基金平倉動作將會繼續 期銅價格仍進一步調整(3)

　　以下為全球精銅產量及消費量數據: (單位為千噸)

　　              2005年1-11月 2004年1-11月

　　全球礦山產量      13,483 13,157

　　全球礦山產能      15,273 14,514

　　銅礦產能利用率(%) 88.3   90.6

　　原生精銅產量      13,095 12,558

　　再生精銅產量      1,914  1,858

　　精銅總產量        15,009 14,416

　　全球冶煉產能      18,589 17,745

　　冶煉產能利用率(%) 80.7   81.2

　　全球精銅消費量    15,163 15,388

　　全球四周消費量    1,274  1,293

　　期末精銅庫存(1)   843    906

　　期間庫存變動      -76   -874

　　精銅過剩/缺口(2)  -154  -972

　　精銅過剩/缺口

　　(經季節調整)     -28   -846

　　注:

　　(1) = 精銅庫存包括交易所、生產商、消費者、貿易商和政府持有的庫存.

　　(2) = 過剩或缺口由精銅總產量減去精銅消費量得出.

　　全球銅的需求不包括中國在內及OECD領先指標

　�。ㄙY料來源: ICSG, OECD, 2006年2月）

　　五、重點新聞分析：

　　避險需求將推動初級商品市場投資繼續增長 　

　　巴克萊資本國際指出，未來幾年內歐洲投資者對于初級商品的投資可能繼續強勁增長，因投資者希望在長期內分散投資風險�！≡撱y行稱，目前初級商品價格居于高位，受訪的投資者中有半數以上都對此表示關切，但由于經濟基本面前景依舊良好，近幾周來由策略投資者在整個初級商品市場引發的價格修正，可能是買入的機會。

　　將近60％的受訪者表示，預期石油價格在未來五年內平均為每桶60美元左右�！“涂巳R資本國際在巴塞羅那舉辦的歐洲初級商品投資會議上，約半數與會者都沒有進行初級商品投資，但93％的人表示，預計會在未來三年內在這一市場內有所作為�！“涂巳R看好油價前景，主要緣于尼日利亞、伊朗和委內瑞拉局勢不穩。　“我們預期尼日利亞進一步騷亂的可能性至少會讓油價漲到60美元以上，尼日利亞將繼續成為影響供應面的主要因素，這種狀況可能會持續到明年大選之前甚至以后�！�

　　“伊朗問題以及美國與委內瑞拉的關系問題可能還不像尼日利亞問題這麼活躍，不過要大量持有空頭部位也更難了�！薄“涂巳R將基本金屬價格的近期修正－－銅和鋁均下跌約5％，隨后微幅反彈－－歸結為技術性導致，并預期未來將重拾上修勢頭。　“2006年我們仍然最看好鋅，其次是鋁、銅和鉛。鎳和錫也會逆轉2005年下半年的跌勢�！薄�

　　今年年初受路透訪問的分析師的預估中值顯示，2006年現貨銅價格為每磅1.7美元，去年現貨銅的實際平均價格為1.671美元�！′X價料為0.948美元，2005年為0.861美元。鋅預計為0.79美元，上年實際為0.627美元�！≡撔蟹Q，貴金屬潛在人氣亦偏多，下跌幅度將受限。　投資者對貴金屬興趣受到多方面因素支撐，其中包括美元下滑，油價上漲，地緣政治局勢緊張以及禽流感威脅。

　　巴克萊資本表示，糖價預計亦上漲，因供需因素和正面人氣提供支撐。

　　六、行業動態

　　中國五礦集團與智利國家銅業公司合作，總投資將達20億美元

　　中國最大的金屬礦產品進出口公司－－五礦集團公司與全球最大的銅生產商－－智利國家銅業公司（Codelco）舉行聯合開發智利銅資源簽約儀式。雙方將成立合資公司，一期投資為5.5億美元，最終合作項目總規模將達20億美元�！≈抢麌�家銅業公司將在今后15年內通過合資公司向五礦集團持股的五礦有色金屬股份有限公司提供83.625萬噸金屬銅。五礦集團公司將擁有在2009年前后獲得智利國家銅業公司新開發的Gaby銅礦25％－49％股份的選擇權。　Codelco總裁Juan villarzu稱，和五礦集團公司建立戰略合作關系是為了確保中國市場精煉銅的長期供應�！�Codelco此前表示，已與中國五礦達成一項重要的銅供應協議。Codelco稱，將在15年內每年向五礦供應55，750噸陰極銅。

　　印尼大型銅金礦Grasberg因抗議活動被迫停產

　　印尼政府官員稱，Freeport－McMoRan銅金公司的印尼子公司位于巴布亞省的大型Grasberg礦區停止生產，因一天前非法采礦者和保安人員發生沖突�！》欠ú傻V者在沖突發生后封鎖了通往礦山的道路，PT Freeport Indonesia被迫停止當地生產，以避免帶來更多麻煩。　印尼礦業能源部的投資副主管Marpaung稱，“受抗議活動影響，數小時前Freeport的礦山停止生產，但我認為停產不會很久�！�

