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概要
●墨西哥集團旗下的La caridad銅礦工人繼續罷工
●美國3月商業零售銷售月降3.2%
●世界銀行在其發布的《2006全球經濟展望》報告中稱，中國在未來10年內經濟會繼續保持穩步增長，世界經濟的增長不會出現持續減速的趨勢
●LME銅市場現貨升水繼續回落
一、行情回顧
本周國際銅鋁市場繼續強勢運行,牛市行情仍然貫穿全周,銅價不斷刷新歷史記錄,漲勢喜人.鋁價則緩慢上行,步履蹣跚.銅鋁市場雖然運行節奏有所不同,但殊途同歸,總體上仍然沿著牛市的軌跡運行.周一,市場扭轉了前周末的頹勢鋁價轉而上,巨幅上揚超過4%.基金買盤和空頭回補及供應緊張帶動銅價快速上漲,墨西哥集團旗下的La caridad銅礦工人繼續罷工為銅價增添了動力.而最新數據顯示經濟運行健康提振市場.美國2月營建支出月率0.8% 前值:為0.2% 預估值:為0.5%,3月ISM支付價格指數為66.5預期中值為61.4 . 3月ISM制造業指數55.2 前值:為56.7 預估值為 57.8.不斷出現的利好使得市場忽略現貨升水減少所到來的不利影響,在新的財政年度開始基金便大舉進入市場銅價飛漲.鋁價也收復了前交易日的大部失地.周二自高位有所下滑,市場受獲利回吐的影響.全日交投淡靜.現貨升水的不斷走低也對市場有所打壓,35美圓的升水是兩年來的低位.美國零售數據有所回落也令買盤受到了一些打擊,當日公布的紅皮書調查顯示美國3月商業零售銷售月降3.2%.銅價在上沖之后,尾市緩緩回落鋁價同樣出現小幅回落.在周三,銅價繼續大幅上揚,市場對全球供應緊張及庫存減少的憂慮繼續激勵基金對銅的買興. La Caridad的持續罷工也令市場擔憂供應的中斷,空頭的恐慌性回補也推動了銅價的上漲.鋁價則自低位緩慢回升.在周四, 市場繼續上揚,基金的持續進場以及新鮮的中國買盤加盟,使得銅價繼續保持昂揚向上的運行態勢.就業數據的優于前期提振了市場,同時美圓的走軟對銅價提供了支持.美國上周初請失業金人數29.9萬 前值: 30.2萬. 3月25日當周連續申領失業救濟金人數為244.0萬預期為248.3萬人.銅價在數據公布后繼續上升,再度刷新歷史記錄.鋁價則大幅上升到2550美圓阻力位上方.在周末來臨之時,銅價一鼓作氣,再度刷新了歷史記錄5830美圓.而在隨后美圓的強勁反彈中快速回落,銅價一度下跌到5655美圓,鋁價則跌落到了2550美圓關鍵位下方2520美圓.尾盤銅價大幅回升,而鋁價則沒有回升到2550美圓之上.銅周K線為上影線45點,實體為400點的光腳大陽線,加速上升構架.鋁周K線為上影線98點,下影線5點,實體為83點的中陽線,上行遇阻構架.
