全球升息趨勢困擾金屬市場 走勢將取決基金流向

　　一、上周市況：

　　LME銅上周的走勢應該是讓眾多交易者大跌眼鏡的，200美元的漲幅雖然在比例上來說還可以說的過去，但在目前價位上以創新高的方式出現，相信沒有多少人事先能預料的到，從LME的交易情況看，價格上漲的動力十分強勁。

　　國內市場上周的走勢與LME相似，價格在下探后的輾轉回歸在形態上表明了近期的支持是明顯的，從盤面來說，雖然國內市場人氣因過于謹慎而導致了盤面的清淡，但這并沒有改變價格所表現出逐步走強的市場特征來。

　　LME三月期銅日K線圖

　　上海銅0606約

　　二、基金持倉變化：

　　美國CFTC銅市場持倉結構表3月14日

　　(COMEX期貨持倉由美國商品交易委員會(CFTC)每周五公布，其截止時間是當周二至前周二的持倉變化)。

　　三、宏觀經濟狀況：

　　美國聯邦儲備理事會（FED）公布，美國2月工業生產成長0.7％，1月修正后為下降0.3％，2月設備利用率為81.2％。　市場原本預期，美國2月工業生產成長0.7％，2月設備利用率為81.3％。市場消息人士周五透露，3月密西根大學消費者信心指數初值為86.7，2月為86.7。　路透訪問的分析師預估中值顯示，3月初值料為88.0。

　　美國費城聯邦儲備銀行公布，3月大西洋沿岸中部地區制造業指數由2月的15.4降至12.3。　：紐約市場美元下跌，因美國大西洋中部地區制造業活動疲弱，且經濟數據顯示通膨表現溫和，這引發市場對聯邦儲備理事會（FED）未來進一步升息幅度的疑問。　費城聯邦儲備銀行公布的3月制造業活動指數從2月的15.4降至12.3，表現遜于分析師原先預計的降至14.0。該指標高于零即表明制造業增長。，令市場對美國未來升息幅度的預期有所降溫。（費城制造業報告）較市場預期略顯疲弱，“BMO Nesbitt外匯交易部門主管阿斯卡利稱。　美國紐約聯邦儲備銀行公布，3月紐約州制造業成長加速，優于分析師預期的略有下滑。　紐約聯邦儲備銀行3月制造業活動指數升至31.16，2月上修至21.02。路透調查中分析師原預期3月指數降至19.00。　該指數中的就業分項指數在3月勁升至21.75，2月上修為5.99。雇員平均每周工時指數亦上升至25.29，2月上修后為5.47。

　　美國聯邦儲備理事會（FED）發布的褐皮書稱，美國經濟活動在1月和2月繼續擴張，企業在投入成本方面繼續承受壓力。　”全國多數地區的擴張速度適度或穩定，“褐皮書指出。　企業表示在投入成本上面臨壓力，其中能源成本的上漲壓力被普遍提及。瀝青和水泥等非石油材料的成本亦在上升，FED指出。　但報告稱零售物價僅僅適度上漲，勞工成本壓力變化不大，多數地區稱薪資平均增幅溫和。。美國商務部公布，第四季經常帳赤字達到創紀錄高點的2，248.8億美元，第三季修正后為赤字1，854.3億。2005年經常帳赤字擴大20.5％至8，049.5億美元，2004年為6，680.7億。接受路透訪問的分析師原本預期美國第四季經常帳赤字為2，177，5億美元。商務部稱，2005年經常賬赤字相當于當季國內生產總值（GDP）的比例為6.4％。美國商務部周二公布，美國2月零售銷售下降1.3％，1月修正后為上升2.9％。扣除汽車的零售銷售下滑0.4％，1月修正后為上升2.6％　

　　 析師的調查顯示，市場預期美國2月零售銷售下滑0.8％，扣除汽車后零售銷售下滑0.4％。因美國經濟數據疲軟，且一家頗具影響力的研究機構的報告稱，美國聯邦儲備理事會（FED）可能接近其升息進程終點。　Medley Global Advisors的報告指出，FED可能升息至4.75％，但之后是否升息非常不確定。這令金融市場削減之前因押注FED最高將把利率調高至5.25％而建立的部位。　聯邦基金利率現為4.5％。　”多數歐元買盤和美元賣盤的出現都是因為這份報告暗示FED有特定的目標，余下的升息次數不會超過一次或者兩次。“ING Capital Markets外匯主管John McCarthy稱。　”很明顯市場消化了這個消息，債市揚升，美元下跌，都因為投資者相信利率行將觸頂。“　據路透從消息人士處獲得的這份報告，FED在3月再度升息25個基點”幾乎板上釘釘“。　報告指出，”利率在3月達到4.75％之后，一切對于美國聯邦公開市場委員會（FOMC）來說都是未知數，不過大多數FOMC成員認為，4.75％或是5％的利率水準在目前與通常的經濟展望和預測是最符合的。“　

