國內外價差繼續擴大 銅價仍有望出現上漲走勢(2)

　　2�！∑谪浧跈喑謧}結構及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模再次出現明顯減少，其中非商業部分本周再次大幅度減持其手中的多頭部位，且空頭部位也出現了明顯的增加，對期價的上漲形成了威懾力量，截止目前基金總體持倉規模持續減少造成了市場流動性較差，基金的凈空格局優勢進一步擴大；此外，相對應的，商業性方面的空頭部位本周再次大幅度減持，并直接造成了本周期價的回升。

　　就LME期權方面及持倉分布來看，從近期6月期權持倉和成交量情況來看，看漲期權及看跌期權的成交比較清淡，持倉變化也不明顯，對期價的指引作用減弱。

　　整體上看，期貨期權持倉結構截止目前呈現中性偏空局面，支持本周期價回升的主要力量來源于商業性方面空頭部位的回補，而從總體持倉規模及結構來看，對銅價的理論支撐作用被進一步的削弱；盡管從短期來看暫時尚不具備再次持續性回落的要求，但是中線看漲氛圍似乎已然堪憂。

　　三、相關基本面動態

　　1。　4月耐久財訂單下滑4.8%

　　美國商務部公布，4月耐久財訂單下滑4.8%；3月修正後為增長　6.6%，初值為增長6.4%。

　　以下為詳細數據(經季節調整後較上月變動百分比，%)：

　　06年4月　06年3月　06年2月

　　總體新訂單　　-4.8　　　6.6　　3.6

　　扣除運輸　　　-1.1　　　3.5　　-1.2

　　扣除國防　　　-3.8　　　6.3　　1.2

　　電腦／電子產品-10.4　　12.0　　6.3

　　運輸設備　　　-12.7　　13.9　　17.1

　　資本財　　　　-8.1　　12.3　　11.6

　　非國防資本財　-6.0　　11.9　　4.7

　　扣除飛機的非國防資本財

　　-1.7　　　3.6　　-1.0

　　分析師原預估美國4月耐久財訂單會下滑0.5%，扣除運輸的耐久財訂單增加0.5%，扣除飛　機的非國防資本財訂單減少0.8%。

　　2�！〉谝患綠DP環比年率修正值為成長5.3%

　　美國商務部公布，第一季經季節調整實質國內生產總值(GDP)環　比年率修正值為成長5.3%，最終銷售為增長5.5%。

　　環比年率是以季度變動率推算，代表在該季度變動率持續不變下的年度變動率。

　　第一季GDP修正值詳細數據如下(變動百分比，%；季度數據為環比年率)：

　　第一季　　第一季　　第四季　　2005年

　　修正值　　初估值

　　實質GDP環比年率　　　　　　　5.3　　　　4.8　　　1.7　　　3.5

　　國內產品最終銷售　　　　　　5.5　　　　5.4　　　-0.2　　　3.8

　　個人消費支出(PCE)物價指數　　2.0　　　　2.0　　　2.9　　　2.8

　　核心PCE物價指數　　　　　　　2.0　　　　2.0　　　2.4　　　2.0

　　GDP隱性平減指數　　　　　　　3.3　　　　3.3　　　3.5　　　2.8

　　消費者支出　　　　　　　　　5.2　　　　5.5　　　0.9　　　3.5

　　耐久財(耐用品)　　　　　　　20.5　　　20.6　　-16.6　　　4.5

　　非耐久財　　　　　　　　　　5.7　　　　5.4　　　5.0　　　4.4

　　服務業　　　　　　　　　　　2.2　　　　2.8　　　2.6　　　2.9

　　企業投資　　　　　　　　　　13.1　　　14.3　　　4.5　　　8.6

　　房屋投資　　　　　　　　　　3.1　　　　2.6　　　2.8　　　7.1

　　出口　　　　　　　　　　　　14.7　　　12.1　　　5.1　　　6.9

　　進口　　　　　　　　　　　　12.8　　　13.0　　　12.1　　　6.3

　　政府支出　　　　　　　　　　4.3　　　　3.9　　　-0.8　　　1.8

　　根據路透調查，分析師原預估美國第一季GDP修正值為成長5.7%，最終銷售增長5.7%，隱　性平減指數成長3.3%。

　　3。　中國4月銅產量為242,500噸　同比增長25.9%

　　中國國家統計局公布的數據顯示，中國4月銅產量同比增長25.9%至242,500噸。

　　1-4月產量達到937,000噸，較上年同期增長26.7%�！�

　　四、結論和操作建議：

　　傳統基本面及相關交易側面因素對銅價支持作用減弱，但是銅價短期內恐難獲得更多的下跌壓力，高位運行可能仍是下一階段銅價運行的主要基調，而從圖表面上來看，前期高點8700美圓附近的得失將關系到中期銅價能否繼續向上拓展空間，短期而言，8350美圓附近的得失則值得關注。

　　中大期貨研究所

　　孫煒