二、前周觀點的回顧與評估
筆者在上周末中有關:“國際銅鋁市場在連續上漲之后，在基金季度性扎平帳目的清算下，周末大幅回落，現貨緊張的緩解亦令銅價價格有回歸的要求，市場將借助基金清算之際展開調整，但由于市場總體牛市基礎沒有被迫壞，銅鋁的運行仍然以調整的基調運行。其中鋁價將測試2420美圓，下方的支持在2380美圓一線。銅價將測試5300~5330美圓一線的支持，一旦此位不能保全，則市場將繼續下行，目標將在5160~5180美圓一線�！钡挠^點與市場運行不一致。由于基金粉飾帳面的需要，在前周末的清算動作使得銅鋁價格的大幅回落。筆者忽略了基金在清算后，進入新的財政年度其清算動作將難以持續的特征，所以判斷為繼續調整，造成了判斷上的失誤，這一點，筆者在周一的報告中及時做了糾正，避免的更大的失誤，從而跟上了市場新的運行節奏。
三、市場結構
庫存仍然在不斷的下降之中，其中銅庫存回落到了112700噸，而鋁庫存也回落到了769525噸。相應地，持倉仍然在不斷的擴大當中，銅總持倉達到了256264手，為庫存的57倍，現貨月的17833手，仍然為庫存的4倍，在一周多的時間內，4倍的持倉仍然顯得緊張。鋁市場總持倉也不斷的增加當中，目前已然達到了567206手，為庫存量的18倍，現貨月的35653手與庫存相當。顯示出在目前銅市場的結構性失衡仍然存在，鋁市場則難以出現交割困難的現象。從大部位持倉報告中，我們看到銅市場存在5~10%以及10~20%的多頭部位各一個�？疹^部位中有2個5~10%以及1個10~20%的持倉部位，顯示持倉失衡的現象也沒有出現。鋁市場則多空持倉完全均衡，各有2個5~10%以及1個10~20%的持倉部位。期權持倉上看，5月期持倉在5100美圓之上的看漲期權持倉稀少，最高成交在5800美圓，在該位之上沒有持倉。而在看跌期權中，5550美圓之上沒有成交，因此在5月的第一個周三前，期權對市場的影響較為有限。
四、市場焦點
全球經濟的發展始終是市場所關注的重點所在，最近世界銀行在其發布的《2006全球經濟展望》報告中稱，目前世界經濟已進入周期性增長緩慢階段。預計發達國家05年和06年兩年的增長將從04年的3.1%減緩至2.5%左右，發展中國家的經濟盡管繼續保持穩健增長，但05年經濟增長率也將從04年的6.8%減緩至5.8%，06年將進一步減緩至5.7%。世界銀行高級經濟學家漢斯.蒂莫(Hans Timmer)指出，東亞地區的經濟增長，在很大程度上依賴中國的進口需求。由于中國的進口需求近年減少了15%，導致該地區其他國家05年增長減緩。此外，由于中國在未來10年內經濟會繼續保持穩步增長，世界經濟的增長不會出現持續減速的趨勢。經濟穩步增長將是商品長期牛市的基礎，市場對此繼續呈現樂觀的態度。世界銀行指出的中國經濟的增長將帶動世界經濟的健康發展，中國方面對自身的經濟的發展同樣充滿信心，中國國家信息中心經濟預測部表示,預計今年中國居民消費價格指數(CPI)同比增長2%,國內生產總值(GDP)增長9.3%,消費品零售額同比增長12.8%.從全球經濟的健康運行看，商品市場的牛市基礎仍然沒有被破壞的跡象。
國際市場仍然十分看好中國的消費，認為強勁的需求將繼續推動金屬的上漲。中國建筑業、電力行業和汽車工業對銅的龐大需求,將在可預見的將來繼續存在,并推動銅價至更高水平.中國消費了全球22%的銅,但國內銅礦產量僅為全球的5%.自2000年以來中國新增銅需求占全球的95%,并幫助刺激銅價猛漲,本周更創出紀錄新高.澳洲銅和黃金開采商Oxiana執行長Owen Hegarty指出.“來自中國、印度和韓國的需求簡直是爆炸性的.我去過中國,讓我大開眼界.當中國形成中產階級和內需時將會怎樣?不敢想像.”COMEX監事會副主席John Hanemann說道.CRU的銅加工業首席顧問Jon Barnes估計,高銅價導致去年2,000萬噸銅和銅合金需求中,有1%轉向鋁纜線、塑料管等替代品.