庫存出現(xiàn)連續(xù)大幅增加 期銅蓄勢突破再創(chuàng)新高

　　一、行情回顧與展望

　　上周銅價(jià)連續(xù)走強(qiáng)，特別是周五的大幅上揚(yáng)使得銅價(jià)創(chuàng)下周絕對(duì)漲幅的最高值，并再次收高于5148美元/噸的歷史高位，較前一周上漲328美元/噸。LME庫存下降1500噸至131450噸，SHFE庫存上升1917噸至41505噸，COMEX庫存減少40短噸至30961短噸，全球現(xiàn)行庫存大致為全球一周的消費(fèi)量。LME現(xiàn)貨升水平均為78美元/噸，較前周略有下降。CFTC期貨與期權(quán)的基金凈空持倉為57手，較前周下降3730手。國內(nèi)主力合約605較前周上漲1680元/噸，現(xiàn)貨均價(jià)維持在47300元/噸附近，與前周基本持平。

　　造成銅價(jià)再創(chuàng)新高及銅價(jià)后市走勢如何，需要綜合各種因素以作出判斷。

　　首先看，影響銅價(jià)高位震蕩上行的因素有：

　　1.庫存變動(dòng)的影響

　　3月初LME庫存開始出現(xiàn)連續(xù)的大幅增加，兩周內(nèi)增加2.4萬余噸。但是由于庫存增加的地點(diǎn)主要集中于亞洲，這使得市場認(rèn)為庫存增加是由于空頭交貨造成的，這也是前段時(shí)間銅價(jià)大幅震蕩但仍高位橫盤運(yùn)行的原因。上周在LME第三個(gè)周三過后庫存開始減少，雖然較前一周相比只減少1500噸，但注銷倉單卻大幅增加，上周四達(dá)到自去年9月底以來的最高數(shù)量17350噸，較前一周大幅增加7100噸。注銷倉單的增加使得市場認(rèn)為未來LME庫存會(huì)大幅減少，從而出現(xiàn)買盤推高銅價(jià)。

　　2.FED利率緊縮政策暫緩執(zhí)行

　　就在前幾周，市場曾預(yù)期

　　3.全球消費(fèi)旺季特別是中國消費(fèi)旺季的影響

　　從上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟(jì)仍處穩(wěn)步增長。美國2月份工業(yè)產(chǎn)值增長0.7%，設(shè)備利用率為81.2%，密西根消費(fèi)者信心指數(shù)為86.7，均與預(yù)期值基本相符。歐元區(qū)1月工業(yè)產(chǎn)值年率上升2.5%，也與預(yù)期值相符。而上周中國公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月份工業(yè)產(chǎn)值同比增長16.2%，固定資產(chǎn)投資同比增長26.6%，其中第一工業(yè)投資增長從1月的27.5%大幅上升至34.5%。

　　上周四菲利普斯·道奇認(rèn)為中國和印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，人們消費(fèi)層次的升級(jí)，將促使金屬的旺盛需求，銅價(jià)仍會(huì)保持高位運(yùn)行。而去年歐美銅消費(fèi)的減少主要是由于消費(fèi)商銷庫造成的，而今年他們的補(bǔ)庫行為也是促使價(jià)格走高的潛在因素。根據(jù)CRU的報(bào)告，2006年全球精煉銅的需求將增長5.5%。

　　另外，未來影響銅供給的突發(fā)事件的發(fā)生也將左右人們對(duì)供給的預(yù)期，從而影響消費(fèi)缺口，階段性地刺激銅價(jià)走勢。

　　4.技術(shù)性突破吸引基金入市影響

　　銅價(jià)經(jīng)過高位5周時(shí)間的調(diào)整，上周末終于一舉突破前期5100美元的高點(diǎn)。技術(shù)性突破吸引了CTA基金、對(duì)沖基金以及商品指數(shù)基金的重新入市，特別是上周五COMEX與LME銅價(jià)走勢相互影響，基金的再度入市、技術(shù)位的突破也使得空頭回補(bǔ)，銅價(jià)得到最大限度的推升。從CFTC公布的期貨和期權(quán)持倉報(bào)告來看，上周的總持倉出現(xiàn)去年6月份以來的最大增幅，非商業(yè)多頭頭寸增加1548手，空頭頭寸減少2182手，凈空頭寸從前周的3787手大幅下降至57手。由于此數(shù)據(jù)是截止至上周二，預(yù)計(jì)截止上周五基金的非商業(yè)持倉已經(jīng)轉(zhuǎn)多，從凈頭寸的變化可以看出CTA基金重新看好銅的后市。而從相關(guān)金屬的走勢看，鋅價(jià)再創(chuàng)歷史新高，鋁價(jià)也再度走強(qiáng)，商品指數(shù)基金也有重新入市的跡象。但是同樣需要注意的是，銅價(jià)上升過程中的基金影響因素同樣可能發(fā)生在未來銅價(jià)下跌過程中。

　　其次再來看利空因素的影響

　　上周ICSG公布的產(chǎn)量和消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，2005年全球精煉銅供給剩余2萬噸，供需基本平衡。如果考慮中國國儲(chǔ)釋放的銅庫存量，全年仍存在一定的供需缺口。2004年的供需缺口是88萬噸，顯示全球供需正逐步走向平衡。數(shù)據(jù)還顯示，12月份銅精礦的產(chǎn)能達(dá)到了令人驚異的98%水平，這意味著今后可能遭遇到急劇增加的銅精礦供給。而精煉銅的產(chǎn)能也在增加，未來會(huì)有更多的銅產(chǎn)出。根據(jù)ICSG，自去年10月份以來，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月的產(chǎn)出剩余，從剩余2萬噸到12月份的18.5萬噸。月度供需變化表明全球精煉銅市場正逐步走向平衡。

　　另外，潛在供給增加的消息正逐漸開始對(duì)市場形成壓力。菲律賓將重新啟動(dòng)Toledo年產(chǎn)17.5萬噸的銅礦，到2007年該礦將是東南亞最大的銅礦；Rio Tinto的CEO稱中國山東新建的年產(chǎn)40萬噸的銅冶煉廠將加快建設(shè)于2006年底完工；而全球最大礦業(yè)公司BHP正加速銅的產(chǎn)出，智利Codelco公司也表示到2012年產(chǎn)出將增長26%。

　　因此綜合以上各種因素，銅價(jià)目前中期上揚(yáng)的格局仍未有變化，震蕩走高仍是銅價(jià)近期走勢的主旋律，但是隨著全球供給的逐步增加，銅價(jià)震蕩走強(qiáng)的力度將有所減弱。

　　二、技術(shù)研判

　　銅價(jià)前周觸及上行軌道的下軌，上周一舉突破前期高點(diǎn)，重新步入上行軌道。后期銅價(jià)仍將挑戰(zhàn)5300美元附近的新高，5000美元將有較大支撐，短期如有跌破，則預(yù)示此次突破未得到確認(rèn)。未來幾周銅價(jià)具備連續(xù)創(chuàng)新高的動(dòng)力，否則應(yīng)警惕多頭陷阱的可能。操作上建議謹(jǐn)慎追高為宜。