期銅價(jià)格高位劇烈波動(dòng) 后市將會(huì)繼續(xù)向下調(diào)整(3)

　　圖8：LME三個(gè)月銅鋁基差

　　上周四，LME收盤價(jià)格，銅鋁基差縮小到4800美元。

　　市場(chǎng)信息:

　　LME 基礎(chǔ)金屬成交量下降

　　價(jià)格在最近幾個(gè)月的大幅度波動(dòng)，一直被認(rèn)為是成交量下降的原因，確實(shí)，5月份LME 的成交量繼續(xù)下降，然而，今年以來(lái)LME 的月成交量(包括期貨和期權(quán))，達(dá)到了790 萬(wàn)手，高于前幾年的平均600 萬(wàn)手的數(shù)量。5 月份，除了錫和鉛之外，其它基礎(chǔ)金屬的成交量都下降。

　　鋁仍然是成交量最大的品種，5 月份達(dá)到了330 萬(wàn)手，幾乎是銅的2 倍，在我們看來(lái)，價(jià)格的高企、和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，是LME 成交量下降的原因，然而，還有一方面的原因，是期權(quán)成交量的增加，今年以來(lái)，期權(quán)的成交量占到全部成交量的11%，2005 年7%%，2004 年是5%，在期權(quán)中，鋁、銅的期權(quán)成交十分普遍，分別占到鋁、銅成交量的13%、和10%，另外，鋅的期權(quán)成交增長(zhǎng)很快，今年以來(lái)，鋅期權(quán)成交量占到12%，而去年僅為4%。我們認(rèn)為，由于庫(kù)存低、供應(yīng)繼續(xù)受到限制，以及即將來(lái)臨的夏季需求淡季，我們預(yù)期LME 成交量將進(jìn)一步下降，價(jià)格富有彈性，很可能價(jià)格會(huì)保持激烈波動(dòng)。

　　歐洲銅現(xiàn)貨升水明顯下降

　　美國(guó)地區(qū)現(xiàn)貨維持緊張，同時(shí)，歐洲和日本現(xiàn)貨升水大幅度下降，盡管升水還維持在比較高的水平。歐洲現(xiàn)貨升水的下降是由多方面的原因引起的，首先，價(jià)格上漲、以及4 月份購(gòu)買量比較大，5 月份歐洲電解銅買方延遲購(gòu)買；其次，有消息說(shuō)，生產(chǎn)商將一些美國(guó)的交貨合同轉(zhuǎn)運(yùn)到歐洲。

　　銅消費(fèi)商督促LME 嚴(yán)控投機(jī)

　　數(shù)家銅業(yè)機(jī)構(gòu)表示，倫敦金屬交易所(LME)應(yīng)確保期貨價(jià)格真實(shí)地反映供需形勢(shì)，使交易所回歸到服務(wù)基本金屬用戶這項(xiàng)根本職能上來(lái)。"當(dāng)前期銅價(jià)令銅材加工制造商們雪上加霜，"國(guó)際銅加工制造協(xié)會(huì)(iwcc)秘書長(zhǎng)Simon Payton 表示，"長(zhǎng)期以來(lái)，能真正有效地發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格以及同現(xiàn)貨行業(yè)聯(lián)系密切，一直是LME 引以自豪的事情。我們也始終相信，LME 的價(jià)格是真實(shí)的。"但是，自去年以來(lái)，投機(jī)者藉需求強(qiáng)勁、庫(kù)存較低以及供應(yīng)存在瓶頸等借口瘋狂炒作。今年5 月中旬，LME 的期銅價(jià)格達(dá)到有史以來(lái)的8800 美元/噸歷史高點(diǎn)，較2001 年上漲了6 倍，較今年年初也上漲了一倍。

　　Payton 透露，日前IWCC 成員正討論如何改變LME 的運(yùn)作方式，具體辦法將于下月提交給交易所。他無(wú)奈地說(shuō)，"目前能夠代替LME 的期貨市場(chǎng)幾乎沒(méi)有，我們只有設(shè)法改進(jìn)LME 的監(jiān)管機(jī)制，使得我們的經(jīng)營(yíng)好過(guò)一些。"

　　斯邁爾(Sempra)金屬公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Kemp 表示，改進(jìn)與否的關(guān)鍵在于，功能是否有效得到發(fā)揮，以及運(yùn)作是否有序和透明。

　　最近數(shù)周，由于銅價(jià)劇烈波動(dòng)，分析師們描述這個(gè)市場(chǎng)幾乎無(wú)法交易。但LME的發(fā)言人稱，交易所一直在監(jiān)控市場(chǎng)，后者也一直處于有效運(yùn)作之中。不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去12 年中，日內(nèi)波幅最大的10 個(gè)交易日，有6 個(gè)發(fā)生在2006 年，其中3 個(gè)發(fā)生在5 月18 日以來(lái)。