“目前替代規模相對較小,但如果銅價維持高位,影響將會擴大.”他說道.Barnes指出,中國銅及銅合金的產需量自2000年以來快速增長;凈進口量2005年首次減少5萬噸,今年可能出現更大降幅.他表示,中國對工業化國家的銅及其合金的市場規模及價格構成越來越大的威脅.中國也大量吸納銅廢料,據中國海關數據2005年進口了480萬噸.德國黃銅制品商Diehl Metall Messing的董事會成員Lothar Krumbugel表示,中國的廢銅消費提高了再生銅在精銅總產量中的比例,中國咄咄逼人地采購,導致廢銅供應嚴重短缺. 銅行業人士稱,投資和退休基金將大量資金投入銅市場,并將銅價推高至紀錄水準後,可能仍駐留其間.最近銅價的上揚可主要歸因于供應緊張、庫存較低、新電廠需求增長以及中國方面的買需.本周銅價觸及了每磅接近2.60美元的紀錄高位.基金投資者加速了銅價上漲.生產商、消費者、貿易商和投資者本周聚首于智利首都的第五屆全球銅大會.他們卻表示,并不擔心投機性泡沫.“傳統市場人士毫無理由地擔心資金會撤離,由他們來埋單.因此更加偏向于看空,”一位不愿具名的對沖基金交易商稱,“他們懷疑基金的持久力,但他們低估了新資金流入的力量”CRU有色金屬研究主管凱特爾說,投資基金對銅另眼相看,導致市場流動資金大幅增加,這能夠保護消費者免受期銅價格下滑帶來的沖擊.“有人擔心會有大量資金涌入這個相對較小的市場.”凱特爾說,“不過我們認為價格變動是合理的.”紐約商品期貨交易所(COMEX)管理委員會副總裁哈納曼表示,兩年來基金一直青睞期銅,現在他認為所謂的新資金在決定較長期期銅合約走勢中占主導低位,而非短期合約.摩根士丹利常務董事比爾斯基對路透說,他認為銅價不會下挫,因為投資基金涌入的趨勢順應基本面形勢.他說,“我們認為這些市場未來五年甚至更長時間會趨緊.” 歐洲市場上陰極銅的短缺導致了西班牙、法國和德國的大批銅制造商暫時中斷生產�，F貨價格較倫敦金屬交易所的現貨價格升水升至220美元/噸，高于年初的35美元/噸。 一位不愿透露姓名的某銅制造商官員表示，由于合同交貨期的推遲使得生產在幾天內不得不數次停工，我們已延遲交付的原材料在本周內可以到貨，但生產也有可能再次中斷。交易商稱，由于3月份來自南美的銅裝船推遲，使得歐洲市場上陰極銅的短缺狀況惡化，導致了銅現貨大幅升水。一高級銅交易商表示，由于陰極銅的短缺，數家銅制造商生產中斷。 LME的銅庫存已達113,925噸，但這些庫存并未在歐洲。另有交易商表示，4日LME在新加坡的3,800噸的庫存銅可能運往歐洲，因為歐洲市場上的現貨高升水使得此種遠距離的運輸有利回圖。印度政府周三公布的數據顯示，在截止3月的2005/06財年中印度銅消費量同比增長7%，接近較世界平均水平翻番，主要受建筑和汽車部門消費帶動。2005/06年度需求增長自一年前的38.6萬噸至41.3萬噸，但是印度人均消費量僅在0.3千克，只占到發展中國家的小部分。報道稱，2006/07年度國內鋅需求將從之前一年度的44萬噸增長13.6%至50萬噸。今年印度鉛消費預計將從去年的23萬噸增長10%。至25.5萬噸。
就金屬市場自身而言，由于今年消費的強勁，使得脆弱的供應層面的問題令市場極為敏感，本周市場關注的墨西哥礦工和鋼鐵工人的罷工的事件始影響著市場，本周又有210名工人加入罷工行列。 工會發言人表示，如果政府和墨西哥集團不同意工會的要求，工會將組織更多的罷工。截至目前，已有三個州大約4000名工人罷工或停產。 3月24日墨西哥集團下屬拉卡里達銅礦(La Caridad)開始的罷工得到了其他礦區和鋼鐵廠的支持。 對此墨西哥集團(Grupo Mexico)周四稱，盡管該公司下屬La Caridad銅礦工人罷工已經持續了14天，但其仍能保證對客戶合同的履行義務。 該集團總經理Juan Rebolledo稱，“仍能保證對客戶合同的履行義務，但是若工人罷工繼續下去，其將嚴重影響銅發運�！� 目前，這一事件仍然發展中，銅價明顯受到了來自此消息的支持。
