供需市場(chǎng)保持緊張狀態(tài) 銅價(jià)上漲趨勢(shì)仍未結(jié)束(2)

　　圖五、全球銅生產(chǎn)增幅(Brook Hunt)

　　因此，五一期間銅價(jià)上升不能說(shuō)僅僅因?yàn)楸睾捅赝匕l(fā)表了什么看法，更本質(zhì)的原因還在于市場(chǎng)對(duì)供需前景的預(yù)測(cè)。

　　另外，倫敦清算所提高金屬持倉(cāng)保證金也是促使五一期間銅價(jià)暴漲的因素之一。倫敦清算所宣布把每手銅的保證金從6700 美元提高到14575 美元。提高保證金是針對(duì)多空雙方的，即使雙方都面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題，空頭的壓力無(wú)疑更大。

　　銅價(jià)從年初到現(xiàn)在上漲了近3400 美元，4 月份一個(gè)月就漲了2300 美元左右，這樣的增長(zhǎng)速度當(dāng)然是不能持久的，必定要面臨調(diào)整，也許是劇烈的調(diào)整。但是，就短期而言，銅價(jià)的上漲走勢(shì)還會(huì)持續(xù)，調(diào)整就是買入時(shí)機(jī)；就長(zhǎng)期而言，能促使銅價(jià)不再上漲的因素只能是經(jīng)濟(jì)下滑，也許要出現(xiàn)一次如1997年那樣的金融危機(jī)，銅價(jià)才會(huì)從高點(diǎn)回落。

　　五一長(zhǎng)假期間，鋁價(jià)也突破了前幾天的盤整局面，大幅上升到2935 美元。需求上升是鋁價(jià)上升的基礎(chǔ)，美國(guó)鋁業(yè)預(yù)測(cè)，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2006 年全球原鋁需求會(huì)上升5.6%，高于去年4.5%的年度增幅。供給方面的原因包括世紀(jì)鋁業(yè)開始新一輪的勞資協(xié)議談判和高企的能源價(jià)格。

　　除此之外，近期美元貶值也拉升了鋁價(jià)。

　　值得注意的是，5 月3 日LME 鋁庫(kù)存增加了13300 噸，而且入庫(kù)地點(diǎn)全部在新加坡和釜山，說(shuō)明這些鋁庫(kù)存很可能來(lái)自中國(guó)。我們?cè)��?jīng)在前期的報(bào)告中說(shuō)過(guò)，中國(guó)產(chǎn)能增長(zhǎng)是抑制鋁價(jià)的最主要因素，從3 日的入庫(kù)情況看，這種狀況還會(huì)持續(xù)下去。

　　中國(guó)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)會(huì)抑制鋁價(jià)增速，不過(guò)我們還是看漲，倫敦三月鋁價(jià)突破3000 美元不是問(wèn)題。

　　中國(guó)鋁業(yè)五一以前把氧化鋁價(jià)格從5200 元提高到5650 元，這是抬高鋁價(jià)的一個(gè)因素。另外，發(fā)改委近期表示，要對(duì)氧化鋁和原鋁產(chǎn)能快速擴(kuò)張采取措施，如果能落實(shí)，也是利多因素。

　　三、 能源

　　五一期間，原油價(jià)格兩天漲、三天落，終究沒(méi)有沖破4 月21 日創(chuàng)造的75.35 美元高點(diǎn)，隨后出現(xiàn)大幅回落，在70 美元下方遇到支撐，收于70.19 美元。油價(jià)回落的直接因素是上周原油和汽油庫(kù)存意外上升，原油庫(kù)存上升173 萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存上升211 萬(wàn)桶。發(fā)達(dá)國(guó)家年初石油需求增長(zhǎng)平平也抑制了市場(chǎng)人氣。上周公布的美國(guó)月度數(shù)據(jù)表明，二月份美國(guó)汽油需求只比去年同期高19.2 萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)率為0.4%，而不是原先估計(jì)的2.7%；石油總需求增幅降低到39.8 萬(wàn)桶，增長(zhǎng)率不到2%。日本第一季度陸上石油交貨量比去年同期降低1.8%，三月份的降幅高達(dá)5.4%。第一季度，整個(gè)經(jīng)合組織石油需求大致與去年同期持平。

　　經(jīng)過(guò)幾周的上漲，基金在能源產(chǎn)品上累計(jì)了大量多頭頭寸，截至5 月2 日，原油基金多頭頭寸超過(guò)了21.6 萬(wàn)手，凈多頭寸達(dá)到9.4 萬(wàn)手以上，兩者都是公布持倉(cāng)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高點(diǎn)。如此巨大的多頭頭寸總有一定程度的獲利回吐要求，庫(kù)存數(shù)據(jù)剛好提供了契機(jī)。

