研究:受庫存持續下滑的支撐期銅價格慣性上行 |
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http://whmsebhyy.com 2006年03月28日 08:02 北京中期 |
一、行情回顧與展望 本周LME三月期銅繼續上揚,較上周上漲91.5美元/噸至5239.5美元/噸,現貨升水下降至68美元/噸,庫存下降6650噸至124800噸。國內主力合約606較上周上漲1980元/噸至48720元/噸,現貨價格較上周上漲1600元/噸至49400元/噸,期價漲速快于現貨價,顯示賣期保值不利。周五上海庫存下降7097噸至34408噸,其中倉單數量下降13356噸。本周滬倫銅跨市比值出現下降,顯示滬弱倫強局勢,進口虧損平均擴大至1760元/噸。 綜合來看,影響本周銅價走勢的因素主要有: 第一,經濟數據的影響。由于美聯儲在今后的貨幣政策主要視經濟數據的好壞而定,這使得近期美元的走勢較為反復。從本周公布的數據來看,利好的經濟數據主要有:2月成屋銷售月率上升5.2%,銷售增幅為2004年2月以來最大;3月18日當周初請失業金人數下滑至302,000人,好于預計的30.5萬人;2月耐用品訂單月率上升2.6%,好于預計的1.3%。而不利的數據有:2月生產者物價指數PPI月率下滑1.4%,扣除食品和能源的核心生產者物價指數月率上升0.3%,大于預期值;2月新屋銷售較1月下滑10.5%,銷售降幅為1997年4月下挫10.5%以來最大;截至3月17日當周美國ECRI領先指標下滑至136.5,因房屋市場活動放緩且債市投資者對經濟風險的預期升溫。顯然耐用品訂單和成屋銷售數據刺激了市場買盤進入。第二,供給中斷預期的影響。雖然印尼Grasberg銅礦在抗議示威之后繼續生產,但工人死亡的消息,以及反對印尼Newmont和Freeport-McMoRan礦山的激進抗議者可能聯合起來襲擊其他外資礦商的消息使得市場對供給中斷產生預期。第三,庫存減少的影響。本周庫存呈逐級遞減態勢,庫存較上周下降6650噸,注銷倉單仍持續維持于14775噸的高位,這更加強了市場對于后期庫存持續減少的預期,因此吸引了多頭推高銅價。 對于銅價后市走向需綜合多空方面的各種影響因素進行綜合判斷。 首先,利空方面的影響因素有: 第一,國內消費同比增幅放緩,短期供應較為充足。國內最大的空調銅管生產商表示其日前的開工率只為去年的80%,其他大型銅管生產商的開工率也較去年同期有20-30%的下降,國內空調行業的景氣程度將直接影響銅材加工業,由此將對銅的需求產生影響。而高銅價也讓其他現貨企業產生資金周轉問題,從而轉向廢雜銅市場的消費。另外,近期上海2萬噸的進口銅到港,江銅等大冶煉廠的開工率也良好,近期現貨的供應應較為充裕。 第二,遠期價格曲線走低。從近期的遠期價格曲線可以看出,4-5年期遠期價格較一個月之前低,這在一定程度上反映出生產商預期屆時全球精煉銅市場將轉為供需剩余,從而在遠期合約上賣出。當然這種利空因素對目前的銅價影響較小。
第三,現貨銅加工費下降的影響。近期歐洲現貨銅加工精煉費報在140美元/噸和14美分/磅,低于2月初的160美元/噸和16美分/磅的水平,2005年現貨成交水準為200美元/噸和20美分/磅。這表明目前精銅的現貨價格已經吸引了已有的和將有的冶煉廠商的產能擴張,而且銅精礦的成交也較以前活躍。加工費的下降會刺激銅精礦的產出,并在一定程度上會抑制銅價的上揚。 利多方面的因素有: 第一,消費旺季擴大銅的需求。由于目前處于國際、國內的精銅消費旺季,雖然國內大型的銅管生產型企業受空調業增長遜于去年的影響,但國內電纜企業的消費對銅材的需求還是旺盛的,而且由于節前很多銅材及終端下游的零庫存,隨著消費旺季的展開,被迫于銅價高位備庫也是可能的。另外,據日本銅和黃銅協會預計,今年日本銅制品需求將比去年上升2.8%,達到103萬噸。其中國內需求料將上升2.3%,出口也將上升。近期鹿特丹交貨的A級陰極銅對LME現貨價升水繼續攀升至140-165美元/噸。 第二,銅礦供給仍將受中斷影響。Phelps Dodge最近表示,銅的供給仍將面臨一些挑戰,如需求上升、主要的礦山開采前景黯淡、已探明的儲量要采用新的技術,以及在金屬價格高企的環境下現金流動加大的風險。尤其近幾年來銅的采礦和冶煉工業要比歷史上任何時候更容易遭受供應破壞,如礦石品味下降,采礦技術及冶煉技術的熟悉過程等,都容易使供給收到影響,而且目前看,潛在的新銅礦并不能滿足需求的增長。這是目前銅價走強的巨大潛在因素。 第三,基金的影響。最近幾年,商品指數基金已高達800億美元以上的規模,今年將達到1000億美元以上。基金進入商品市場的原因是:一可以實現資產的多元化投資;二是近3年來能源和金屬為代表的商品投資回報高于股指。本周三英國主要零售商J.Sainsbury宣布將從其市值38億英鎊的養老基金中拿出5%的資金投資商品市場,并投資于主動性管理商品基金。今年1月還出現英國機構投資者在商品市場上1.7億歐元的最大一筆單項投資,而且根據養老基金咨詢公司沃森·懷亞特公司估計,繼去年英國5家養老基金在商品市場上投入5億英鎊之后,預計今年將有更多養老基金進入商品市場。 因此綜合以上因素,未來銅價仍將處于震蕩上行趨勢中。 二、技術研判
銅價繼上周大舉沖高后,本周延續上周的漲勢,上沖5281美元/噸的高點,觸及上升趨勢的中軌附近,整理看目前銅價仍完好運行于自去年9月以來的上行通道中,根據幅度尺測量規則,未來2-3周內期銅下一目標位將位于5460美元/噸的高點,否則應關注多頭陷阱的可能。操作上宜順勢而為并設置好嚴密止損,或者觀望等待做空機會。
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