除銅市場外，鋁市場也越來越關注中國的生產與消費，根據全球最大的鋁業公司美鋁于北京發布的首部中國可持續發展報告《二00五中國可持續發展報告》的分析，經過幾十年的發展，中國已經成為世界鋁生產、消費大國，在全球鋁市場的地位越來越重要。預計未來三年中，中國的鋁消費量年增長率將超過百分之十。美鋁在北京發布的首部中國可持續發展報告《二00五中國可持續發展報告》，展示了中國在可持續發展方面的業績以及所面臨的挑戰。美鋁表示，將迎接在中國發展的新的機遇，到二0 一四年，美鋁預計在華投資將達到目前的四倍，成為中國十家最大的外國投資者之一。據悉，世界可持續發展工商理事會會長斯蒂格森在全球可持續發展工商理事會全球代表年會上向與會代表鄭重推薦了該報告書。另據美鋁亞太區總裁周路易介紹說，《二00 五中國可持續發展報告》是美鋁中國業務的第一部可持續發展報告，該報告的發布表明美鋁將長期致力于在中國這個世界上經濟增長最快的市場的發展。他說，在今后的五年中，美鋁將積極擴充在中國的業務，并實現與所在中國社區的共同繁榮。
五、機構觀點
標準銀行在最近的一份報告中上調了基本金屬價格預測，因供給中斷的消息、需求仍然強勁以及經濟增長態勢良好，吸引了基本金屬多頭重返市場，在基金買盤的推動下，基本金屬突破了近期的區間整理格局，再次創下新高。
瑞士信貸銀行將全球06年鋁價預估由90美分/ 磅提高至1.02美元/ 磅，金價預估由469 美元/ 盎司提高至570 美元/ 盎司，銅價預估由1.8美元/ 磅提高至2.17美元/ 磅。
麥格理銀行(Macquarie Bank)周一稱,之前預計今年將出現供應過剩的銅市,由于供應面的問題,目前預計將轉入供不應求的局面.精煉銅今年的供應缺口將達5萬噸左右,6個月前的預計為過剩38萬噸.
在智利召開會議的銅礦商和分析師并不排除近期銅價格將會從本周所觸及的2.60美元/磅的新紀錄高點上繼續上漲至3美元/磅的可能性。公司礦業執行長和分析師還預計2006年銅年度平均價格將會超過2005年的1.67美元/磅的平均水平，很可能平均價格會達到2美元/磅。Antofagasta礦業執行長Marcelo Awad 稱，預計短期內銅價格將觸及3美元/磅。另外智利礦業貿易集團Sonami還預計銅價格將達到3美元。 另外力拓(Rio Tinto)銅礦和勘探執行長Tom Albanese表示，如果2006年銅平均價格達到2美元/磅，他也不會感到意外。智利國有銅業管理委員會Cochilco 2005年預計2006年銅平均價格在1.46-1.50美元/磅，而2006年礦業部長Karen Poniachik表示，很快該預期將上調，因近來價格上揚。
總部位于澳大利亞的Xstrata公司全球銅業務執行長Charlie Sartain表示，盡管銅供應充足，但生產每磅銅的費用有增長的趨勢。 Charlie Sartain稱，周期性的成本上升使得銅的長期均價有上升趨勢。
Marex:整體牛市形態保持完好， 5800美元附近的目標位目前已經實現，上漲動能將進一步擴大漲勢，使銅價在大幅調整之前邁向5900美元，甚至6000美元區域。近期阻力位在5850/60美元區域，下跌將在5700/10美元獲得支撐，然后是5620/30美元，只有失守5540/50美元區域才可能引發進一步的下跌，并表明頂部形成，隨后可能發生大級別的調整。交易策略：繼續關注回調尋機建多。
Triland:再次遭遇買盤，受到貴金屬市場上漲以及美元疲軟的支撐,銅價仍然趨漲.