　　雖然在上周后半周出現(xiàn)部分多頭平倉(cāng)，有兩天的油價(jià)降幅還比較大，但從持倉(cāng)量來(lái)看，大部分多頭頭寸屹立未動(dòng)，總體走勢(shì)還是有節(jié)制的，并未傾瀉而下。我們認(rèn)為，盡管存在不利因素，但原油價(jià)格還會(huì)上漲，本次回落只是一次調(diào)整而已，今年秋季以前油價(jià)會(huì)越過(guò)80 美元。

　　先說(shuō)美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)。上周的汽油庫(kù)存意外上升是事實(shí)，但問(wèn)題是，汽油日進(jìn)口量下降了31.9 萬(wàn)桶，日產(chǎn)量只上升12.5 萬(wàn)桶，而需求上升了8.8 萬(wàn)桶，這說(shuō)明汽油供給和需求的趨勢(shì)都沒(méi)有發(fā)生改變。從歷史同期數(shù)據(jù)看，汽油庫(kù)存從4 月底到6 月初都會(huì)上升，往年這個(gè)時(shí)候的升幅更大，現(xiàn)在的汽油庫(kù)存量還是低于歷史同期水平(見(jiàn)圖六)。

　　圖六、美國(guó)汽油庫(kù)存變化趨勢(shì)

　　第二，雖然第一季度發(fā)達(dá)國(guó)家石油需求增幅較低，但是發(fā)展中國(guó)家的需求增長(zhǎng)很快。中國(guó)第一季度原油進(jìn)口量同比增長(zhǎng)25.3%，估計(jì)整個(gè)非經(jīng)合組織國(guó)家第一季度石油日需求量增長(zhǎng)100 萬(wàn)桶左右。

　　第三，地緣政治問(wèn)題此起彼伏。伊朗核問(wèn)題一直在談，但到上周為止還是沒(méi)有解決的跡象。近期，尼日利亞武裝組織開始用汽車炸彈制造恐慌，并直接警告中國(guó)不要在尼日利亞投資。

　　第四，非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力。根據(jù)國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)，第一季度非歐佩克國(guó)家石油產(chǎn)量只比去年同期增長(zhǎng)了20 萬(wàn)桶�，F(xiàn)在美國(guó)墨西哥灣還有34.2萬(wàn)桶的原油產(chǎn)量還沒(méi)有從去年颶風(fēng)打擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)，預(yù)計(jì)恢復(fù)進(jìn)程還要持續(xù)數(shù)月。八、九月份就是美國(guó)颶風(fēng)季節(jié)，不但恢復(fù)進(jìn)程會(huì)中斷，很可能會(huì)出現(xiàn)新的產(chǎn)量損失。國(guó)際能源署預(yù)計(jì)今年非歐佩克國(guó)家石油產(chǎn)量增幅為120 萬(wàn)桶，在今后幾個(gè)月里，這個(gè)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)必定要向下調(diào)整。

　　另外，玻利維亞最近宣布對(duì)本國(guó)石油天然氣國(guó)有化的政策也要引起注意。玻利維亞石油日產(chǎn)量不過(guò)5 萬(wàn)桶，對(duì)全球石油供給來(lái)說(shuō)，本身無(wú)足輕重，但要注意的是玻利維亞國(guó)有化政策代表了一種趨勢(shì)，那就是國(guó)家在資源控制問(wèn)題上越來(lái)越有影響力。玻利維亞、委內(nèi)瑞拉，更重要的是俄羅斯，都出現(xiàn)了國(guó)家加強(qiáng)對(duì)油氣資源控制力度的傾向，就長(zhǎng)期而言，國(guó)家控制會(huì)給油價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐。

　　從目前的市場(chǎng)狀況看，接下去幾個(gè)月油價(jià)走勢(shì)可能會(huì)發(fā)生兩種情況。一是油價(jià)從69 美元上方直接上升；二是繼續(xù)盤整一個(gè)月左右再在回升。不管發(fā)生什么情況，接下去就是美國(guó)的駕駛季節(jié)和颶風(fēng)季節(jié)，回落的低點(diǎn)最多是64 美元，油價(jià)肯定會(huì)再創(chuàng)新高。

　　五一期間，新加坡燃料油價(jià)格跟隨原油大幅度回落，五月份紙貨價(jià)格上周末下滑到348 美元。但在350 美元以下區(qū)域遇到很強(qiáng)支撐，很多中國(guó)買家開始買入�，F(xiàn)在中國(guó)燃料油庫(kù)存不多，接下去就面臨著夏季用電高峰，總要補(bǔ)充一點(diǎn)庫(kù)存。我們預(yù)計(jì)隨著原油價(jià)格的回升，新加坡燃料油價(jià)格還有上漲空間。

西南期貨 盧林