期銅中期看漲依然不變 短期加速上行有望調整

　　一、行情回顧與展望

　　本周期銅大幅上揚，LME3月期收于5795美元/噸，較上周上漲405美元/噸，絕對漲幅位于歷史之最�，F貨升水本周繼續從48美元/噸下滑至26.5美元/噸。LME庫存較上周下滑9225噸至112700噸。CFTC期貨和期權非商業持倉為凈空670手。國內主力合約606大幅上漲3430元/噸于53810元/噸，現貨價較上周上漲3900元/噸于54100元/噸，顯示賣期套保有所收益。上海庫存周末小幅增加29噸于32097噸，COMEX庫存本周出現大幅減少，從上周的35285短噸減少至17721短噸。本周跨市比值略有走強，進口虧損與上周基本持平于2200元/噸。

　　綜合來看，影響本周銅價及未來銅價的各因素有：

　　1.全球經濟強勁增長支撐銅價上行

　　據最新數據顯示，美國3月份采購經理人指數PMI為55.2，略低于預期值，2月營建支出增長0.8%，大大高于市場預期的0.5%，該指數強于預期主要是由于民用建筑支出在上個月增長0.1%之后又增長1.3%；歐盟PMI為56.1，為2000年9月以來的最高點，顯示歐元區制造業正以5年來最快的速度擴張；而來自中國3月份的PMI數據顯示該指數為8個月來的高點51，表明中國制造業的擴張速度正在加快。據IMF最新預計，2006年全球GDP增長4.9%，較9月預期的4.3%有所上調。美國經濟仍維持原3.5%的增速不變，而歐元區經濟增速從1.8%上調至2%，日本經濟增速從前期預計的2%大幅上調至2.8%。而據我國央行研究局的預測，2006年GDP增長率為8.9%，低于去年9.9%的增速。總體看，全球經濟仍強勁增長，這成為銅價上漲的宏觀背景。

　　2.供給減少提升市場供需缺口預期

　　本周LME庫存繼續下滑，從3月中旬至現在，LME庫存就一直下滑，本周下滑的幅度最大，達9225噸，庫存的下滑結合近期墨西哥銅礦工人的罷工事件，使市場對未來供給更增添憂慮。需求方面，據CRU報告，今年銅的需求將增長5.9%至1780萬噸，中國消費增速將從去年9.4%略下滑至9.0%。Brookhunt將今年銅的供給過剩值從33.3萬噸下調至10萬噸，并預計今年銅的現貨平均價在4409美元/噸；麥格里銀行曾預計今年銅的供給會出現38萬的剩余，但隨著前期印尼Grasberg和近期墨西哥La caridad銅礦的罷工影響，其預計今年精銅市場將出現5萬噸的供給短缺；而第一波士頓銀行業認為因今年銅的正常供給受到影響，銅的均價將在4784美元/噸，高于之前預測價格的21%。因此從供需角度看，銅價仍有維持于高位運行的堅實基礎。

　　3.中國經濟的持續高增長仍是拉動銅消費的主要力量

　　根據國家統計局最新數據，一季度全國企業景氣指數為131.5，分別比上季度和去年同期下降0.2和1.0點，仍維持高位運行。雖然今年中國經濟增長預期有所調低，但根據國家十一五計劃，未來五年中國經濟仍將以8%的增速發展。城鎮化建設與農村電網改造仍將是拉動銅消費的主要因素，據預計中國銅需求在2006至2010年間將以每年9%的速度增長，在2010年中國銅消費將達到570萬噸。據有關部門預計，2006年電力建設發電設備將新建1.4億千瓦，對銅的需求將達到240萬噸左右，據估計十一五期間因中國電力建設而導致的電線電纜用銅需求將以7-8%的速度增長。而我國家電業對銅材的需求十五期間以每年27%的速度增長，預計十一五期間這一速率仍有望維持。因此綜合看，中國的銅消費仍將是全球銅消費增長的主要力量，仍將是支撐銅價走高的重要因素。

　　4.其它影響銅價的因素

　　本周CFTC公布的期貨和期權基金持倉顯示，CTA基金凈空持倉670手，較上周1178手凈多有所下降。對持倉明細分析，非商業多頭增加876手，不及非商業空頭增加的2724手；導致本周銅價上揚的多頭主力應在于商業多頭持倉，本周商業多頭持倉增加2467手，由于指數基金入市的持倉計入商業頭寸，因此本周銅價的上揚應視為指數基金買盤的介入。另外本周相關品種黃金、原油價格因美元指數的走弱而走強也對銅價起到一定的支撐作用。

　　綜合上述各因素，未來銅價仍將保持上行趨勢，由于短期累計漲幅過大，高位有一定的風險，不建議投資者追高入場。

　　二、技術研判

　　本周銅價繼續呈加速上揚走勢，沖破前期目標位5430附近的壓力，大舉沖高至5800附近的高位，這使得前期測量目標的相對位置發生改變。由于短期沖高斜率過大，近期技術上有調整的要求，但銅價下一目標位將位于6170美元附近。建議投資者待價格回調時可小量介入。