牛銅短期強勢難以改變 謹防期價回落修正走勢(2)

　　2. 期貨期權持倉結構及變化

　　最新一期的CFTC 持倉報告內容顯示，CFTC 整體持倉規模繼續出現明顯增加，其中基金繼上周增加其多頭部位后本周繼續明顯增持其多頭部位，此外，其空頭部位近幾周也明顯增加，截止本周為止，其持倉結構保持少量凈空格局；想對應的，隨著銅價的上揚，商業性方面的空頭部位近兩周也出現明顯增加，顯示商業性方面保值意愿及力度有所加強。

　　就期權方面及持倉分布來看，四月的看漲期權在上周第一個周三之后，圍繞5000 上下的近4000 張看漲期權基本選擇執行，而隨著本月第三個周三的臨近，上述買盤的持倉穩定性值得關注，而從持倉的分布來看，在主要集中于5000 美圓附近的買盤出現回吐對沖之前，5000美圓附近的支撐暫時看來是有效的，此外，5 月期權持倉和成交量重心上移至5700 美圓附近位置，該位置也成為短期內多空爭奪的焦點。

　　CFTC 非商業凈持倉與LME 三月銅價關聯圖

　　整體上看，期貨期權持倉結構目前繼續呈現偏多格局，近幾周以來倫敦市場的上揚與基金買盤及與期權相關的買盤的出現緊密相關，但是在本月第三個周三到期日附近，短周期內的看漲氛圍恐會有所抑制，期價存在回落修正的要求。

　　LME 銅價及近月期權持倉(美圓口)

　　LME 銅價及近月期權持倉

　　三、相關基本面動態

　　1. 美國數據：3 月供應管理協會制造業指數降至55.2

　　美國供應管理協會(ISM) 周一公布的數據顯示,美國3 月供應管理協會(ISM) 制造業指數降至55.2,2 月為56。

　　以下為詳細數據:

　　                  3 月 2 月 1 月12 月11 月 10 月 9 月

　　采購經理人指數(PMI) 55.2 56.7 54.8 55.6 57.3 58.1 58.0

　　新訂單分項指數58.4 61.9 58.0 59.1 58.5 59.9 60.7

　　生產分項指數 57.5 57.4 56.6 57.8 60.2 60.8 61.7

　　就業分項指數 52.5 55.0 51.3 53.6 56.0 54.9 53.1

　　供應商交貨分項指數 53.1 52.2 55.3 52.9 56.9 60.8 58.6

　　庫存分項指數 48.7 49.6 46.5 47.3 49.3 48.4 49.0

　　物價分項指數 66.5 62.5 65.0 63.0 74.0 84.0 78.0

　　未交貨訂單分項指數 59.5 54.5 53.5 49.5 53.0 55.5 55.0

　　出口訂單指數 57.3 57.0 58.5 54.3 57.9 55.2 57.3

　　進口分項指數57.0 57.5 57.0 52.8 54.1 58.2 53.4

　　接受路透調查的分析師預估中值顯示,3 月ISM 制造業指數料為57.9.

　　2. 一些歐洲銅制造商受原料短缺影響暫時中止生產

　　歐洲市場上陰極銅的短缺導致了西班牙、法國和德國的大批銅制造商暫時中斷生產。

　　現貨價格較倫敦金屬交易所的現貨價格升水升至220 美元/噸，高于年初的35 美元/噸。

　　一位不愿透露姓名的某銅制造商官員表示，由于合同交貨期的推遲使得生產在幾天內不得不數次停工，我們已延遲交付的原材料在本周內可以到貨，但生產也有可能再次中斷。

　　交易商稱，由于3 月份來自南美的銅裝船推遲，使得歐洲市場上陰極銅的短缺狀況惡化，導致了銅現貨大幅升水。一高級銅交易商表示，由于陰極銅的短缺，數家銅制造商生產中斷。

　　LME 的銅庫存已達113,925 噸，但這些庫存并未在歐洲。另有交易商表示，4 日LME 在新加坡的3,800 噸的庫存銅可能運往歐洲，因為歐洲市場上的現貨高升水使得此種遠距離的運輸有利回圖。

　　4 月中下旬南美和亞洲的銅將運抵歐洲，屆時短缺狀況有望得到緩解。

　　3. 墨西哥銅礦工和鋼鐵工人的罷工范圍擴大

　　墨西哥礦工和鋼鐵工人的罷工范圍擴大，又有210 名工人加入罷工行列。

　　工會發言人表示，如果政府和墨西哥集團不同意工會的要求，工會將組織更多的罷工。截至目前，已有三個州大約4000 名工人罷工或停產。

　　3 月24 日墨西哥集團下屬拉卡里達銅礦(La Caridad)開始的罷工得到了其他礦區和鋼鐵廠的支持。

　　四、結論和操作建議：

　　銅價繼續維持在牛市氛圍之中，LME 銅價的中期支撐上移至5300-5350 美圓附近，短周期內而言，在四月第三個周三來臨之際，多頭思維宜逐步收斂，謹防期價出現回落修正走勢，操作上不建議追高。

　　中大期貨研究所

　　孫煒