的市況中，多空雙方圍繞在7300

　　之上窄幅拉鋸。最低7299，最高7475。倫敦下午5點收于7420，較前一個交易日收盤價漲145美元。全天成交量初步統計(截至到倫敦5點收盤時)為2.4萬手，前一個交易日最后統計數為5.1萬多手。成交量巨幅下降，交投極其清淡。

　　周三：周三是本月(7月份)的期權宣布日，從成交量看，LME銅市場大量的7500-8000之間的call被迫放棄，只有部分7300call宣布執行，對市場影響不大。全天高開高走小幅收低。上午場外交易受上海市場的以及倫敦鋅鎳市場的推動，高開后高走，少量投機買盤推高，最高7535。高位缺乏跟進買盤，價格隨后大幅逆轉下滑，下試7300，最低7295。下午紐約市場開盤后，交投清淡，并沒有吸引新的買盤入市，基本圍繞在7400下方拉鋸。雖然市場看多人數超過看空人數，美國5月份工廠新訂單增長高于預期，經濟走勢良好，但追高買盤缺乏。倫敦下午5點收于7370，較前一個交易日收盤價跌50美元。

　　周四：期權宣布日剛剛過去，LME銅市場立即開始暴漲。周四倫敦銅價暴漲6.5%主要受紐約市場帶動。美國投機者和基金經過兩天的休整后再次大規模的進入市場，周四COMEX成交量幾乎比周三增長一倍。而推動價格上漲的因素仍然是那些“陳詞濫調”—需求強勁、庫存下降、智利銅礦可能罷工。倫敦市場全天大部分時間圍繞在7350-7400之間窄幅低迷拉鋸，尋找突破方向。多空雙方交投謹慎。上午最低7330。下午紐約市場開盤后，美國基金和投機客穩步推進，逐步邁入，突破7500后引發一些止損買盤，價格開始直線上揚，但成交量不配合，無量上揚。最高7870。倫敦下午5點收于7860，較前一個交易日收盤價大漲490美元。

　　周五：LME基金屬期貨周五漲跌不一，因投資商于周四市場大漲后對期銅和期鋁進行獲利了結，而其他基金屬期貨則收高。三個月期銅跌120美元至每噸7,730，因基金于周四期貨大漲后進行獲利了結。在之后的場外交易中價格微幅回升，最后一筆成交價為每噸7,742.50美元，較前一交易日收盤價下滑1.7%。

　　二、結論

　　美國休假，倫敦成交量減少一半多，由此可以看出美國基金和投機者在LME的參與程度。與此同時，7月份期權宣布日在交投清淡中度過，波瀾不驚，LME銅大量的7500-8000之間的call被迫放棄，只有部分7300call宣布執行，價格小幅上揚，市場影響不大。但多頭宣布放棄之后僅僅一天，周四即大幅回升。而周三路透社對29位商品分析師綜合調查顯示，普遍認為，2006年基本金屬價格將在歷史高位徘徊，尤其看好銅鋅鎳。美聯儲最近一次利率會議后的聲明支撐了金屬市場。近期銅趨勢繼續改善，技術圖表中LME銅收盤價格如果高于7750美元，將激發更大的做多人氣，價格將逾越8000美元。這種可能性的概率較高。

　　就本周的國內銅價走勢而言，其顯現了更多的是金融屬性。在中國人民銀行進行公開市場操作的周四，銅價一度出現超出預期的下跌，而在歐洲央行公布利率決定以后，又跟隨LME市場價格出現漲停。價格的信息敏感度有偏高的嫌疑，因此對于國內的投資者而言，若沒有同時參與國際市場的交易，那么進行上海銅交易的難度是可想而知的。滬銅下周將繼續上漲，多單繼續持有。移 動支撐位(即止盈位)5日均線，阻力位72000、73800元。

