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近兩周銅價始終處于震蕩格局之中，盡管從CFTC公布的COMEX銅的持倉報告來看，基金仍然維持著少許的凈空頭部位，但是在近一個月中銅價經歷了三次對4650—4700美元一帶支撐的反復測試，已基本探明了中期銅價的支撐，而現貨升水的堅挺正是銅價得以堅守這一支撐主要原因。隨著精銅消費的季節性啟動，筆者認為升水格局將繼續為銅價提供支撐，并有望推動銅價再度測試5000美元以上的水位。
近期LME銅庫存的持續回升以及COMEX銅上基金的翻空或多或少均對市場繼續做多的信心產生了負面的影響，但是我們也注意到全球三家交易所銅庫存的總量仍然處在20萬噸的水平附近，結合穩定的現貨升水來看，筆者認為目前銅市場的供求格局尚未發生質的改變，特別是目前無論是LME、COMEX還是SHFE市場各合約間依然維持著近期升水的格局將會大大制約投機基金持續性的做空行為，從本周CFTC的最新報告中所顯示COMEX銅上基金空頭的變化也可以看出，目前基金的沽空行為仍是基于短期技術性的考慮，抑或是一種技術性拋空的嘗試，尤其是3月7日當銅價再度向下回落測試4700美元的過程中基金減持空頭的舉動更加能夠反映出這一傾向。
從LME銅市場總持倉量依然高踞在24萬手附近來看，市場正在為下一階段的走勢積蓄著動力，筆者認為在4650—4700美元的中期支撐基本探明后，下一階段銅價將向上測試前期高點的阻力。目前多數宏觀經濟數據依然偏好，近期公布的美國2月份供應協會采購經理人指數持續攀升至56.7，反映出美國制造業景氣程度較高，因此對于美國下一個階段精銅消費筆者也繼續給予樂觀的評估。國內方面隨著消費旺季的到來，國內現貨銅的交易量出現回升，消費啟動跡象開始逐步顯現，現貨升水也繼續穩定在100—500元/噸的區間內波動，筆者認為下一階段這種消費的季節性回升將有望拉動現貨升水向上運行，并由此推動期銅價格再度挑戰年內高點。如果屆時國際原油價格能夠擺脫短期庫存持續增加的壓力如期展開季節性(季節性走勢顯示原油價格多數年份的二、三季度呈現季節性上漲的概率很大)的漲勢，那么指數基金在商品市場上將會卷土重來，而銅價再度創出新高的可能性將隨之加大。
總體而言，從操作上看，由于目前銅價的中期支撐已經探明，因此在4650—4700一帶重要的技術參照沒有失守之前，逢回調做多依然是近期在銅市場中的主要操作策略。
大連北方期貨 楊軍
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