銅價短期將呈上沖局面 前期高點有望受到挑戰

　　一、簡要回顧：

　　國內與LME三個月期銅日線圖

　　本周國際銅市場整體從低位回升，LME 庫存持續增加的事實并未對市場造成明顯的影響，前期國內銅出口稅金上調也并未對市場形成較大的壓制，而美圓貶值則對市場產生較大的影響，最終LME 銅出現了明顯的上漲，本周倫敦銅市場周開盤4820.0美圓，最高5167.0美圓，最低4814.0 美圓，收盤5148 美圓，周收盤上漲328 美圓或6.8%。國內市場本周高開高走，本周的人民幣升值對市場影響有限，市場主力5 月合約周開盤46100 元，最高47180元，最低45820 元，收盤47160元，周收盤上漲1060元或2.3%。

　　整體來看，近期國際銅市場在前期探明下檔支撐之后穩步回升，短期有繼續上揚的傾向，前期的高點附近有望受到挑戰。

　　二、要點淺析：

　　1、短期調整幅度有限，但整體依然處于震蕩范疇

　　與去年供應緊張頻繁出現的情況相對比，目前的銅市供給面正在迅速的擴張，特別是隨著銅價記錄高點的出現，生產商方面的保值欲望可能較以往來的更為強烈，而前期在所謂的中國因素，國儲拋銅，智利罷工等因素的炒作下逐步續攀新高的銅價，目前仍很難定論漲勢的終點位于何處，但是在1 月份起始漲點4340 美圓附近支撐看起來依然穩固的基礎上，中線意義上的強勢特征就不可輕易否認。

　　短期在庫存，出口稅金調升等并未對銅市產生更大壓力的背景下，高位運行可能是后一階段銅價趨勢的主基調，上漲及下跌可能均存在一定的難度，但相對而言，下跌難度更大。

　　2、期貨期權持倉結構及變化

　　最新一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模出現明顯增加，其中基金增加部分多頭部位并減持空頭部位，其持倉結構再次轉化為少量偏多格局，此外，商業性方面的保值力度明顯增加。

　　就期權方面及持倉分布來看，四月的看漲期權成交量明顯上升，且在本周期間圍繞5200美圓附近的看漲期權成交量及持倉量明顯增加，而看跌期權變化不大。

　　四月看漲期權和看跌期權的變化顯示出目前市場在探明下方4630-4680 美圓附近支撐之后并不具備明顯的下跌欲望，其中四月看漲期權成交量主要分布在5200美圓及5100美圓的敲定價格上，而看跌期權則分布在4800 美圓及4750 美圓上面。

　　整體上看，期貨期權持倉結構目前繼續呈現偏中性格局，而本周倫敦市場的上揚與期權相關的買盤的出現緊密相關，在此背景下，下周期價將有挑戰新高的潛力，而在下月第一個周三期權宣布來臨之前，圍繞5200 美圓上下范圍的震蕩走升格局基本可以確立。

　　三、相關基本面動態

　　1、2 月房屋開工降低7.9% 年率為212萬戶

　　美國商務部周四公布,美國2 月房屋開工降低7.9%,年率為212 萬戶,營建許可減少3.2%,年率為214.5萬戶.

　　2、中國1-2月精銅產量同比增28.4%

　　據國家統計局公布的1-2月有色金屬產量數據顯示，今年前2個月國內精煉銅產量為45.52萬噸，同比增長28.4%，其中2 月生產精煉銅23.71萬噸。前2個月銅精銅產量為8.59 萬噸，同比增長9.7%；1-2 月鋁產量為134.07 萬噸，同比增長16.4%，其中2 月份鋁產量為67.63萬噸。1-2 月氧化鋁產量為176.86 萬噸，同比增長44.0%。

　　另據海關總署周三公布的初步數據顯示，1-2月中國未鍛造銅進口量同比下降24.1%至30萬噸。

　　3、ICSG：2005年全年精銅產量超過消費量0.2萬噸

　　國際銅業研究組織(ICSG)在報告中稱,2005年全年精銅產量超過消 費量0.2萬噸,2004年產量缺口為88.7 萬噸。

　　2005年精銅產量為1,643.3萬噸,消費量總計1,643.1萬噸。去年12月精銅市場產量過剩 18.5萬噸“12 月過剩較多主要是因為歐美在傳統假期的銅需求減少,日本需求也萎縮;而精銅產 量呈持續上升趨勢.中國的表觀需求量在12 月增加,但仍低于2005 年月均值。全球2005 全年的消費量較2004 年下降1.53%。”

　　以下為全球精銅產量及消費量數據: (單位為千噸)

　　               2005年1-12 月 2004 年1-12 月

　　全球礦山產量      14,916         14,508

　　全球礦山產能      16,578         15,779

　　銅礦產能利用率(%) 90.0           91.9

　　原生精銅產量      14,328         13,783

　　再生精銅產量      2,105          2,016

　　精銅總產量        16,433         15,798

　　全球冶煉產能      20,202         19,308

　　冶煉產能利用率(%) 81.3           81.8

　　全球精銅消費量    16,431         16,685

　　全球四周消費量    1,264          1,283

　　期末精銅庫存(1)   879            919

　　期間庫存變動      -40            -861

　　精銅過剩/缺口(2)  2              -887

　　注:

　　(1) = 精銅庫存包括交易所、生產商、消費者、貿易商和政府持有的庫存.

　　(2) = 過剩或缺口由精銅總產量減去精銅消費量得出.

　　四、結論和操作建議：

　　中期角度上期價的強勢特征似乎再顯，前期4630-4680 美圓下檔測試完畢，短期而言，5010美圓附近的阻擋如告失守，期價短期將會呈現上沖局面，前期高點有望受到挑戰，操作上可順勢而為，期權成交及持倉方面的信息顯示，5200美圓附近可能成為下一步爭奪的焦點。