市場供需基本面支持牛市格局 銅價調(diào)整仍將延續(xù)

　　一、 本周相關(guān)金屬市場行情：

　　二、上海期貨交易所金屬周庫存變化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金屬銅庫存變化

　　四、CFTC基金凈倉變化與COMEX精銅連續(xù)價格走勢

　　五、金屬評論

　　銅市調(diào)整行情仍將延續(xù)

　　上周LME銅價走出探低回升行情，三個月銅價在跌落7000美元之后曾下跌至6400美元附近，隨后價格又反彈回升至7000美元以上。筆者認為，銅價在上周晚些時候的大幅反彈尚難終結(jié)當前運行的大級別調(diào)整行情，后市銅價仍可能繼續(xù)下探低點。

　　首先，我們先來看一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)。中國海關(guān)總署于上周四公布了最新的我國銅產(chǎn)品進出口數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國進口了陽極銅、精煉銅和銅合金共380805噸，同比下降38.8%；進口銅礦石和銅精礦1490000噸，同比下降6.1%；出口陽極銅、精煉銅和銅合金共115890噸，同比增長381.4%，出口銅制品232019噸，同比增長27.3%。從上述數(shù)據(jù)當中，我們可以看到上半年中國銅產(chǎn)品凈進口量同比出現(xiàn)了較大幅度的滑落，這是否意味著中國銅消費正在下降呢？答案是否定的。因為1-5月份，中國銅材產(chǎn)量同比增長了11.1%，即銅材產(chǎn)量同比增長了約22萬噸。因此說，由于中國銅凈進口量下降導致的我國銅表觀消費下降與實際情況存在一些差異。不過，我們也看到部分行業(yè)已經(jīng)開始受到高銅價的沖擊。從國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)，我們可以看到5月份我國空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量同比下降了12.5%，該產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)了同比下降的情況，并使得1-5月份我國空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量同比僅增長了1.4%。不過，5月份發(fā)電設(shè)備和交流電機產(chǎn)量同比分別增長了13.9%和15.6%，而且1-5月份的總產(chǎn)量也分別保持著2位數(shù)的增長速度。從以上數(shù)據(jù)，我們可以看出銅產(chǎn)品的終端消費出現(xiàn)了一些分化，部分行業(yè)的生產(chǎn)開始受到高銅價的制約，而與基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)聯(lián)的行業(yè)則并沒有受到太大的影響。因此，后續(xù)我國電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是否繼續(xù)保持高速增長將決定我國銅產(chǎn)品的消費增長潛力。再從表觀數(shù)據(jù)來分析，目前我國銅材加工量與銅產(chǎn)品進口量之間存在著矛盾關(guān)系，并且國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能與初級原料進口量之間也存在著矛盾關(guān)系，這些矛盾的存在意味著中國在下個階段對銅產(chǎn)品的進口需求剛性將不斷增強。雖然在1-5月份我國銅產(chǎn)品進口量出現(xiàn)了大幅度的滑坡，但短期內(nèi)由于消費放緩以及國儲釋銅行為都抑制了矛盾的爆發(fā)，但這僅僅是把矛盾往后推移而無法消除矛盾，因此說國內(nèi)銅價表現(xiàn)弱于國際銅價將只是短期現(xiàn)象。

　　對于銅價出現(xiàn)的大幅調(diào)整行情，筆者認為與銅市場的供需基本面并無緊要聯(lián)系。筆者認為，銅價出現(xiàn)的大級別調(diào)整行情涵蓋著兩個方面的內(nèi)容，一個是對早先銅價巨大幅漲的修正，另外一個則是對貨幣緊縮政策預期的反應(yīng)。我們知道，美聯(lián)儲在5月份已經(jīng)把聯(lián)邦基準利率提升到了5%的水平，因此市場開始擔心繼續(xù)提升利率是否會對經(jīng)濟成長產(chǎn)生顯著影響。但從已經(jīng)公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，似乎這種影響尚未顯現(xiàn)，不過美聯(lián)儲主席博南克稱美國經(jīng)濟已經(jīng)明顯的走到了轉(zhuǎn)折關(guān)口，博南克的講話顯然對投資者的投資熱情有所打擊，無論是資本市場還是商品市場都受到顯著沖擊，資金持續(xù)從兩個市場流出，價格出現(xiàn)大幅滑落。另外，我國1-5月份新增貸款額迅猛激增，僅前5個月的貸款總額已經(jīng)接近全年目標的90%，很顯然我國下個階段貨幣緊縮政策已經(jīng)勢在必行。應(yīng)該說，商品價格大漲除了與供求基本面密切相關(guān)之外，市場的貨幣流通量過剩對商品價格上漲的幅度起到了推波助瀾的作用。如果貨幣政策趨向緊縮，市場過剩貨幣量減少，那么商品價格的上漲幅度將會受到很大的制約，這也將影響下個階段銅價是否會繼續(xù)刷新新的高點。

　　綜上分析，筆者認為銅市場的供需基本面依然支持銅價維持牛市格局，但在宏觀貨幣政策趨緊的預期下，銅價調(diào)整行情也不會很快結(jié)束。

　　北方期貨 楊文虎