曼氏:銅的支撐位在每噸5505美元，壓力位暫無。以致困擾銅市場的相有關生產和罷工情況沒有任何新的進展。鋁的支撐位在每噸2500美元，壓力位在每噸2570美元.上升空間仍在.
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師認為全球未來18至24個月鋁行業前景將在重組推動下獲得提升，鋁行業重組將使鋁生產基地的格局發生變化，全球未來幾年鋁消耗量將保持良好增長。 摩根士丹利認為由于原料和電力成本增加，全球鋁價仍可能維持高位。由于鋼鐵價格上漲以及勞動力和采礦設備短缺，資金成本不斷上漲，這將對未來采礦項目利潤產生壓力，除非鋁價也上漲。摩根士丹利預測全球06年鋁價將達1.05美元/ 磅，較前次預測95美分/ 磅上升11% 。
澳大利亞必和必拓公司(BHP Billiton)預測全球鋁消耗量到2015 年可能增長59% ，原因是中國鋁需求將增加一倍以上。 必和必拓旗下南非希爾賽德(Hillside)鋁廠總經理吉爾鮑特(Robert Guilbault)預測全球2015年鋁消耗量由05年3200萬噸增長至5100萬噸。美鋁(Alcoa Inc.)執行長貝爾達(Alain Belda)3月7 日表示全球鋁產量到2020年必須增長一倍才能滿足需求。全球鋁需求自1970年以來已經增長兩倍，美國和中國鋁需求正日益增長，而生產商正關閉高成本鋁廠，并在冰島、特立尼達和多巴哥、幾內亞和加納等國尋求低成本電力能源。吉爾鮑特表示中國2015年鋁消耗量將由05年700 萬噸增長至1600萬噸。全球鋁需求將從08年起超越現有產能和新建產能。LME 三個月鋁價5 日收盤報2509美元/ 噸，較05年上漲30% 。
六、后市展望
在本輪牛市的運行當中，作為全球最大的銅消費國始終支撐的銅價，使得銅價的運行能夠始終順利進進行，具有老工業基礎的歐洲在本輪牛市運行當中消費始終沒有很大的起色，可以說中國的消費支撐起了牛市的一片藍天。而在近期，歐洲的消費令市場振奮，精銅消費呈現強勁反彈勢頭，歐洲最大的銅生產商北德公司近期表示，過去一個月銅制品需求強勁，自2月起銅制品市場前景樂觀情緒繼續，可能有大量來自電纜和電線市場的訂單。由于此前中國市場的旺盛需求，使得大量陰極銅流向亞洲，歐洲市場上陰極銅的短缺導致了西班牙、法國和德國的大批銅制造商暫時中斷生產。現貨升水迅速走高，已經有原先的35美圓擴大到了220美圓，而且其緊張狀況仍然在持續當中。亞洲電解銅流入歐洲已經成為必然之勢。歐洲以及日本經濟的復蘇，相信將帶動更大的消費。對牛市的支撐力量將得到深化。同時，不斷出現的供應問題同樣令市場感到擔憂，設備問題以及罷工的涌現使得本已經脆弱的供應出現中斷，繼續支持著銅價的不斷走高。
世界主要機構仍然對銅價的運行保持樂觀的態度，標準銀行表示由于經濟增長需求強勁以及供應中斷的消息推動了銅價的上漲，牛市仍然在運行當中。瑞士信貸銀行調高了金屬2006年的價格預估。原先認為今年將出現38萬噸過剩的麥克里銀行也在近期修正了其觀點，調整為缺口5萬噸。參加智利會議的供應商對銅價繼續表示樂觀，對繼續創新高加以預期。澳大利亞的Xstrata公司認為銅生產成本的提高使得銅價長期上升。Marex也轉變了其對牛市結束，構造頂部的觀點，認為牛市形態保持完好，目標在6000美圓。Triland認為銅價總體上仍然趨于上漲。曼氏金融認為銅價支持在5505美圓，鋁支持位在2500美圓。