　　本周滬鋁繼續呈現低位弱勢振蕩格局， 609合約的周線顯示在19500元下方支撐明顯，已連續收出三根下影線，但由于基本面氧化鋁報價不斷下調，中鋁報價不明朗因素限制了滬鋁的上漲空間；LME3月鋁走勢強于滬鋁，交易重心上移，日線觀察短期底部已構筑完成，期價有望再上臺階，阻力位在2680美元滬鋁暫時企穩于200日均線，做多動力正在恢復，預計下周將維持盤整，關鍵位19400、20000元。站穩20000后將有更大的漲幅，否則繼續保持弱勢。跌破19400則指向19000甚至更低。

　　三、市場結構

　　庫存仍然令市場擔心，截止周末，不斷下降的倫敦銅庫存已經達到了89600噸，而鋁庫存也在緩慢的回落，目前為761525噸。同時，與前期不同的是，LME市場的持倉在近期出現了明顯的減少，目前銅持倉為222364手，較上周同期減少4605手。其中現貨月為15331手，分別為庫存量的62倍和4.3倍。鋁為總持倉547566手，為庫存的18倍。顯然，隨之持倉興趣的下降，市場多空雙方的爭奪將趨于平緩。大戶持倉報告看，現貨月有1個5~10%以及1個10~20%的大部位空頭持倉，而在多頭持倉中僅僅有1個5~10%的部位，顯示在第三個周三臨近的時候，空頭的交割仍然成為焦點，對銅價有所支持。同樣的情況，在鋁市場中也將有所表現。期權持倉上看，目前市場期權持倉總體偏小，對銅價影響不大，值得注意的是8000美圓處出現的集中持倉，而在8000~9500美圓之間的持倉不大，顯示在8月份的第一個周三前，銅價在8000美圓之下，主力將不必為履約而回補，同時看跌期權在7900美圓之上沒有交易，而7400~7900美圓間的持倉稀少，說明市場在7900美圓之下有一定的回補要求，但由于看跌期權整體大大低于看漲期權的持倉，因此對銅價的支持將較為有限。

　　LME大戶持倉

　　LME持倉信息

　　LME銅鋁合約升貼水

　　美國CFTC銅市場持倉結構表

　　注：紐約商業交易所期貨合約持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二紐約商業交易所期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。

　　四、行業動態

　　國儲局低調出售舊庫存銅 為龐大儲備瘦身

　　 曾在去年大張旗鼓拍賣銅的中國國家物資儲備局,可能正在不動聲色地出售部分年代較久的庫存銅,以圖降低總庫存水平.

　　業內消息人士認為,國儲局可能得出其不再需要如此龐大儲備銅的結論.消息人士稱,市場傳言國儲局在過去幾周出售了62,400噸在1970和1980年代收儲的銅,買家為中國貿易公司和加工企業.而且國儲局預計將在近期出售更多銅.一位消息人士稱該機構在上海一倉庫存有約40,000噸銅,可能準備立即賣掉.

　　行業消息人士指出,國儲局此次出售銅的行事風格有別于去年的拍賣.中國期貨業協會前副會長,金鵬期貨董事長常清表示,“上次很明確--它希望壓低銅價,增加供應,并找專家商量.但這次沒有人被告知.”如今國儲局在檢視其庫存,考慮處理掉存放時間較久的銅.“國儲局有一個重新檢查整體庫存的計劃.”一位銅產業高層人士說道.

　　中國商務部去年一份報告稱,中國從國際市場獲得銅不存在問題,意即政府能夠持有更少的儲備銅.而長城偉業期貨公司的資深分析師景川這樣評價國儲局最近的拋售行為:“出售是為了輪庫.它遲早會買回來.”中國政府也在試圖擴大對海外資源的控制,同時避免開發國內已證實的銅礦資源,將其當作某種國家儲備.不清楚國儲局擁有多少銅,但該機構一高級官員去年曾聲稱該局有超過130萬噸銅庫存.