　　行業方面，全球第二大銅廠商美國銅生產商菲爾普斯道奇（Phelps Dodge）稱，預計銅價將持在紀錄高位，因需求繼續增加，中國與印度的需求尤為旺盛。　公司高管對分析師稱，他們預計銅市供不應求的狀況將持續至2006年底或者更長的時間，因為庫存仍處于歷史低位。從市場的活力便能看出，有理由相信整體上未來周期內價格將進一步走強。”　預計需求仍將十分旺盛，除了發展中國家營建業的需求外，節能型轎車的產量增加也將提高對銅的需求，因為這種車型的耗銅量是普通汽車的兩倍。　“目前全球許多國家都希望構建基礎設施。。。未來幾個周期，需求將十分強勁。”，該行業面臨的挑戰在于能否找到足夠的供應，以滿足需求的增長。，供應面已經面臨許多挑戰，不僅有礦業方面的問題，還包括精煉方面，精煉出現了重大的生產中斷。　盡管出現供應中斷，但供需關系“合理”。　“現在的庫存跟以往的周期有所不同。因此這預示未來供求雙方將繼續維持合理的關系。”　不過，銅市的強勢呈周期性，牛市將不會永遠持續。　問題的核心在于，如果新的周期出現，目前涌入商品市場龐大數額的資金是關鍵。

　　四、結論：

　　LME的新高很明顯讓市場再一次嘆為觀止，國內前期疲軟的現貨價格多半是因為三月期的交割，以目前的生產結構來說，總體的消費水平對銅價的支持并沒有小時，因此上周乃至前周的價格疲軟在時間上來說不會維持的太久。而LME恰到好處地在交割之后出現大幅度的上賬無疑給了市場接下來的想象空間，以目前的市場來說，更多的空頭止損盤出現將是一種必然現象。

　　當然即便如此，相信在目前的市場中能積極參與的交易者也會望而卻步，一方面是因為由于相對來說奇高的保證金阻止了很多交易者投入銅的交易中，他們更愿意去交易只需付出很少的保證金就可以大量交易的其他期貨品種。另一方面，銅價目前令人心悸的動蕩使很多交易者難以承受因此帶來的未知和不可控風險，因此更多的人選擇了觀望。

　　即便如此，不管怎樣從市場的走向上來說，價格向上進一步拓展的勢頭無疑將繼續，這就是目前的趨勢。

　　一周市場：

　　相關數據圖表:

　　中國1-2月銅進口同比下降39.3%至151，110噸--海關

　　中國海關周四公布數據顯示，中國1-2月銅進口同比下降39.3%至151，110噸，同期鋁出口同比下降20.8%至174，562噸.

　　海關此前公布數據顯示，中國1月銅進口同比下降31.6%至87，023噸，同期鋁出口同比下降31.4%至90，616噸.

　　以下是中國1-2月主要金屬的相關貿易數據，具體的分項數據將在本月稍晚公布:

　　                          1月         1-2月

　　                      （ 單位噸) (單位噸   同比%)

　　進口:

　　未鍛造的銅(包括銅合金)  64，088   151，110  -39.3

　　銅礦砂及其精礦          300，000  600，000  -1.3

　　銅材                    76，989   149，088  1.7

　　廢銅                    299，561  603，854  -3.8

　　未鍛造的鋁(包括鋁合金)  30，770   70，023   -21.9

　　鋁材                    48，248   101，904  18.1

　　廢鋁                    97，852   210，172   6.9

　　氧化鋁                  380，000  1，160，000 3.8

　　出口:

　　未鍛造的銅(包括銅合金)  21，462   35，304   391.4

　　銅材                    36，616   78，317   34.3

　　未鍛造的鋁(包括鋁合金)  83，946   174，562  -20.8

　　鋁材                    55，765   124，869   55.2

　　2005年全年精銅生產量略超過消費量--ICSG

　　國際銅業研究組織(ICSG)在報告中稱，2005年全年精銅產量超過消費量0.2萬噸，2004年產量缺口為88.7萬噸.

　　2005年精銅產量為1，643.3萬噸，消費量總計1，643.1萬噸.去年12月精銅市場產量過剩18.5萬噸"12月過剩較多主要是因為歐美在傳統假期的銅需求減少，日本需求也萎縮;而精銅產量呈持續上升趨勢.中國的表觀需求量在12月增加，但仍低于2005年月均值.全球2005全年的消費量較2004年下降1.53%."

　　以下為全球精銅產量及消費量數據: (單位為千噸)

　　                2005年1-12月 2004年1-12月

　　全球礦山產量      14，916      14，508

　　全球礦山產能      16，578      15，779

　　銅礦產能利用率(%) 90.0         91.9

　　原生精銅產量      14，328      13，783

　　再生精銅產量      2，105       2，016

　　精銅總產量        16，433      15，798

　　全球冶煉產能      20，202      19，308

　　冶煉產能利用率(%) 81.3         81.8

　　全球精銅消費量    16，431      16，685

　　全球四周消費量    1，264       1，283

　　期末精銅庫存(1)   879          919

　　期間庫存變動      -40          -861

　　精銅過剩/缺口(2)  2            -887

　　注:

　　(1) = 精銅庫存包括交易所、生產商、消費者、貿易商和政府持有的庫存.

　　(2) = 過剩或缺口由精銅總產量減去精銅消費量得出.

　　中國的精銅進口二月份下降