對于鋁市場而言，由于消費的轉好，投資者漸漸看好鋁價在今年的運行。摩根士丹利認為由于原料和電力成本的增加，鋁價將維持在高位。而BHP認為全球鋁消費將長期增長，到2015年，鋁消費將增長59%。消費的長足進展將對鋁價的哄抬作用顯現，同時由于鋁的冶煉在全球氛圍內的萎縮使得供應難以得到持續的增長，鋁價必然將由于供需的矛盾而走高。
我們仍然從周遍市場以及相關品種中觀察銅價的運行環境。從標準普爾500指數的運行看，本周該支書仍然在緩慢走高之中，其上行管道依舊運行良好，提示經濟運行健康平穩。而始終影響商品運行的美圓指數在本周總體運行平穩，周末的走高對金屬施加了一些壓力，銅鋁雙雙回落。長期國債繼續回落，顯示經濟運行中的金融環境仍然寬松。本輪牛市的牛頭之一的黃金在本周繼續上揚，周末雖然有所回落，但可以看出其上升態勢仍然健康。另一個牛頭國際原油在本周小幅回升，其新的上升雖然沒有出現，但顯然其不具備大幅下跌的條件，對金屬仍然將起到支持作用。
金屬自身看，鉛價在本周出現了小幅回落，但區間運行明顯，難以提示市場有大的波動，也不會對銅鋁價格帶來影響。鋅價的強勢依舊，不斷刷新歷史記錄是其不變的特色。與銅價遙相呼應。錫價則繼續保持其慢牛的特征，市場不斷緩慢向上方推進。鎳價在本周令人注目。維持兩年的區間收斂區間在本周被突破，目前，其突破的有效性正在確認當中，一旦突破被確認有效，則又將是一顆璀璨奪目的新星，而其大幅上漲必然將帶動金屬的整體上行。
就銅鋁市場而言，我們看到代表著牛市運行的銅鋁基差在本周加速上揚，提示市場牛市仍然沒有發生任何改變，調整不會是主基調。紐約銅在本周拉出長陽，強勢躍然紙上。上海銅價銅價在本周被動跟漲，抵制銅價上漲的投資者又一次為牛市買單，成為牛市的犧牲者。上海鋁價則擺脫了近期的價格束縛，但顯然缺乏爆發性的動力支持，市場的上漲能量在慢慢的聚集之中。從庫存變化圖中，我們看到LME市場銅庫存仍然在不斷下降當中。但比較令人不解的是現貨升水卻依然在不斷的回落當中，筆者不贊成主觀認為基金在平近期買遠期造成現貨升水的觀點，我們知道基金的長線投資始終是以近期到期平倉，轉向遠期的操作方式，現貨交割量非常小，而在牛市運行的幾年中，我們沒有看到如此大規模的現貨升水的回落。與此同時，上海市場的現貨升水也同樣的在不斷的回落當中。對于這一點，我們將繼續加以跟蹤，未雨綢繆。倫敦鋁價的緩慢上行仍然在持續當中，筆者多次提及的2550美圓阻力位，在多次沖擊未果的情況下，市場轉向區間震蕩，周四鋁價終于越過2550美圓的關鍵阻力位，甚至超過了2600美圓的阻力。但是在周末的美圓上漲中，脆弱的鋁價又一次回落，并且跌落在2550美圓之下，使得行情的發展婆娑迷離，筆者認為，鋁價的上漲仍然可以預期，但下周首要的是克服2550美圓的阻力，上方仍然面臨2600美圓以及2650美圓的阻力。倫敦銅價的5800美圓阻力已經得到克服，周末的調整使得銅價有所回落，但顯然其上升的基礎沒有破壞，市場在經過調整修正之后，將再度上升，中期目標位在6040美圓一線。
綜上所述，國際銅鋁市場的牛市運行仍然在持續當中，在消費強勁以及供應中斷的推動下，將繼續上漲，短期的休整對價格的上升將更加有利。但銅強鋁弱的運行格局沒有發生改變。鋁價面臨2550美圓阻力，一旦攻克該位，市場將向2600美圓以及2650美圓發動攻擊。倫敦銅價將在小幅修正之后以5800美圓為依托，繼續上行，向中期目標6040美圓發動猛烈的攻勢。
景川
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