　　在周二的沖突中，當地采礦者用弓箭射傷了兩名Grasberg礦區的保安人員。該礦為全球最大銅金礦之一。

　　全球銅生產巨擘SCC看高2006年銅和金價，均位于預估區間上端

　　全球銅生產巨擘秘魯南方銅業公司（Southern Copper Corp。，SCC）周二預期，2006年銅平均價格將在每磅2美元，位于市場預估區間的高端�！≈抢�銅業委員會Cochilco預期2006年銅的平均價格在1.76美元，高于此前預期的1.46至1.50美元�！�SCC執行長Oscar Gonzalez告訴秘魯CPN電臺，他預期2006年黃金的價格將介于每盎司500－530美元，同期白銀價格將高于每盎司9美元�！　拔覀冾A期銅今年的平均價格將在2美元。目前的均價為2.25美元，且近幾個月一直徘徊在2.20美元�！薄∷�補充道，銅2005年的平均價格在1.67美元。

　　基金買盤推動現貨銅創紀錄新高，延續多頭走勢－－BME

　　行業機構Bloomsbury Minerals Economics（BME）表示，基本面因素看多，且基金買盤強勁，激發的購買熱潮推動現貨銅價格近期升至紀錄新高每噸5，140美元。　BME最新月報稱，“有新的準基本面利好因素出現：初級商品指數基金對于期貨的需求（強勁）�！薄�BME稱，預計到今年年底，累計投資于各種初級商品指數基金的資金料由1月時的約800億美元增加至1，050－1，150億美元左右，2007年底將達到約1，400－1，500億美元�！〗衩鲀赡辏�商品指數基金買入的金屬期貨料增加，其中有約35－52.5萬噸的鋁需求，18－27萬噸的銅需求，10－15萬噸的鋅需求，7.5－10.5萬噸的鉛需求及1－1.5萬噸的鎳需求。　BME還稱，很難度量其對價格的影響，因商品指數基金需求加劇了實貨市場的短缺，加快了庫存水準降落關鍵水準�！　吧唐分笖祷�金的投資是價格作用的結果，進而又推升價格。這一系統非常不穩定�！薄�

　　2005年供需缺口大于預期

　　BME稱已上調其2005年銅消費量及產量的預估，導致缺口增大�！　拔覀円褜�2005年銅消費量預估上調17萬噸，而我們的精銅產量預估亦調高，但增幅僅有7萬噸，因此我們估算的2005年市場缺口擴大10萬噸，達到35－40萬噸�！薄�BME預計2006年全球消費成長反彈，而礦廠產量在今明兩年均不會意外增加�！　案鶕�起點較高的消費量預估，目前我們預計今明兩年市場供需缺口介于每年20－25萬噸之間。”

　　基本金屬逆價差大幅縮水，因基金展期且生產商減少保值－－麥格理銀行

　　鑒于近期基本金屬價格處于紀錄高位，逆價差或升水之低令人吃驚，這是受投資基金買興以及生產者減少對沖的影響�！←湼窭磴y行（Macquarie Bank）稱，“除了銅及鉛，所有金屬期貨的近月合約目前都處于正價差，并且遠月合約的逆價差之小令人震驚�！薄←湼窭碓谄渲芏葓蟾嬷蟹Q，“但是值得注意的是，市場并未處于深度逆價差局面。通常情況下，當現貨價格非常高時，現貨／三個月期貨價格就會呈現巨幅逆價差，并且遠期價格傾向于向”正�！八�平”回落。　它稱，近月合約價格處于正價差是因為大量投資基金投入商品指數基金。　麥格理稱，“這些基金投資近月合約，這些近月合約然后會逐月展期。”在未來一段時期內金屬市場似乎開始反映出更為長久的漲勢。市場認為“漲勢還會持續下去”�！』�金經理人正試圖購買更長期的金屬期貨，預計金屬市場將出現能源市場那樣的走勢�！　斑@表明，許多投機客相信市場還會繼續走強，價格可能還要上漲�！薄←湼窭磴y行稱，金屬生產商不愿賣出遠期進行對沖。在經歷了上半年期銅的迅猛跌勢后，現在似乎已經不存在賣出遠期的需求了。　“鋅生產商傾向于相信，將有更好的賣出遠期的機會出現，因此一般不愿在他們認為仍然在走強的市場中進行對沖操作�！�

　　高銅價限制了中國買家大批量進口現貨銅

　　貿易商表示，農歷新年過后中國的現貨銅需求回升緩慢，因高價格使終端用戶打消了大批量進口的想法�！〉�現貨銅供應充足，因中國銅冶煉廠在春節期間維持正常生產，拖低國內銅價，并削弱了對進口銅的需求�！　敖K端用戶并不維持大量庫存。他們僅僅在需要時購買，所以市場上的銅多起來了�！币粐�際貿易公司的貿易商說道。　小型銅材加工廠自1月底以來停產，因高銅價侵蝕了其利潤空間�！≠Q易商稱，現貨銅需求可能從3月底開始回升，屆時加工廠通常開始季節性增產。這種預期促使中國進口商考慮訂購在3月底和4月初交貨的銅。　“需求將從3月底起走強。我們在考慮進口，”一位大型中國貿易公司的經理說道。他還表示，一旦加工廠進入生產旺季，現貨市場供應將下降。

　　
上海期貨交易所周五提供的2006年2月24日指定倉庫庫存數據如下(單位:噸):

　　      2月24日 比上周增減

　　銅     56154    -10129

　　LME銅 109225    +3400注銷倉單: 13225庫存比例 12。1%

　　COMEX 32897     +344

　　經易期貨 金文