　　五、經濟新聞

　　美國數據：美國6月份非農就業人數增加12.1萬人

　　美國6月份非農就業人數增加12.1萬人，低于預期的20萬人，但失業率繼續處于5年來的低位，且工資增長加速。

　　美國6月份就業人數增幅遠低于預期，進一步證實美國經濟增速放緩，并在一定程度上緩解了美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱Fed)繼續加息的壓力。

　　不過，失業率繼續處于5年來的低位，且工資增長加速，這意味著美國經濟在一定程度上依然面臨著工資引發物價壓力上升的風險。

　　美國勞工部(Labor Department)7日公布，6月份非農就業人數增加12.1萬人，5月份和4月份新增非農就業人數修正后分別為9.2萬人和11.2萬人。此前公布的初步數據顯示，5月份非農就業人數增加7.5萬人，4月份增加12.6萬人。

　　美國6月份失業率持平于4.6%，為2001年中旬以來最低水平。6月份平均小時工資增長8美分，至16.70美元，增幅0.5%，較上年同期增長3.9%，為2001年6月份以來最大按年增幅。

　　6月份實際新增就業人數遠低于華爾街預期。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)和CNBC電視頻道調查的23位經濟學家的預期中值為，6月份新增就業人口20萬人，失業率為4.6%。

　　美國數據：6月30日當周領先指標上漲

　　 美國經濟周期研究所(ECRI)周五公布,其衡量美國經濟狀況的領先指標在6月30日當周上漲,因房市活動走強并且股市上揚.但是利率上漲部分抵消了上述因素的影響.

　　獨立預測機構ECRI稱,截至6月30日當周領先指標自此前一周下修後的135.9(初值為136.0)升至136.8.

　　ECRI執行董事阿楚坦說道:“一周領先指標的增長率最近幾周一直在穩步下降,目前已跌至一年新低,故而美國經濟前景繼續趨弱.”

　　該指標年率化後的增長率由前周的1.2%降至0.9%.

　　六、套利空間

　　LME銅鋁近遠月期約升貼水：(注：F-1月，G-2月，H-3月、J-4月、K-5月、M-6月、N-7月、Q-8月、U-9月、V-10月、X-11月、Z-12月)

　　國內及LME銅比價圖

　　七、機構觀點

　　巴克萊(Barclays)：

　　2006年第二季度商品市場陰霾籠罩，但我們主要看法一如過去，我們不認為商品價格上漲是投機泡沫。"巴克萊說道，并稱漲勢緣于一段時期的投資不足，以及供需面利多的結構性變化。"上述進展正在部分市場引起嚴重的磨擦，是磨擦而非泡沫激發了市場熱情。" 巴克萊資本稱對全球經濟軌跡以及商品需求敏感性的擔憂令市場受傷，并預期商品子行業及單個品種未來走勢將出現分化。該投行仍看好基本金屬前景，尤其銅和鋅，并表示貴金屬的宏觀經濟環境在轉好，特別是黃金。繼續看好，而且不存在泡沫。

　　高盛

　　美國投資銀行高盛周三表示,其已將今年下半年銅價預期調高了近20%,因全球銅庫存仍吃緊.高盛亦預期,黃金2007年將有望突破每盎司800美元,因其將再度建立與美元的逆向關聯關系.高盛在題為"金屬觀察"的報告中稱,倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅預期到12月底將平均達致每噸7,000美元.當前的預期要較此前高出1,125美元.高盛稱:"銅仍主要受到庫存影響,即使在過去幾年間有按需分配,以及銅價高漲帶動供給增加,但目前的庫存仍是非常低.""預期需求難以進一步調整,持續的產出中斷的風險將繼續主導供給.高盛預期今年銅供給料短缺52,000噸,明年的供給料為223,000噸.該報告稱,不過如果按需分配發揮更大效力,那么銅價可能會在2007年下滑至每噸5,875美元。

經易期貨 李健東