歐洲的銅供應危機催生銅價暴漲 后市目標5600

　　一、 本周相關金屬市場行情：

　　二、上海期貨交易所金屬周庫存變化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金屬銅庫存變化

　　四、CFTC基金凈倉變化與COMEX精銅連續價格走勢

　　五、金屬評論

　　歐洲銅供應危機催生銅價暴漲， 后市目標5600

　　LME三個月銅價在上周最后一個交易日大漲200美元，創下單日絕對漲幅之最，并且刷新了記錄高點。在經過長達1個半月的高位震蕩之后，最終銅價沒能改變既有的趨勢方向。之前筆者曾認為銅價在經歷寬幅震蕩之后將出現大幅調整行情，但是結果與預期不大相同。既然行情與自己的預期發生背離，就需要解剖自己在分析過程中存在的問題。

　　首先，我想先來分析一下之前自己判斷銅價將有大幅調整行情的立足點。對于銅價將有大幅調整預期的立足點主要建立在COMEX市場基金翻空的動作上，實際基金凈空出現也算不得基金翻空，而理解為基金平多鎖定利潤更確切一些，因為市場基金凈空頭寸的出現并非來自空頭頭寸的增加，只不過是多頭基金頭寸減少的比空頭頭寸更多一點罷了。對比銅價在多頭基金減倉過程中出現的寬幅震蕩，我們可以理解為市場的心態在發生些許變化，從而推斷價格的既有趨勢可能面臨停滯的局面。如果我們進一步去理解基金為什么要減持多單，我想COMEX市場銅庫存增加對多頭基金持倉心態的影響是客觀存在的，畢竟庫存大幅增加之后出現的現貨升水跌落直接打擊了投機資金繼續遷倉做多的興趣，從而也不難理解在COMEX銅市場在遷倉過程中持倉出現大幅下降的情況。熟話說久盤必跌，技術上兩次反彈失敗也給予我們對價格出現進一步調整的預期，但是下檔的強勁支撐也使得價格必然要經歷第三次反彈或者是上漲測試，最終我們看到的價格突破趨勢維持的的結果。當然資金并不能完全主導價格走向，技術形態也是多變，決定價格趨勢最可靠的依據還是供求。我們從最新一期ICSG報告中可以看到2005年全球銅市場已經實現了供需平衡，實現平衡的節點是當年12月份的供給出現大幅過剩所致，12月份全球銅市場供給過剩18.5萬噸，原因是南美銅產量大幅增長，而全球消費下降。南美產量大幅增加在之前我們已有預見，因為12月份是銅主產國智利產量的年度高峰月份，當月智利銅產量環比增加7.8萬噸，同比增長 3.5萬噸。而消費方面，中國進口量下降以及歐美地區因圣誕休假出現的消費下降則對全球消費量下降產生較大影響，其中中國精銅進口同比下降6萬噸，環比下降0.9萬噸。雖然我們看到全球銅市場供需在全年實現了平衡，但是全球的供需缺口或者過剩并不均衡，其中供給缺口主要集中在上半年度，而過剩則集中在下半年尤其是12月份。在全球銅庫存仍然處于較低水準下，只要缺口在2006年上半年度依然存在，那么市場供給面仍將是十分緊張的。雖然我們看到LME銅庫存量超過了13萬噸，全球交易所銅庫存量超過20萬噸，但是庫存分布卻十分不合理。其中20余萬噸庫存中的70%多集中在亞洲市場，另外的不足20%部分分布在美國，而歐洲則處于零庫存狀態。歐洲貿易商稱，歐洲現貨銅升水在上周五已經從前一周的100美元上漲到了200美元，而2月份僅有30美元。顯然，筆者大大低估了一個地區供求矛盾的存在而對全球市場產生的影響，最主要的原因還是全球的生產量增長依然不十分穩定，而庫存仍然處于較低水準。另外，上周印尼最大的銅金礦與當地居民間的沖突顯然也直接激勵了銅價上漲。

　　總上分析，由于筆者之前判斷行情調整的諸多條件已經逐一改變，而歐洲市場供需矛盾又十分突出，因此銅價在突破記錄高點之后，后市上漲目標將升至5600美元。

　　北方期貨 楊文虎