　　有市場(chǎng)人士建議，倫敦清算行(LCH)應(yīng)該學(xué)習(xí)紐約商業(yè)交易所，采用有差別的保證金系統(tǒng)：對(duì)于套期保值者，適用較低的保證金水平；對(duì)于投機(jī)者，采用較高的保證金水平。還有分析師認(rèn)為，LME 可能限制持倉(cāng)量，以加大對(duì)投機(jī)者的監(jiān)控。LCH 曾于5 月大幅度提高了初始保證金水平，即從每手(25 噸)3700 美元提高到25000 美元，但收效甚微。

　　德國(guó)一家銅加工商警告，期銅市場(chǎng)投機(jī)泡沫過(guò)大，已經(jīng)成為一個(gè)非常嚴(yán)峻的問(wèn)題；不僅對(duì)于大型銅業(yè)公司如此，對(duì)數(shù)量眾多的中小型銅企業(yè)更是如此。

　　秘魯2006 年第一季度銅產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)5.8%至257,025 噸

　　利馬6 月2 日消息：秘魯能源及礦產(chǎn)部周五公布，秘魯2006 年前三個(gè)月銅產(chǎn)量較去年同 期增長(zhǎng)5.8%至257,025 噸，2005 年第一季度銅產(chǎn)量為243,024 噸。2006年第一季度鐵礦石產(chǎn)量較去年同期攀升14.9%至1,265,349 噸，2005 年第一季度為 1,100,838 噸。能源部稱，秘魯2006 年第一季度鋅產(chǎn)量較去年同期下滑13%至269,948 噸，2005 年第一 季度為310,213 噸。第一季度鉛產(chǎn)量較年同期下滑9.4%至70,114 噸，2005 年第一季度為77,364 噸。第一季度錫產(chǎn)量較年同期下滑1.1%至10,047 噸，2005 年第一季度為10,160 噸。秘魯是全球第三大銅生產(chǎn)國(guó)。

　　以下為秘魯主要金屬產(chǎn)量詳細(xì)數(shù)據(jù):(除黃金和白銀單位為千克外,其余金屬單位均為 噸)

　     　  2006 年   2005 年   較上年同期

　　       第一季    第一季    變動(dòng)(%)

　　黃金   52,382    44,584    17.5

　　銅     257,025   243,024   5.8

　　鋅     269,948   310,213   -13.0

　　白銀   799,530   783,130   2.1

　　鉛     70,114    77,364    -9.4

　　鐵礦石 1,265,349 1,100,838 14.9

　　錫     10,047    10,160    -1.1

　　鉬     4,481     4,250     5.4

　　墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico)將關(guān)閉La Caridad 銅礦

　　全球第三大銅生產(chǎn)商墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico)周四稱,其將關(guān)閉飽受罷工沖擊的La Caridad 銅礦,以及位于同一地區(qū)的Sonora 州的石灰廠、墨西哥集團(tuán)稱:“公司實(shí)在別無(wú)它法只有結(jié)束運(yùn)營(yíng)了,并終止個(gè)人勞動(dòng)同。” 并威脅說(shuō),若Cananea 的罷工繼續(xù),也將關(guān)閉該銅礦, Cananea 銅礦自6 月1日起開(kāi)始罷工。

　  墨西哥集團(tuán)已宣布6 月和7 月銅及鉬交貨遭遇不可抗力

　　拉丁美洲礦業(yè)巨擘墨西哥集團(tuán)周二表示,已宣布6 月和7 月銅及鉬的交貨遭遇不可抗力,此前公司未能結(jié)束大型Cananea 銅礦發(fā)生的罷工。該公司國(guó)際關(guān)系主管雷沃列多(Juan Rebolledo)表示,公司已于周一同礦工達(dá)成一份協(xié)議,但後來(lái)他們決定繼續(xù)罷工。Cananea 銅礦工人于上周發(fā)動(dòng)罷工,以聲援一名遭撤職的工會(huì)領(lǐng)袖,以及La Caridad 銅礦兩個(gè)多月前就開(kāi)始罷工的工友。

　　早在Cananea 銅礦罷工發(fā)生前,墨西哥集團(tuán)已經(jīng)對(duì)6 月銅和鉬供應(yīng)合同宣布了不可抗力,但當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)能滿足95%的供應(yīng)量。 雷沃列多說(shuō),目前判斷有多大比例的6 月/7 月合同無(wú)法履行還為時(shí)過(guò)早。兩座銅礦整體產(chǎn)量占墨西哥集團(tuán)全球銅產(chǎn)量的一半左右.在2005 年La Caridad 生產(chǎn)了122,317 噸精礦含銅量,Cananea 生產(chǎn)了118,741 噸。

　　中信期貨 陳永林