期銅價格暴漲后暴跌 蹦極現象撞了誰的腰

　　進入6月份以來，一度在兩個月內價格暴漲近兩倍的期銅，形式急轉直下。倫銅自5月份的近9000美元/噸，暴跌到本周二的6420美元/噸，跌去2000多美元；國內8月期銅則從85000元/噸的價格，在本周四跌至54900元/噸。但在本周最后兩個交易日，國內期銅價格又出現絕地反彈，滬市8月期銅在周四當天振幅近10%，最后強勁反彈至59750元/噸收盤。期銅價格恍如坐上了過山車， 期銅蹦級、特別是近期的暴跌，對上下游上市公司的直接影響在哪里?

　　銅生產商：利潤已被鎖定

　　“期銅價格短期內的暴漲暴跌對我們利潤的影響不明顯。原因是我們的利潤已被鎖定。”一家大型銅生產企業人士告訴記者。

　　他進一步分析：首先，公司全年的利潤計劃在年初已經確立，而那時銅價還在3000美元/噸附近，即使現在暴跌到6000美元/噸，仍高于我們的預期。當然，我們會隨著市場價格的變動隨時調整盈利預期，但當前的價格依然是較高的；其次，我們對在國際市場購入的原料--銅精礦，全部做了套期保值，對在國內賣出的產品也做了30%的套保，這樣就鎖定了利潤，控制了風險。

　　該公司的主營業務以采礦和有色金屬冶煉為主， 作為我國最大的銅生產企業，其銅礦的自給率是45%，其余55%依賴外購。該公司將從國際市場購買的銅精礦，百分之百在期貨市場套保來鎖定收益。該人士給記者做了個套保的模擬介紹：比如以現貨價格每噸6000美元買入1噸銅精礦，同時就在國際期貨市場賣出1噸產成品電解銅，賣出價格包含了成本和收益，當期銅出現暴跌，現貨銅價跌到每噸6000美元，但由于買入時已經做了對應的套保，在高位賣出期貨，最后雖然現貨虧損但期貨盈利，實際利潤被鎖定。

　　“期銅暴跌對我們企業直接的影響是套保業務不再體現虧損。”他說，對于供應商來說，套保指的是賣出保值，在期貨暴漲過程中，套保由于鎖定利潤，少賺了錢；而在暴跌中，則多賺了錢。作為三地上市的大型企業，該公司采用國際會計準則的財務報表中，套保計入投資收益，直接體現在損益表中，少賺錢就是虧損，多賺錢體現為盈利。

　　云南銅業又是另外一種情況，該公司銷售副總告訴記者：“銅在每噸8000--9000美元時，我們也沒賺那么多，現在也不會賺這么少。因為我們對重要客戶如電纜、空調等企業的供貨價格都是一個長期平均價。”

　　G云銅(000878)有關人士披露，國際銅價上到每噸8000美元以上時，他們已經很少套保了，“倫敦金屬期貨交易所和國內的上海金屬期貨交易所都在那時先后提高了保證金比率，從而提高交易成本，此外，在實際從操作中，國際國內兩個交易所的交易規則，比如開始時間等不同，也增加了套保的難度。”

　　他說，目前的國際市場的保證金水平是單月期30%，意味著30%的資金占壓，同時，企業生產環節的資金成本也在增加，銅生產周期本來就長，再加上原料價格的提高，企業肯定要先滿足生產。

　　“我們幾大銅生產企業直接擁有資源，掌握從開采到冶煉加工完整產業鏈的并不多”，君安

　　而冶煉業務方面，只賺取加工費，利潤并沒有跟隨期銅價格的上漲而獲得相應的高利潤.甚至在今年還出現了虧損。“這也是日前我們8家銅企業聯合起來，主動減產10%，向國外供貨商談判的原因.”G云銅人士說。

　　空調企業：銅價傳導較慢

　　生產企業鎖定利潤，用銅企業的情形又如何?銅消費大戶是電纜、銅材加工企業以及空調企業，上市企業中銅占成本比重最大的是空調業。據美的集團方洪波的說法，銅價占空調成本的10%—15%。

　　G 美的(000527)董秘向春江說：“期貨對現貨的傳導沒有那么快。”原因是，他們主要通過與供應商簽定長期協議而鎖定成本的。

　　“銅價暴跌對我們肯定是好事。”另一家大型空調企業發言人說，但他承認空調企業的成本影響不會即刻反映出來。他算了一筆帳：大型企業總資產的周轉率是1年1次，原材料則是1年幾次，即使銅價如此之高，也要保證兩個月的庫存。他也透露，他所在的企業也是按照一段時間的平均價來結算銅價的。

　　期銅近期的暴跌是否會使空調漲價缺乏依據，進而影響空調企業的當期利潤呢?該人士否認這個說法。他說，銅價實際上是從2000美元/噸價格開始上漲的，即使現在跌到6000多美元/噸，對用銅企業來說，大大增加了成本。不僅如此，近年來包括原油在內的大宗商品價格的全面上漲，從整體上提高了企業的成本支出。因而，空調漲價的理由是充足。他也提出，作為消費品行業的競爭是十分激烈的，漲價是迫不得已，一旦原材料價格下來了，或有便宜的替代品，空調肯定會降價。

　　有業內專家指出，短期銅價暴跌對用銅企業的影響并不明顯，倒是連續幾年的暴漲嚴重影響了行業的競爭力，銅材企業很多規模較小，已無法接受訂單；中小空調企業也沒有利潤空間，行業集中度在提高。

　　銅價會往哪里走?

　　“銅價往上走。”浙江金屬集團屬下的金達期貨總經理顧海國說， “本次是技術性回調，期銅仍處牛市。”

　　平安期貨分析師王兆先也認為，底部已經形成，這是一個中期調整行情。

　　周明從行業基本面分析得出的結論是未來走勢并不一定是下降的。

　　曾一度在8月期銅中創出最大交易量的浙江中大期貨總經理林皓認為，期銅能上漲到8000美元/噸，是由期銅的自然屬性和金融屬性同時決定的。他說，未來走勢要看觀察國際基金是否重返市場。他認為，包括期銅在內的國際大宗商品市場以及國際主要

　　而在自然屬性方面，林皓的看法是：國際市場對銅的需求真實存在，但中國因素顯然被夸大了。因而一方面要看國內經濟運行的情況，另一方面也要關注其他國家，如歐洲、拉美、印度等的需求。很多國家的需求都在增長，銅價保持現在的高位是有依據的。

　　銅生產企業也認同這個觀點。G云銅有關人士說，我們要求銅精礦供應商降低價格，提高加工費，但是印度、韓國、日本等國家卻仍然接受現在的高價格。他并提醒，國內對銅的需求，主要關注二季度銅精礦的進口情況。一季度，我們銅精礦進口同比下降，很大的原因是多家企業的大檢修造成，因而二季度的數字更有意義。

　　周明認為，鑒于國內銅生產企業很多主要以冶煉為主，其業績與銅價影響不大，銅生產企業的業績要看8大銅業公司本次參與國際談判，爭取加工費的情況。

　　用銅企業方面認為，8000美元/噸的銅價得不到基本面支持，如果再往上漲，我們肯定不買了，但3000--4000美元/噸的價格是有需求的。有專家指出，空調用銅尚無替代品，但在電纜業方面，以銅為主要原料的的外架高壓線已經可以用鋁來替代了。作為消費品的空調目前是將成本轉嫁到消費者身上了，但是要警惕，銅價過高導致終極消費的需求走軟，削減相關企業的收入，反過來又會給原材料價格以沉重一擊。