期銅強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)保持不變 內(nèi)外差價(jià)惡化推波助瀾(2)

　　二、要點(diǎn)淺析：

　　1、市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)化供給緊張憂慮，國(guó)內(nèi)外差價(jià)惡化推波助瀾

　　近期在庫(kù)存減少，銅礦事故及罷工等因素的支持下，銅價(jià)的反應(yīng)較為敏感，高位運(yùn)行可能是后一階段銅價(jià)趨勢(shì)的主基調(diào)，近期墨西哥集團(tuán)罷工的持續(xù)對(duì)銅市影響較大，近期又有智利銅礦工人威脅進(jìn)行罷工的消息，恐又會(huì)對(duì)銅市產(chǎn)生刺激；LME 庫(kù)存的持續(xù)減少以及升貼水的上揚(yáng)似乎也顯示出現(xiàn)貨緊張的勢(shì)頭。

　　隨著銅價(jià)的上漲，升貼水的上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口渠道又有惡化跡象，而在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)之際，銅價(jià)預(yù)計(jì)將很難出現(xiàn)像樣的回落調(diào)整過(guò)程，高位運(yùn)行一段時(shí)期內(nèi)可能將仍然是其運(yùn)行的主基調(diào)。

　　短期而言，隨著第三個(gè)周三以及國(guó)內(nèi)交割日之后，擠倉(cāng)走勢(shì)有望得到緩解，加上近幾周上漲幅度過(guò)大，下一階段需謹(jǐn)防期價(jià)的短線修正走勢(shì)。中期而言，強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)保持不變。

　　2. 期貨期權(quán)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及變化

　　近期的CFTC持倉(cāng)報(bào)告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉(cāng)規(guī)模出現(xiàn)明顯增加，其中非商業(yè)部分繼續(xù)增持其手中的多頭部位和空頭部位，且空頭部位的增加幅度明顯加大，截止本周為止，非商業(yè)性方面持倉(cāng)結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持少量?jī)艨崭窬郑淮送猓�商業(yè)性方面多頭部位和空頭部位也明顯增加，且多頭部位增加明顯。

  　就期權(quán)方面及持倉(cāng)分布來(lái)看，四月的看漲期權(quán)在本月第一個(gè)周三之后，圍繞5000 上下的近4000 張看漲期權(quán)基本選擇執(zhí)行，而隨著本月第三個(gè)周三的臨近，上述買盤的持倉(cāng)穩(wěn)定性經(jīng)受了考驗(yàn)，此外，從近期5 月期權(quán)持倉(cāng)和成交量情況來(lái)按，看漲期權(quán)的成交清淡，看跌期權(quán)的成交和持倉(cāng)情況有所活躍，此舉頗有保護(hù)性色彩。

　　CFTC非商業(yè)凈持倉(cāng)與LME三月銅價(jià)關(guān)聯(lián)圖

　　整體上看，期貨期權(quán)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)目前繼續(xù)呈現(xiàn)偏多格局，近幾周以來(lái)倫敦市場(chǎng)的上揚(yáng)與基金買盤及與期權(quán)相關(guān)的買盤的出現(xiàn)緊密相關(guān)，但是非商業(yè)方面持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化增加似乎提示我們，空頭部位的持續(xù)明顯增加在部分保護(hù)多頭部位的基礎(chǔ)上同時(shí)也加大了基金多頭部位進(jìn)行對(duì)沖的可能性，這可能預(yù)示我們后市銅價(jià)高位寬幅震蕩的可能性正在逐步加大過(guò)程中，而從短周期來(lái)看，在本月第三個(gè)周三到期日附近，短周期內(nèi)的看漲氛圍恐會(huì)有所抑制，屆時(shí)期價(jià)也存在一定的回落修正要求。

　　LME銅價(jià)及近月期權(quán)持倉(cāng) (美圓)

　　LME銅價(jià)及近月期權(quán)持倉(cāng)

　　三、相關(guān)基本面動(dòng)態(tài)

　　1. 4 月密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為89.2

　　據(jù)周四公布的一份報(bào)告以及市場(chǎng)消息人士透露,4 月密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為89.2,3 月終值為88.9.

　　路透訪問(wèn)的分析師預(yù)估中值顯示,4 月初值料為89.0.

　　2. 墨西哥集團(tuán)稱能履行4月銅供應(yīng)合同 但之后難以保證

　　金屬生產(chǎn)商墨西哥集團(tuán)周三表示,其能夠履行4 月銅供應(yīng)合同,但對(duì)于以後的合同則難以保證.該公司的部分工人已經(jīng)進(jìn)行了20 天的罷工.

　　位于墨西哥北部索諾拉州(Sonora)La Caridad銅礦的工人于3月24日開(kāi)始罷工,以聲援一位工會(huì)領(lǐng)袖.墨西哥集團(tuán)被迫于周一宣布遭遇不可抗力.

　　是次罷工幫助推動(dòng)全球市場(chǎng)銅價(jià)升至紀(jì)錄高位.

　　墨西哥各地的其他礦工和鋼鐵工人也離開(kāi)工作崗位以示支持,罷工人數(shù)一度達(dá)到4,000 多人.

　　罷工的目的是迫使政府承認(rèn)Napoleon Gomez 是工人的代表.政府指稱他有貪污行為.

　　3. 中國(guó)1-3月銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口同比下降

　　中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)1-3 月銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口同比下降19.8%至49.1561 萬(wàn)噸，3 月銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口量為19.1351萬(wàn)噸。

　　4.智利Codelco公司合同工人威脅5月1日開(kāi)始罷工

　　智利國(guó)有Codelco公司工會(huì)合同工人威脅將于5 月1日開(kāi)始罷工，他們認(rèn)為公司并未實(shí)踐2 月達(dá)成的協(xié)議。

　　合同工人于2 月7 日結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)周的罷工，因?yàn)镃odelco公司表示將每月支付給合同工人獎(jiǎng)金，直到Andina 礦山生產(chǎn)條件改善，且合同工人雇傭者提供工作服和清潔服務(wù)。

　　工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人上周同公司人力資源部副主席Francisco Tomic會(huì)面，Tomic保證公司會(huì)履行協(xié)議，“但公司并未這么做，”工會(huì)發(fā)言人Cristian Cuevas對(duì)La Tercera 報(bào)如此說(shuō)到。

　　幾個(gè)工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人都拒絕就此作出評(píng)論，他們表示Cuevas是唯一授權(quán)的發(fā)言人。Cuevas也并未就此作出評(píng)論。

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　銅價(jià)繼續(xù)維持在牛市氛圍之中，LME銅價(jià)的中期支撐上移至5300-5350美圓附近，短周期內(nèi)而言，在四月第三個(gè)周三來(lái)臨之后，短期內(nèi)擠倉(cāng)走勢(shì)恐會(huì)逐步受到削弱，屆時(shí)多頭思維宜逐步收斂，謹(jǐn)防期價(jià)出現(xiàn)回落修正走勢(shì)，操作上不建議盲目追高。

　　中大期貨研究所
孫煒